Vinny Lingham, spoluzakladatel společnosti Praxos Capital, řekl Lauře Shin z Unchained, že finanční struktura společnosti Strategy se nyní hroutí přesně tak, jak před 18 měsíci předpověděl, a že se společnost možná blíží k bodu, kdy každý možný krok její situaci ještě zhorší.
Vinny Lingham předpovídal, že Saylor ublíží bitcoinu více než FTX. Nyní vysvětluje proč
NAPSAL
SDÍLET
Hlavní body
- Vinny Lingham v říjnu 2024 předpověděl, že Saylor poškodí bitcoin více než FTX, přičemž cena MSTR nyní klesla o více než 80 %.
- Strategy drží konvertibilní dluhopisy v hodnotě 6,7 mld. USD; Shin cituje analytika, který odhaduje, že splacení dluhopisů s brzkou splatností bude vyžadovat prodej až 74 000 BTC nebo více.
- Lingham tvrdí, že akcie STRC, které se obchodují pod 76 USD, se nikdy nevrátí na nominální hodnotu 100 USD a že likvidní rezervy společnosti Strategy jsou omezené.
Lingham to předpověděl včas
Spoluzakladatel společnosti Praxos Capital, Vinny Lingham, kdysi známý jako „Oracle“, se připojil k Lauře Shin v epizodě podcastu Unchained, která byla odvysílána 25. června 2026. Hned na začátku rozhovoru se Lingham vrátil k předpovědi, kterou učinil o dva roky dříve ohledně společnosti Strategy, správce bitcoinových rezerv dříve známé jako Microstrategy.
V říjnu 2024 Lingham na X zveřejnil varování, že Michael Saylor nakonec způsobí bitcoinu větší škodu než FTX. Tato předpověď byla v té době terčem posměchu. Akcie MicroStrategy se tehdy obchodovaly poblíž svého historického maxima 473,83 USD. K tomuto týdnu klesla cena akcií MSTR oproti tomuto vrcholu o více než 80 % a obchoduje se kolem 90,70 USD.
„V říjnu 2024 jsem zveřejnil tweet, ve kterém jsem uvedl, že se domnívám, že Michael Saylor nakonec způsobí bitcoinu větší škodu než FTX,“ vysvětlil Lingham během rozhovoru se Shinovou.
Dodal:
„V té době to byla velmi nepopulární předpověď. Nyní, o 18 měsíců později, si lidé začínají klást otázku, zda jsem měl vlastně pravdu.“
„Saylorův podvod“
Lingham se zdráhá nazvat Strategy Ponziho schématem, ale pro to, co Saylor vybudoval, si vytvořil vlastní termín.
„Vybudoval extrémně složitou kapitálovou strukturu sestávající z dluhu a několika vrstev prioritních cenných papírů,“ argumentoval Lingham. „Žertem tomu říkám ‚Saylorův plán‘. Vydal STRC, STRD, STRK… a několik dalších. Když jedna emise přestala fungovat, jednoduše představil další.“
STRC, jedna z tříd prioritních akcií, která je v centru nedávných obav trhu, dnes uzavřela na 75,69 USD, poté co na začátku tohoto týdne klesla pod 74 USD. Lingham neočekává, že by se cena zotavila.
„Nevěřím, že se STRC někdy vrátí na 100 dolarů,“ řekl. „Vsadil bych se, že se už nikdy nebude obchodovat za nominální hodnotu.“
Šachová koncovka
Strategy nedávno získala 335 milionů dolarů prodejem 2,7 milionu kmenových akcií a zhruba 300 milionů dolarů použila na navýšení svých hotovostních rezerv na přibližně 1,4 miliardy dolarů. Očekává se, že tato hotovost pokryje závazky z výplaty dividend z prioritních akcií na přibližně 10 měsíců. Podle Linghamova názoru na to trh reagoval pokračujícím výprodejem akcií společností MSTR i STRC.
Lingham tvrdí, že nedávný krok společnosti k výplatě dividend každé dva měsíce situaci ještě zhoršil. Častější výplatní cykly znamenají, že vedení má méně času na reakci, když se podmínky zhorší, a každý cyklus zvyšuje tlak na hotovostní rezervy.
Saylorovu současnou pozici popisuje pomocí šachového pojmu.
„Michael se nyní nachází v situaci, která se v šachu nazývá zugzwang,“ řekl Lingham. „Každý tah, který má k dispozici, je prohraný tah. Pokud zvýší dividendový výnos, zkrátí si tak dobu, po kterou mu vydrží hotovost. Pokud vydá více akcií, dále zředí podíly držitelů kmenových akcií.“
Problém s dluhem ve výši 6,7 miliardy dolarů
Během diskuse Shin vysvětlil, že Matt Walsh, zakládající partner společnosti Castle Island Ventures, nedávno vyjádřil obavy ohledně konvertibilních dluhopisů společnosti Strategy, jejichž celková nesplacená hodnota činí přibližně 6,7 miliardy dolarů. Shin uvedl, že tyto dluhopisy obsahují prodejní práva, která držitelům umožňují požadovat splacení v hotovosti v nominální hodnotě, pokud nebudou dluhopisy konvertovány nebo refinancovány. Walsh odhadl, že pokrytí prvních tří splatností do června 2028 při ceně bitcoinu kolem 60 700 dolarů by vyžadovalo prodej přibližně 74 000 BTC. Pokrytí celého splátkového kalendáře by vyžadovalo kolem 111 000 bitcoinů.
Lingham reagoval na Shinovo shrnutí Walshova příspěvku na X a trval na tom, že trh toto riziko již zohledňuje v cenách.
„Strategy prodala pouhých 32 bitcoinů a trh reagoval negativně,“ řekl. „Představte si, co se stane, pokud bude společnost nakonec muset prodat desítky tisíc bitcoinů.“
Reflexivní smyčka v opačném směru
Lingham tvrdí, že agresivní akumulace společnosti Strategy vytvořila samopodporující cyklus, který při růstu fungoval dobře. Společnost nakupovala bitcoiny, což podle něj tlačilo cenu nahoru, čímž se zvýšila hodnota MSTR, což jí umožnilo vydat více akcií a nakoupit více bitcoinů. Nyní tvrdí, že tento cyklus běží opačným směrem.
„Jakmile společnost Strategy přestane být největším kupcem bitcoinů, prodejní tlak začne převážit nad nákupním,“ uvedl. „Likvidita mizí. Největší zdroj poptávky je pryč.“
Dodal, že mNAV společnosti Strategy, které se pohybuje kolem 1,06, je historicky úroveň, na které se podobné investiční nástroje obchodují s diskontem. Uvedl, že vzhledem k okolnostem by dávala větší smysl hodnota blíže 0,90.
Co bude dál
Lingham řekl moderátorovi podcastu Unchained, že nejzdravějším řešením by bylo, kdyby Saylor přestal nakupovat bitcoiny, přestal vydávat nové akcie, šetřil hotovost a čekal na oživení tržního cyklu. Nečeká však, že k tomu dojde.
„Nemyslím si, že připustí, že je třeba strategii změnit,“ řekl Lingham. „Myslím, že zde hraje významnou roli arogance.“
Tento článek byl přeložen z angličtiny pomocí umělé inteligence. Původní anglická verze je autoritativním zdrojem; automatické překlady mohou obsahovat nepřesnosti, zejména v právní a regulační terminologii.
