Slevu akcií STRC se prohlubuje, zatímco účetní ztráta ve výši 12,55 B $ z této strategie prověřuje Saylorovu tezi

Sleva na akcie STRC prověřuje sázku společnosti Strategy na bitcoin, protože investoři požadují vyšší výnos

Tento propad nyní vystavuje bitcoinovou tezi společnosti Strategy ostřejšímu tržnímu zkoumání a prověřuje, zda její model správy aktiv dokáže odolat drtivému poklesu jak u aktiv, která drží, tak u akcií, které investoři používají k sázkám na ni. V poslední době se pozornost přesunula na preferenční akcie společnosti Strategy, STRC, které se nadále obchodují pod svou očekávanou hodnotou 100 USD.

Při nominální hodnotě 100 USD za akcii klesla cena STRC k 24. červnu 2026 ve 12:00 východního času, čímž se její variabilní dividenda zvýšila z 11,5 % na aktuální efektivní výnos 13,99 %. Tento rozdíl v podstatě signalizuje, že investoři požadují vyšší výnos za držení těchto prioritních akcií.

Akcie STRC se v současné době obchodují s diskontem v důsledku širšího tržního tlaku na MSTR a aktiva vázaná na bitcoin, přičemž investoři přiřazují preferenčním akciím vyšší rizikovou prémii. V podstatě silná expozice společnosti vůči BTC klade zvýšenou zátěž na její investiční nástroje obchodované na Wall Street, které jsou přímo vázány na strategii bitcoinového portfolia.

Slabý výhled bitcoinu do budoucna zatěžuje sázku strategie na bitcoin

Bitcoin v poslední době společnosti příliš nepřál. Cena tohoto aktiva klesla o 51 % oproti svému historickému maximu z října 2025, které přesahovalo 126 000 USD, a zároveň ztratila více než 42 % své hodnoty za posledních 12 měsíců, přičemž více než 30 % tohoto poklesu se odehrálo v posledních šesti měsících. Výhled do budoucna zůstává medvědí, analytici se neshodují na tom, kam se BTC bude dále ubírat, a kurzy na predikčních trzích naznačují, že by bitcoin mohl klesnout ještě mnohem níže, než se vrátí do oblasti 100 000 USD.

Vzhledem k tomu, že se BTC obchoduje tak hluboko pod průměrnou nákupní cenou společnosti Strategy, která činí 75 651 USD za minci, je pozice společnosti v bitcoinech nyní hluboko v červených číslech. Společnost Strategy získala svou zásobu 847 363 BTC za 64,1 miliardy dolarů, ale k 24. červnu 2026 jsou tyto rezervy oceněny na 51,55 miliardy dolarů, což znamená, že firma na papíře zaznamenala ztrátu 12,55 miliardy dolarů. Navzdory značné nerealizované ztrátě společnost pokračuje v nákupu dalších bitcoinů a tento týden přidala 520 BTC, poté co v předchozím týdnu nakoupila 1 587 BTC.

Akcie MSTR pociťují dopad

Pokles ceny bitcoinu vyvíjí tlak také na akcie MSTR a jejich výkonnost na trhu. Akcie pokračují v pomalém poklesu a zatímco BTC od 16. července 2025 ztratil 42,77 %, MSTR klesl o 78,37 %, což pro investory činí expozici vůči Strategy mnohem bolestivější než přímé držení BTC. V ten den v červenci 2025 se akcie MSTR obchodovaly za 455,90 USD za kus; dnes se pohybují kolem 98,59 USD.

Investoři do MSTR nesou větší ztráty než přímí držitelé bitcoinu, a to z několika strukturálních a mechanických důvodů. Jedná se o klasický příklad pákového, korporátně zabaleného zástupného nástroje pro bitcoin, který zaostává za spotovým BTC během korekční fáze a v období charakterizovaném vysokou pořizovací cenou. V podstatě má pákový efekt dva aspekty: v minulosti zesiloval růst, nyní však znásobuje prudký pokles, kterým MSTR prochází.

MSTR byl široce nakupován jako bitcoinový proxy fond s vysokým beta koeficientem a pákovým efektem. Když bitcoin prudce rostl, MSTR se historicky pohyboval mnohem agresivněji a někdy přinášel dvakrát až třikrát vyšší zisk než samotný bitcoin, či dokonce ještě více. Když však bitcoin prochází korekcí nebo stagnuje, jako je tomu dnes, MSTR má tendenci klesat mnohem prudčeji.

IBIT společnosti Blackrock sleduje BTC čistším způsobem

IBIT od Blackrocku zaznamenal mnohem mírnější pokles. Ishares Bitcoin Trust je čistý, nepákový spotový bitcoinový burzovní fond (ETF), zatímco MSTR je vysoce pákový, aktivně spravovaný korporátní bitcoinový fond zatížený významnými strukturálními třenicemi.

IBIT drží skutečné bitcoiny a je navržen tak, aby sledoval spotovou cenu BTC po odečtení mírného poměru nákladů. Naproti tomu společnost Strategy vydala nové kmenové akcie v hodnotě miliard dolarů prostřednictvím programů „at-the-market“, aby mohla nakupovat další bitcoiny, zatímco tvorba akcií IBIT je poháněna arbitrážníky, což umožňuje tomuto ETF sledovat bitcoin mnohem čistěji.

Jak nízko může bitcoin klesnout, než se MSTR zhroutí?

Ochota společnosti Strategy pokračovat v nákupu bitcoinů i přes papírové ztráty v řádu miliard odráží přesvědčení, které by většina institucionálních hráčů nevydržela. Samotné přesvědčení však nestačí k překlenutí propasti mezi průměrnou pořizovací cenou 75 651 USD a spotovou cenou, která se dnes pohybuje pod hranicí 60 000 USD. Strukturální tlak na MSTR, STRC i samotný bitcoin nyní působí ze tří směrů najednou. Trhy netrestají společnost Strategy za držení bitcoinů. Do cen již započítávají náklady spojené s tímto způsobem držení.

Hlubší otázkou je, zda společnost dokáže korekci přečkat, než se provoz jejího mechanismu pro získávání kapitálu stane příliš nákladným. To se stalo zásadní otázkou, která visí nad obchodováním: Jak nízko může BTC klesnout, než bude zátěž pro MSTR příliš velká na to, aby ji dokázala absorbovat?

Každá nová emise akcií ředí podíly stávajících držitelů, každý diskont STRC poukazuje na vyšší požadovanou kompenzaci rizika a každý týden, kdy se BTC obchoduje pod pořizovací cenou společnosti Strategy, tento výpočet ještě více zostřuje. Michael Saylor a jeho společnost opakovaně tvrdí, že firmě nehrozí bezprostřední nebezpečí, ale když do hry vstupuje pákový efekt a podkladové aktivum neustále klesá, může se propast mezi důvěrou a tísní rychle zmenšit.