Trhy s kryptoměnovými deriváty 10. října 2025 nuceně uzavřely pozice v hodnotě přes 19 miliard dolarů, které drželo 1,6 milionu obchodníků, a rok 2026 již přinesl tři samostatné události v řádu miliard dolarů.
Vysvětlení likvidačních kaskád: Jak zmizelo 19 miliard dolarů v kryptoměnách za jediný den
NAPSAL
SDÍLET
Hlavní body
- 10. října 2025 došlo k likvidaci pozic v hodnotě 19 miliard dolarů u 1,6 milionu obchodníků, což představuje největší nucený výprodej v historii kryptoměn.
- „Černá neděle II“ z 1. února 2026 smazala 2,2 miliardy dolarů za 24 hodin, přičemž samotné dlouhé pozice na ethereu ztratily 961 milionů dolarů.
- Data ukazují, že po každém propadu v roce 2026 se pákový efekt znovu obnovil, takže další kaskádový propad je jen otázkou času.
Stroj za výzvou k doplnění marže
Většina spekulací s kryptoměnami se neodehrává na spotovém trhu, kde kupující vlastní skutečné coiny; odehrává se spíše v rámci perpetual futures, tedy derivátových kontraktů, které obchodníkovi umožňují ovládat například expozici vůči bitcoinu v hodnotě 100 000 dolarů s marží 10 000 dolarů. Když se cena pohne proti pozici natolik, že kolaterál již nedokáže pokrýt potenciální ztráty, je pozice automaticky prodána na otevřeném trhu.
Právě tímto automatickým prodejem kaskádové propady začínají, protože každý nucený prodej stlačí cenu o něco níže, což posune pozici dalšího obchodníka pod úroveň udržovací marže a spustí další nucený prodej. Na trhu s otevřenými pozicemi v hodnotě miliard dolarů (celková hodnota nesplacených derivátových kontraktů) soustředěnými na podobných cenových úrovních může jeden prudký pohyb po celé hodiny srážet pozice jako domino.
A i když burzy disponují tlumiči nárazů, mají i své ostré hrany. Konkrétně: každá významná derivátová burza spravuje pojistný fond určený k pokrytí pozic, které se dostanou do ztráty rychleji, než je možné je uzavřít. Když fond nestačí držet krok, platformy se uchýlí k automatickému snižování pákového efektu, přičemž násilně uzavírají pozice ziskových obchodníků na druhé straně obchodu, aby vyrovnaly účty.
Zjednodušeně řečeno, během nejhorších kaskádových propadů jsou omezovány zisky i vítězů. A protože se likvidace provádějí za jakoukoli cenu, kterou nabízí kniha objednávek, nízká likvidita v nočních hodinách a o víkendech způsobuje prudké „knoty“ (okamžité cenové výkyvy hluboko pod reálnou hodnotou), díky nimž jsou minima kaskádových propadů mnohem hlubší, než by odpovídalo pouhému spotovému prodeji.
Den, kdy padly domino kostky
10. října 2025 oznámil prezident Trump 100% clo na čínský dovoz. V důsledku toho došlo k výprodeji akcií a komodit a kryptoměny (které se nacházely poblíž rekordně vysokého otevřeného zájmu s přeplněnými dlouhými pozicemi) se staly místem tlaku. V průběhu zhruba 24 hodin mezi 10. a 11. říjnem byly smazány pákové pozice v hodnotě více než 19 miliard dolarů, což zasáhlo přes 1,6 milionu obchodníků. Zhruba 16,7 miliardy dolarů z této částky tvořily dlouhé pozice.
Následky ukázaly, jak velká byla na trhu spekulativní bublina, když celkový objem otevřených pozic u perpetuitních futures na hlavních burzách za jeden den propadl o 43 %, z 217 miliard dolarů na 123 miliard dolarů. Hyperliquid, decentralizovaná burza derivátů, zaznamenala pokles objemu otevřených pozic o 57 %, z 14 miliard dolarů na 6 miliard dolarů.
A protože některé platformy omezují nebo zpožďují zveřejňování svých údajů, tvůrci trhu odhadují, že skutečný celkový objem likvidací se mohl přiblížit 30–40 miliardám dolarů. Za celý rok 2025 analytici zaznamenali likvidace v hodnotě více než 150 miliard dolarů.
Opakovaní pachatelé z roku 2026
Obchodníci si znovu vybudovali svou páku a rok 2026 ji dál využíval, ale 20. ledna více než 182 000 obchodníků opět přišlo během jediného dne o přes 1,08 miliardy dolarů, z čehož téměř vše tvořily dlouhé pozice na futures na bitcoiny a ethereum.
O dvanáct dní později přišel den, který obchodníci nazvali „Černá neděle II“ (1. února), kdy byly během 24 hodin násilně uzavřeny pozice v hodnotě přibližně 2,2 miliardy dolarů, což zasáhlo více než 335 000 obchodníků. Největší ztráty zaznamenalo ethereum s likvidací ve výši 961 milionů dolarů, následoval bitcoin s 679 miliony dolarů a Solana přispěla 168 miliony dolarů, přičemž dlouhé pozice tvořily zhruba 80–85 % ztrát, když se cena bitcoinu krátce propadla pod 76 000 dolarů.
Červen přinesl nejhlubší spotové ztráty roku, kdy bitcoin během 48 hodin sklouzl z přibližně 67 000 dolarů na 59 100 dolarů, což vyvolalo nucené likvidace v celkové výši přes 3 miliardy dolarů (včetně jediného nejhoršího dne s objemem téměř 1,8 miliardy dolarů), přičemž každá vlna prodejů spouštěla další vlnu.
Jak se obchodníci dostávají do pasti
Mechanismy trhu pokaždé trestají stejné chování, tj. vysokou páku, přeplněné pozice a stop-lossy soustředěné tam, kde je nastavili všichni ostatní. Sazby financování (pravidelné platby, které si mezi sebou vyměňují obchodníci s dlouhými a krátkými pozicemi) jako první vysílají varovný signál, a když obchodníci s dlouhými pozicemi platí vysoké částky za to, aby mohli zůstat v obchodu, pozice jsou přeplněné a i mírný pokles může spustit dominový efekt.
Nepříjemným ponaučením z toho všeho je, že kaskádové propady nejsou ojedinělými nehodami; jsou to standardní způsob, jakým trh odstraňuje nadměrnou páku. Po každém letošním propadu se otevřené pozice opět obnovily, což znamená, že palivo pro další propad je již připraveno.
Jiskra (ať už jde o zprávu o clech, zneužití burzy nebo strach z forku) se nikdy nedá naplánovat předem a kaskádové propady také nečekají na medvědí trhy, protože některé z největších v historii nastaly během několika týdnů po dosažení historických maxim, přesně v době, kdy důvěra a pákový efekt dosáhly vrcholu.
Tento článek byl přeložen z angličtiny pomocí umělé inteligence. Původní anglická verze je autoritativním zdrojem; automatické překlady mohou obsahovat nepřesnosti, zejména v právní a regulační terminologii.
