Po letech odkladů a snížení sazeb Fed právě opět zvýšil úrokové sazby

Fed právě přerušil sérii trvající 1 148 dní

Více než tři roky se každé rozhodnutí Federálního rezervního systému o úrokových sazbách ubíralo jedním ze dvou směrů: zachování nebo snížení. Ve středu se však scénář obrátil. Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) jednomyslně odhlasoval zvýšení svého referenčního cílového rozmezí o 25 bazických bodů, a to z 3,5 %–3,75 % na 3,75 %–4 %.

Zní to jako běžná úprava o čtvrt bodu, dokud se do obrazu nezapojí kalendář. K předchozímu zvýšení sazeb ze strany Fedu došlo 26. července 2023, kdy tvůrci měnové politiky posunuli rozmezí na 5,25 %–5,5 %. Mezi těmito dvěma zvýšeními leží 1 148 dní, což představuje celý cyklus uvolňování měnové politiky a zcela odlišnou situaci na trhu s úrokovými sazbami.

Z 5,5 % dolů, pak zase nahoru

Zvláštní je, jak dlouhou cestu Fed ušel, než se sem opět vrátil. Po zvýšení sazeb v červenci 2023 udržovali tvůrci měnové politiky sazby na úrovni 5,25 %–5,5 % zhruba po dobu jednoho roku. Následovala snížení sazeb a do července 2026 kleslo cílové rozmezí na 3,5 %–3,75 %. Nyní se směr pohybu obrátil. Trhy již předpovídaly, že se členové FOMC vydají tímto směrem.

Středeční zvýšení o čtvrt procentního bodu fakticky vrací pásmo na úroveň 3,75 %–4 %, kam se Fed dříve dostal opačným směrem v říjnu 2025, kdy sazby snížil o 25 bazických bodů. Je zajímavé, že stejná čísla na tabuli nyní vyprávějí zcela odlišný příběh měnové politiky.

Inflace zabrzdila cyklus uvolňování měnové politiky

Vysvětlení Fedu bylo poměrně jasné. Ekonomická aktivita roste solidním tempem, produktivita a kapitálové investice jsou silné, nárůst pracovních míst drží krok s pracovní silou a nezaměstnanost se téměř nezměnila. Inflace však zůstává na vysoké úrovni.

V tom je háček. Fed si stanovil dlouhodobý inflační cíl na 2 % a ve středečním prohlášení uvedl, že centrální banka „zajistí cenovou stabilitu“. Hlasování skončilo poměrem 12:0, což znamená, že se nenašel žádný člen, který by hlasoval pro další setrvání na stávající úrovni nebo pro odlišný rozsah úpravy.

Pro dlužníky není mechanismus tohoto rozhodnutí žádnou záhadou. Sazba federálních fondů sice není sazbou, kterou spotřebitelé přímo platí za hypotéku nebo kreditní kartu, ale ovlivňuje podmínky financování v celé ekonomice. Po letech čekání na pokles nákladů na úvěry musí domácnosti, podniky a trhy najednou počítat s tím, že Fed je ochoten postupovat opačným směrem.

Tři roky jednostranného uvažování právě skončily

Zvýšení v červenci 2023 završilo cyklus zpřísňování měnové politiky, který od počátku roku 2022 zvedl cílovou sazbu federálních fondů o 525 bazických bodů. Následoval nakonec cyklus uvolňování, při kterém sazby výrazně klesly z tohoto maxima 5,25 %–5,5 %. Středa tento vzorec prolomila.

Na druhou stranu jedno zvýšení ještě automaticky neznamená zahájení dlouhé kampaně zvyšování sazeb. Fed posunul sazby pouze o 25 bazických bodů a jeho další rozhodnutí budou přijímána v kontextu stejného napětí, jaké bylo patrné ve středečním prohlášení: solidní ekonomická aktivita spolu s inflací, která stále překračuje cílovou hodnotu.

Po 1 148 dnech bez zvýšení sazeb není největší otázkou to, co Fed právě udělal. Jde spíše o to, zda byla středa jednorázovou korekcí, nebo okamžikem, kdy cyklus úrokových sazeb tiše změnil směr. Po tomto rozhodnutí se všechny hlavní indexy na Wall Streetu ocitly v plusu a cena bitcoinu vyskočila nad hranici 76 000 dolarů.

V době vydání tohoto článku se BTC obchoduje za 76 224 dolarů za jednotku.