ফেডের পরবর্তী সুদের হারের পদক্ষেপে ট্রেডাররা কয়েন টসের মতো অনিশ্চয়তার দিকে তাকিয়ে আছে

এক মাসে হার কমানো থেকে আবার হার বাড়ানোর দিকে

এক মাসে কত পরিবর্তন হয়। ১৯ আগস্ট, CME ফিউচারস যুক্তরাষ্ট্রের ফেডারেল রিজার্ভের অক্টোবর বৈঠকে ২৫ বেসিস পয়েন্ট হার কমানোর সম্ভাবনা ৫৩.৬% দিয়েছিল। ফেডের ১৬ সেপ্টেম্বরের বৃদ্ধি—তিন বছরেরও বেশি সময়ের মধ্যে প্রথম বৃদ্ধি—পেরিয়ে এগোলে দেখা যায়, সেই একই কাট এখন ঠিক ০% এ নেমে এসেছে। বরং, ফিউচারস ট্রেডাররা আরেকটি কোয়ার্টার-পয়েন্ট বৃদ্ধির সম্ভাবনা ৫৭.৬% দিচ্ছে, আর হার অপরিবর্তিত রাখার সম্ভাবনা ৪২.৪%। আরও মজার বিষয় হলো, পূর্বাভাস-বাজারের বাজিকাররাও স্বাধীনভাবে প্রায় ঠিক একই জায়গায় এসে দাঁড়িয়েছে।

১৯ সেপ্টেম্বর, ২০২৬ অনুযায়ী, Polymarket বাজিকাররা বর্তমানে ৫৬% সম্ভাবনা দিচ্ছে ২৭-২৮ অক্টোবরের FOMC বৈঠকে আরেকটি ২৫-বেসিস-পয়েন্ট বৃদ্ধির পক্ষে, আর ‘হোল্ড’ পাচ্ছে ৪৪%। ৫০ বেসিস পয়েন্ট বা তার বেশি বড় বৃদ্ধি মাত্র ১% এ রয়েছে, এবং কোয়ার্টার-পয়েন্ট কাটও প্রায় ১%। ১৭ জুন বাজারটি খোলার পর থেকে এতে ৭.৭ মিলিয়ন ডলারের বেশি লেনদেন হয়েছে।

Kalshi প্রায় একই গল্প বলছে। শনিবার এর আনুমানিক ১.৯৩ মিলিয়ন ডলারের অক্টোবর বাজার কোয়ার্টার-পয়েন্ট বৃদ্ধির সম্ভাবনা ৫৪% এবং ‘হোল্ড’ ৪৪% দিচ্ছে, আর ২৫ বেসিস পয়েন্টের চেয়ে বড় বৃদ্ধি ২% এ আছে। তিনটি ভিন্ন বাজার, মতামতের পেছনে টাকা রাখার তিনটি ভিন্ন পদ্ধতি, এবং তিনটিই একে অপরের কয়েক শতাংশ পয়েন্টের মধ্যেই গুচ্ছবদ্ধ।

Warsh ট্রেডারদের জন্য রোড ম্যাপ দিচ্ছেন না

এখানেই সমস্যা। ফেড চেয়ার কেভিন Warsh ইচ্ছাকৃতভাবেই এর কোনো প্রতিশ্রুতি দেননি। বুধবারের বৃদ্ধির পর তাকে জিজ্ঞেস করা হয়েছিল, ফেড কি এমন এক ধারাবাহিক বৃদ্ধির পথে হাঁটছে যা ঐতিহাসিকভাবে প্রাথমিক পদক্ষেপের পর দেখা গেছে—Warsh সহজ উত্তর দেওয়ার দরজা বন্ধ করে দেন। “আমি ফরওয়ার্ড গাইডেন্সের ব্যবসায় নেই,” তিনি মন্তব্য করেন, যোগ করেন যে তিনি “আমরা ভবিষ্যতে যে কোনো সিদ্ধান্ত নেব তা আগেভাগে বিচার” করতে যাচ্ছেন না।

Warsh অর্থনৈতিক একেকটি প্রকাশিত ডেটা নিয়ে ফেডের অতিরিক্ত মনোযোগ নিয়েও সমানভাবে স্পষ্টভাষী ছিলেন। সর্বশেষ মুদ্রাস্ফীতির সংখ্যার ওপর মুদ্রানীতি ঝুলিয়ে রাখার বদলে, তিনি বলেন “ট্রেন্ড গুরুত্বপূর্ণ” এবং “ডেটা পয়েন্টগুলো শোরগোলপূর্ণ।” তারপর তিনি আরও এক ধাপ এগিয়ে বলেন:

“ডেটা পয়েন্ট নির্ভরতা একটি বিপজ্জনক বাতিক, এটি আমাকে উদ্বিগ্ন করে না।”

ফলে ট্রেডাররা অক্টোবরের সম্ভাবনা হিসাব করতে চাইছে, অথচ ফেড চালানো লোকটি মূলত বলছে—তাদের যেন ব্রেডক্রাম্বসের মতো কোনো ইঙ্গিতের পথ আশা না করে।

সেপ্টেম্বরের বৃদ্ধি সবকিছু বদলে দিল

সেপ্টেম্বরের বৈঠকই দেখায় কেন সম্ভাবনাগুলো উল্টে গেছে। FOMC সর্বসম্মতভাবে লক্ষ্য রেঞ্জ ২৫ বেসিস পয়েন্ট বাড়িয়ে ৩.৭৫%-৪% করেছে, যা ১,১৪৮ দিন ধরে কোনো বৃদ্ধি না থাকার অবসান ঘটায়। Warsh বলেন অর্থনীতি শক্তিশালী হচ্ছে বলে মনে হয়েছে এবং তিনি ও তার সহকর্মীরা আর্থিক পরিস্থিতিকে ‘সীমাবদ্ধতামূলক’ (restrictive) বলে বর্ণনা করতে হিমশিম খাচ্ছেন। এদিকে মুদ্রাস্ফীতি ফেডের ২% লক্ষ্যমাত্রার ওপরে রয়ে গেছে।

Warsh অনুমান করেন যে আগস্টের মোট ব্যক্তিগত ভোগব্যয় (PCE) মুদ্রাস্ফীতি ১২ মাসে প্রায় ৩.৬%, আর কোর PCE প্রায় ৩.২%। তিনি বলেন মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার ওপরে চলছে পাঁচ বছরেরও বেশি সময় ধরে এবং তিনি সমস্যাটি অস্বাভাবিকভাবে সরল ভাষায় তুলে ধরেন:

“সোজা কথা হলো মুদ্রাস্ফীতি খুব বেশি, এবং তা অনেক দিন ধরেই।”

বাজির পরিবর্তন চোখে পড়ার মতো। CME-এর অক্টোবরের কোয়ার্টার-পয়েন্ট বৃদ্ধির সম্ভাবনা এক মাস আগে ছিল মাত্র ৬.৬%, এরপর এক সপ্তাহ আগে ৪২.৫% এ পৌঁছায় এবং এখন ৫৭.৬% এ আছে। এদিকে কাটের সম্ভাবনা উল্টো পথে গেছে—এক মাস আগে ৫৩.৬% থেকে এক সপ্তাহ আগে ৬.৫% এ নেমে, এখন ০%।

ডিসেম্বরে সংখ্যাগুলো অদ্ভুতভাবে পাল্টে যায়

অক্টোবর এখনও বেশ কাছাকাছি সিদ্ধান্ত। ডিসেম্বর অন্য গল্প। CME ফিউচারস ৯ ডিসেম্বরের বৈঠকের পর হার আজকের ৩.৭৫%-৪% রেঞ্জের ওপরে থাকার সম্ভাবনা ৯০.১% দেখাচ্ছে। বর্তমান রেঞ্জ ডিসেম্বর পর্যন্ত টিকে থাকার সম্ভাবনা মাত্র ৯.৯%, আর আরও নিচের রেঞ্জের সম্ভাবনা ০%।

এই সংখ্যাগুলোতে একটি গুরুত্বপূর্ণ সূক্ষ্মতা আছে। ফিউচারস ডিসেম্বরের জন্য ৪%-৪.২৫% লক্ষ্য রেঞ্জে ৪৬% সম্ভাবনা এবং ৪.২৫%-৪.৫% এ আরও ৪৪.১% সম্ভাবনা দিচ্ছে। সহজ ভাষায়, বাজার শুধু আরেকটি বৃদ্ধি ভাবছে না। ডিসেম্বরের মধ্যে আজকের রেঞ্জের দুইটি কোয়ার্টার-পয়েন্ট ওপরে—সম্ভাব্যতার বণ্টনের প্রায় অর্ধেক সেখানেই। এক মাস আগে, ৪.২৫%-৪.৫% ফলাফলের সম্ভাবনা ছিল মাত্র ২.৬%।

চার সপ্তাহে হারের ‘স্ক্রিপ্ট’ বেশ নাটকীয়ভাবে পুনর্লিখিত হয়েছে। আগস্টে ট্রেডাররা আলোচনা করছিল হার কতটা নিচে যেতে পারে। এখন তারা আলোচনা করছে কতটা ওপরে যেতে পারে।

ট্রাম্প চান লিফটটা উল্টো দিকে চলুক

এদিকে প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্প এর কিছুই চান না। ১৬ সেপ্টেম্বরের বৃদ্ধির পর, ট্রাম্প যুক্তি দেন যে যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হার “১% হওয়া উচিত, বা তারও কম, কারণ আমরা বিশ্বের সেরা ক্রেডিট — অনেক দূর পর্যন্ত।” তিনি আরও দাবি করেন:

“মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হার কমান, এবং দ্রুত!”

তবুও ট্রাম্প বলেন, তার মনোনীত Warsh-এর ওপর তার আস্থা আছে, যদিও তিনি ক্ষোভ ঝাড়েন ফেড বোর্ডের বাকি অংশের ওপর। তিনি সদস্যদের “খুব শত্রুতাপূর্ণ,” “খুব রাজনৈতিক,” এবং “রাজনীতিবিদদের একটা দল” বলেন, যদিও সরবরাহকৃত উপাদান উল্লেখ করে যে তিনি আগের মতো যেভাবে আক্রমণ করেছিলেন সাবেক ফেড চেয়ার জেরোম পাওয়েলকে, সেভাবে Warsh-কে নাম ধরে আক্রমণ করেননি।

এটি অক্টোবরের দিকে এগোতে এক অদ্ভুত পরিস্থিতি তৈরি করছে। ট্রাম্প চান হার নাটকীয়ভাবে কমুক, Warsh তার পরের পদক্ষেপের ইঙ্গিত দিতে অস্বীকার করছেন, মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার ওপরে রয়েছে, এবং বাস্তব টাকা নিয়ে বাজি ধরা মানুষ ক্রমেই মনে করছে আরেকটি বৃদ্ধি হতে পারে।

অক্টোবর হঠাৎ করেই মূল ইভেন্ট বলে মনে হচ্ছে

এ মুহূর্তে, কেউই অক্টোবরকে নিশ্চিতভাবে বেঁধে ফেলতে পারেনি। সব বাজারই এখন কার্যত টসের মতো দেখাচ্ছে। পূর্বাভাস বাজার Polymarket বলছে আরেকটি কোয়ার্টার-পয়েন্ট বৃদ্ধির জন্য ৫৬%। Kalshi বলছে ৫৪%। CME ফিউচারস বলছে ৫৭.৬%। বিকল্পটি—৩.৭৫%-৪% এ একটি সাধারণ বিরতি—এখনও যথেষ্ট সম্ভাবনা বহন করে যাতে ২৮ অক্টোবরের সিদ্ধান্তকে একেবারে পূর্বনির্ধারিত না করে সত্যিকারের টস-আপ বানিয়ে রাখে।

ডিসেম্বরে ট্রেডাররা অনেক বড় বাজি ধরছে। CME-এর ৯০.১% সম্ভাবনা যে হার আজকের রেঞ্জের ওপরে শেষ হবে—ইঙ্গিত দেয় বাজার ক্রমেই সেপ্টেম্বরকে একাকী বৃদ্ধি হিসেবে নয়, বরং বড় কিছুর সম্ভাব্য সূচনা হিসেবে দেখছে। এক মাস আগে, ট্রেডাররা অক্টোবরের হার কমানোর সম্ভাবনা ৫০%-এরও বেশি দিচ্ছিল। আজ সেই সংখ্যা শূন্য। ফেড আবার হার বাড়াতে ১,১৪৮ দিন নিয়েছে। বাজার বাজি ধরছে পরেরটি আসতে লাগতে পারে মাত্র ৪২ দিন।