বিটকয়েন বিক্রয় ব্যবহার করে STRC বাইব্যাকের অর্থায়নের কৌশল নিয়ে বিতর্ক বাড়ছে

STRC, Strategy‑র Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, এই সপ্তাহে $80‑এর মাঝামাঝি থেকে উচ্চ $80‑এর মধ্যে লেনদেন হয়েছে, কিছু সেশনে $85‑এর নিচেও নেমেছে। স্টকের ৫২‑সপ্তাহের রেঞ্জ আনুমানিক $71 থেকে $100, এবং এর বাজারদাম ও ঘোষিত পার ভ্যালুর মধ্যে ব্যবধান জুলাইয়ের শুরুতে X‑এ সবচেয়ে বেশি আলোচিত বিষয়গুলোর একটি হয়ে উঠেছে।

একটি নতুন কাঠামো, একটি পুরনো ডিসকাউন্ট

Strategy উন্মোচন করেছে ২৯ জুন একটি “Digital Credit Capital Framework”。 পরিকল্পনাটি STRC‑এর বার্ষিকীকৃত লভ্যাংশ ১২%‑এ উন্নীত করেছে, পেআউটকে অর্ধ‑মাসিক সময়সূচিতে এনেছে, এবং কোম্পানির USD Reserve প্রায় $2.55 বিলিয়নে উন্নীত করেছে। ফাইলিং অনুযায়ী, ওই অঙ্কটি সম্মিলিত প্রেফার্ড ডিভিডেন্ড ও সুদের দায় প্রায় ১৭.৪ মাসের জন্য কভার করে।

কোম্পানিটি তাদের চারটি প্রেফার্ড সিকিউরিটি—STRC, STRF, STRD এবং STRK—কভার করে $1 বিলিয়ন রিপারচেজ প্রোগ্রামও অনুমোদন করেছে; বাইব্যাকগুলোকে যদি অ্যাক্রিটিভ হিসেবে দেখা হয়, তবে প্রাথমিক অগ্রাধিকার হিসেবে STRC‑কেই নামকরণ করা হয়েছে। Strategy প্রকাশ করেছে যে এই ক্রয়গুলো USD Reserve থেকে নেওয়া হবে না। বরং, বাইব্যাক পরিকল্পনার পাশাপাশি অনুমোদিত পৃথক $1.25 বিলিয়ন বিটকয়েন মনিটাইজেশন প্রোগ্রাম থেকে অর্থায়ন আসতে পারে।

নির্বাহীরা পরিবর্তনগুলোকে সক্রিয় ব্যবস্থাপনার দিকে এক ধরনের রূপান্তর হিসেবে ব্যাখ্যা করেছেন। CEO ফং লে বলেছেন, পরিস্থিতি অনুকূল হলে শেয়ার ইস্যু করার এবং হিসাব উল্টো দিকে কাজ করলে সেগুলো পুনঃক্রয় করার নমনীয়তা এখন কোম্পানির আছে। CFO অ্যান্ড্রু কাং বিটকয়েনকেই এমন এক ধরনের পুঁজি হিসেবে বর্ণনা করেছেন, যা এখন প্রেফার্ড স্ট্যাককে সমর্থন দিতে স্থানান্তর করা যেতে পারে।

Strategy সময়ের সাথে STRC‑কে $99 থেকে $100‑এর মধ্যে লেনদেন করার লক্ষ্য নির্ধারণ করেছে, তবে কোম্পানি লক্ষ্যটির সীমাবদ্ধতা নিয়েও স্পষ্ট ছিল। তারা বলেছে, এই রেঞ্জের নিশ্চয়তা তারা দিতে পারে না, এবং তারা পরিষ্কার করেছে যে শুধু দাম কমে যাওয়া স্বয়ংক্রিয়ভাবে লভ্যাংশ বৃদ্ধিকে ট্রিগার করে না।

কেন দাম এখনও নড়েনি

STRC জুলাই ২০২৫‑এ $90‑$100 দামে ৯% লভ্যাংশ নিয়ে চালু হয়েছিল এবং এটিকে একটি স্ব‑সংশোধনশীল ইন্সট্রুমেন্ট হিসেবে উপস্থাপন করা হয়েছিল—যা লভ্যাংশ সমন্বয় এবং বাজারভিত্তিক ইস্যুয়েন্স প্রোগ্রামের মাধ্যমে পার‑এর দিকে আবার ভেসে উঠবে। কয়েক মাস তা টিকে ছিল। তারপর, ২০২৬‑এ বিটকয়েনের দুর্বলতা এবং নগদ কমিয়ে দেওয়া একটি বড় কনভার্টিবল ঋণ পুনঃক্রয়ের সাথে মিলিয়ে, জুনের শেষদিকে STRC‑কে $70‑এর নিচু স্তর পর্যন্ত নামিয়ে দেয়।

নতুন কাঠামো এসব উদ্বেগের কয়েকটিকে সরাসরি সমাধান করে, তবুও স্টকটি দ্রুত ঘুরে দাঁড়ায়নি। ট্রেডাররা প্রেফার্ড স্টকের সঙ্গে বিটকয়েনের সহসম্পর্ক, রিজার্ভের স্থায়িত্ব নিয়ে দীর্ঘস্থায়ী সন্দেহ, এবং STRK ও STRD‑এর মতো আরও বেশি ডিসকাউন্টে থাকা “সিবলিং” ইস্যুগুলোর প্রতিযোগিতার দিকে ইঙ্গিত করেন—যেগুলো, কারও কারও মতে, বাইব্যাকে প্রতি ডলারে বেশি মূল্য দেয়।

বাইব্যাক নিয়ে X‑এর বিতর্ক

X‑এ চলমান মতবিরোধটি একটি প্রশ্নকে কেন্দ্র করে: STRC‑কে পার‑এর দিকে ফিরিয়ে আনতে Strategy কি তাদের নতুন বাইব্যাক ক্ষমতা আক্রমণাত্মকভাবে ব্যবহার করা উচিত, নাকি সেই হস্তক্ষেপ ভালো করার চেয়ে ক্ষতিই বেশি করবে। Strategy‑র বিক্রি ৩,০০০‑এর বেশি বিটকয়েনের পর থেকে আলোচনা আরও বেশি জীবন্ত হয়েছে।

অপশন ট্রেডার BTC Optioneer যুক্তি দিয়েছেন যে স্বাভাবিক চাহিদার ওপর কোম্পানির মূল বাজি সফল হয়নি। অ্যাকাউন্টটি লিখেছে, STRC বাইব্যাক দামকে $100‑এ ফিরিয়ে আনতে এবং বিনিয়োগকারীদের আস্থা পুনরুদ্ধার করতে পারে, যা আবার আর্বিট্রাজ ট্রেডারদের টানতে পারে—যারা ডিপে কিনতে রাজি থাকে।

X অ্যাকাউন্ট Bitpaine একটি বহুল শেয়ার হওয়া থ্রেডে সেই যুক্তির বিরুদ্ধে জোরালোভাবে পাল্টা যুক্তি দেয়। অ্যাকাউন্টটি বলেছে STRC‑কে ঠিক $100‑এ থাকতে বাধ্য করার কোনো প্রকৃত প্রয়োজন নেই, এবং বাইব্যাকের মাধ্যমে দামকে সেখানে ঠেলে দিলে সেই প্রাইস ডিসকভারি‑ই হারিয়ে যায়, যা নকশাটিকে প্রথম থেকেই বিশ্বাসযোগ্য করেছিল। Bitpaine প্রস্তাব করেছে, আরও বিস্তৃত একটি ব্যান্ড—$90 থেকে $110‑এর কাছাকাছি—বাজারকে কার্যকর ইয়িল্ড দ্রুত নির্ধারণ করতে দেবে, যা লভ্যাংশ পরিবর্তনের তুলনায় দ্রুত; একই সাথে স্টক শর্ট করা আরও ঝুঁকিপূর্ণ হবে, কারণ নিম্নমুখী সীমা আর “ক্যাপড” থাকবে না।

পিটার শিফ পণ্যের পেছনের বৃহত্তর থিসিস নিয়ে আরও সংশয়ী অবস্থান নিয়েছেন। তিনি বলেছেন, ওয়াল স্ট্রিটের নিজস্ব প্রাইসিং‑ই আসল গল্প বলে দেয়। যদি বড় ব্যাংকগুলো বিশ্বাস করত যে Strategy‑র প্রয়োজনীয় হারে বিটকয়েন বাড়বে, তাহলে STRC ইতিমধ্যেই পার‑এর কাছাকাছি থাকত—$87‑এর নিচে লেনদেন করত না। শিফ লিখেছেন:

“ওয়াল স্ট্রিট মুখে যা বলে, কাজে তার টাকা লাগাতে অস্বীকার করছে। বিটকয়েনের জন্য অদ্ভুত রকমের উচ্চ মূল্য লক্ষ্য থাকা সত্ত্বেও, বড় ব্যাংকগুলো এমনকি বিশ্বাসই করে না যে বিটকয়েন বছরে ১২% হারে বাড়বে। যদি তারা করত, STRC $100‑এর কাছাকাছি লেনদেন করত। বরং, এটি $87‑এর নিচে, যা উল্লেখযোগ্য লভ্যাংশ‑কাট ঝুঁকি মূল্যায়ন করছে।”

অ্যানালিস্ট ডেরিন ওলেনিক তালিকাভুক্ত করেছেন Strategy‑র নেওয়া পদক্ষেপগুলো: কভারেজ বৃদ্ধি, লভ্যাংশ বৃদ্ধি, মাসে দুবার পেআউট সময়সূচি এবং বাইব্যাক পরিকল্পনা—এবং উল্লেখ করেছেন যে এসবের পরও স্টকটি ঘোষিত মূল্যের তুলনায় এখনও প্রায় ১৩% নিচে।

STRC পরিস্থিতির অর্থ কী

বর্তমান দামে, STRC‑এর কার্যকর ইয়িল্ড প্রায় ১৩% থেকে ১৪%‑এর কাছাকাছি, যা এর ঘোষিত ১২% লভ্যাংশ হারের চেয়ে বেশি। প্রায় $86 দামে $1 বিলিয়নের স্টক বাইব্যাক করলে ঘোষিত প্রেফার্ড ভ্যালুর প্রায় $1.16 বিলিয়ন “রিটায়ার” হবে—যা স্বল্পমেয়াদে বাজার কীভাবে প্রতিক্রিয়া দেখায় তা নির্বিশেষে Strategy‑র ভবিষ্যৎ লভ্যাংশ বোঝা কমায়।

বিনিয়োগকারীরা যে ট্রেডঅফটি বিবেচনা করছেন তা হলো, এই গণিতটি কি পার‑এর দিকে টেকসই অগ্রগতিতে রূপ নেবে, নাকি Strategy‑র জন্য STRK বা STRD রিটায়ার করাই বেশি মূল্যবান হবে—কারণ এগুলো আরও গভীর ডিসকাউন্টে লেনদেন হয়। আপাতত, কাঠামোটি Strategy‑কে জুনে যা ছিল তার চেয়ে বেশি টুল দিয়েছে। তারা সেগুলো ব্যবহার করবে কি না, এবং প্রথমে কোন সিকিউরিটিতে করবে—এই প্রশ্নটিই X ট্রেডাররা বলছেন আগামী সপ্তাহগুলোতে তারা ঘনিষ্ঠভাবে নজর রাখবেন।