মাইকেল সেলারের স্ট্র্যাটেজি সর্ববৃহৎ বিক্রিতে ৩,৫৮৮ বিটকয়েন বিক্রি করেছে। এটি কি একটি বেয়ারিশ সংকেত?

以下客座文章来自 Ziven.io，一个公共市场情报平台，提供对涉及比特币挖矿、人工智能以及加密资金库策略的公司数据。原文由Cindy Feng于2026年7月7日发布。

多年来，Michael Saylor的信息从未改变：买入比特币，不要卖出。所以当Strategy宣布卖出3,588枚BTC时，很多人把这事当成了针对个人的背叛。“承诺被打破了”“最大的多头眨眼了”……甚至有人称这就是顶部。

我却从另一个角度解读。而当我深入了解这次出售发生的原因后，我反而对Strategy更放心了。

首先，究竟发生了什么

在6月29日至7月5日期间，Strategy 卖出了3,588枚BTC，共计约2.16亿美元。它分两次完成，并将现金用于非常明确的用途：支付其优先股（STRF、STRE、STRK、STRD，以及STRC的6月付款）的股息，并补充现金储备，目前该储备约为25.5亿美元。

是的，这是该公司历史上最大的一次比特币出售。但这主要是因为Strategy过去几乎从未卖出，因此任何一次卖出都会刷新纪录。真正重要的是规模，所以我们来看看规模。

0.42%并不意味着告别

这里有个数字足以让恐慌降温。根据我们的资金库追踪器，Strategy在本次出售前持有847,363枚BTC。因此，3,588枚币仅占其仓位的0.42%。卖出后，公司仍持有约843,775枚BTC，价值约529亿美元。

如果你不只盯着这一周，而是从全年角度来看，故事会完全反转。过去12个月里，Strategy的持仓增加约41.25%，过去6个月里增加25.22%。这家公司一直在持续、猛烈地买入。因此，相比其买入总量，卖出0.42%并不意味着多头转空。

再给一个数字，因为这是我反复回到的关键点：剩余的比特币价值约为Strategy整个市值的179%。市场目前对整家公司估值低于其资产负债表上的比特币价值。处在这种位置的公司并不急于卖币。所以真正的问题不是“Strategy是不是在砸盘？”显然不是。问题是：为什么要卖哪怕一点点？

出售背后的机制

很长一段时间里，Strategy的整套机器都是按一种方式运转的：当股价相对其比特币资产存在溢价时，公司发行股票，用现金买入BTC，于是每股对应的比特币数量上升。只有溢价存在时，这套逻辑才成立。

而现在溢价消失了，Strategy的交易价格低于其比特币价值。开关一旦翻转，逻辑也随之反过来：为了筹资而发行新股，现在会稀释现有股东的每股比特币数量。过去用来奖励股东的工具，开始让股东付出代价。

因此当账单到期时，真正的问题是：哪种融资方式造成的伤害最小？在低于NAV的情况下，卖出少量比特币比以低价增发股票造成的伤害更小。这正是Josh Mandell提出的观点：

“当为支付股息而融资的常规做法只是卖出更多普通股时，选择改为卖出少量比特币，本质上就像是在回购普通股。”

Strategy总裁Phong Le也以类似方式描述这一举动，称公司“正从单向资本发行演进为主动资本管理”。

我会对公司的措辞保持一点保留——管理层当然有动机把看起来像被迫的出售说成高明之举。但底层的数学是真实的，也与我之前的观点一致。我一直对纯粹“只持有”的资金库模式持怀疑态度：比特币资金库应该是运营良好的企业之上的“樱桃”，而不应本末倒置。一个只能买、从不卖的资金库，一旦溢价消失就会变得脆弱。因此，一家公司选择削减一小片比特币，而不是抛售被低估的股票，这并不让我担心；这反而是对这些公司是否真能管理资产负债表的首次真正考验，而这一次答案是肯定的。

我不太确定的部分：STRC

这一切都回到了一个核心点：Strategy现在必须支付的股息，其中声音最大的一块就是STRC。

用通俗的话说，STRC是一种期限永久的优先股，价格约为100美元，目前以现金形式支付12%的年化股息，每月两次。Strategy每月略微调整利率，以让价格稳定在接近100美元，因此买家几乎可以把它当作高收益储蓄账户。站在持有者角度，这是个不错的交易。

但从Strategy的角度看，STRC是一笔永不停歇、持续到来的大额现金账单。问题在于：其底层的软件业务并不能产生足够现金来覆盖它。因此股息必须从其他来源支付，要么发行更多证券，要么卖出比特币。这就是上周那次出售发生的全部原因。优先股股息到期，而比特币是最干净的支付方式。

我不会假装对这12%是否能长期维持有很强的判断。STRC是一种复杂工具，我宁愿坦诚也不想含糊其辞。但我知道该盯哪个数字：不是本季度的0.42%，而是优先股整体的现金成本是否开始以超过Strategy可承受范围的速度增长。今天按时支付股息没问题；但若为了继续支付而不得不持续卖出越来越大的比特币块，那就不是好事了。

最后的想法

综合来看，很难得出看空结论。Strategy只卖出了其比特币总持仓的0.42%，而其持仓相较去年仍增长了42%。其比特币仓位当前价值相当于公司市值的179%，而卖币所得的用途也确实以一种保护股东免受稀释的方式在部署。看到市场上最大的比特币持有者证明自己能够主动管理资本，而不是单纯囤积，使得这一投资逻辑更具吸引力。

作为个人投资者，我的结论很直接：单凭这个标题并不是卖出信号。更重要的是更广泛的趋势。在接下来的几周里，我会继续监测我们资金库仪表盘上的净流量数据。如果这次出售仍是孤立行为，而其他公司继续累积，那么这个标题很可能只是噪音。然而，如果企业资金库的净流量开始持续转负，那才是值得关注的信号。

买入并持有是个好故事。但懂得何时管理资产负债表，才是更好的生意。