يقول المحللون إن ترخيص «ستراتيجي» لبيع البيتكوين يقلل من مخاطر البيع القسري للبيتكوين

تصريح شركة «ستراتيجي» ببيع البيتكوين يمثل تحولاً في إدارة الخزانة

يشير تفويض شركة «ستراتيجي» (Strategy Inc.، مدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: MSTR) ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من عملة البيتكوين لدعم احتياطيها من الدولار الأمريكي إلى حدوث تحول في طريقة إدارتها لخزينتها. قال محللو «بيتفاينكس» في بيان لـ «بيتكوين.كوم نيوز» إن هذا القرار لا ينبغي اعتباره خروجًا غير منظم أو صدمة سوقية على المدى القريب.

يسمح هذا الإذن لشركة «ستراتيجي» بإدارة ميزانيتها العمومية مع الوفاء بالتزامات الأسهم الممتازة التي تبلغ حوالي 1.76 مليار دولار سنويًا، وهو ما وصفه المحللون بأنه تطور طبيعي في استراتيجيتها المالية. وأشارت Bitfinex إلى أن هذا التفويض يمثل حدًا أقصى وليس بيعًا فوريًا، وهو ما يعادل تقريبًا 2.5% من مقتنيات Strategy البالغة 847,363 بيتكوين، وقالت إنه من غير المرجح أن يؤثر ذلك بمفرده على السوق نظرًا لحجم التداول اليومي الذي يتجاوز 60 مليار دولار.

وعلق المحللون قائلين:

«الإشارة الأكثر أهمية هي إشارة هيكلية: لم تعد شركة Strategy مجرد جهة تراكمية سلبية للبيتكوين. فهي تدير الآن البيتكوين كمورد رأسمالي عبر أدوات متعددة.»

وأضافوا: «يوفر هذا النموذج مرونة أكبر، لكنه يُدخل ديناميكيات تختلف عن النظرية المالية البحتة التي كانت تُعرّف الشركة في الأصل.»

تشكل سيولة السوق جزءًا أساسيًا من هذه النظرة، حيث يتجاوز حجم التداول اليومي للبيتكوين 60 مليار دولار. وهذا الحجم يجعل من غير المرجح أن يؤثر المبلغ المصرح به على السوق بمفرده، حتى مع استمرار مراقبة المستثمرين عن كثب لمركز «ستراتيجي» في البيتكوين.

التزامات الأسهم الممتازة تشكل قرار «ستراتيجي» بشأن احتياطي البيتكوين

لقد غيّرت التزامات الأسهم الممتازة الطريقة التي يقيّم بها المستثمرون الميزانية العمومية لشركة «ستراتيجي». وقالت «بيتفاينكس» إن التفويض يعالج المخاوف التي ظهرت بعد أن أكملت الشركة الشهر الماضي أول عملية بيع للبيتكوين منذ عام 2022.

وكان انخفاض صافي قيمة الأصول المعدلة (mNAV) قد أثار مخاوف من أن تواجه شركة Strategy ضغوطًا لإصدار أسهم مخففة أو بيع البيتكوين في ظل ظروف ضاغطة. ووصف المحللون التفويض الجديد بأنه آلية منظمة تمنح الشركة مزيدًا من التحكم في تخطيط السيولة.

وأكدوا قائلين: «بشكل عام، هذا يعزز من قوة الشركة»، مضيفين:

«إنه يزيل مخاطر الذيل التي بدأت الأسواق في تسعيرها بعد أول عملية بيع للبيتكوين الشهر الماضي منذ عام 2022، أي الخوف من أن يؤدي انخفاض صافي قيمة الأصول المعدلة (mNAV) إلى إجبار الشركة إما على إصدار أسهم مخففة أو البيع غير المنظم لتسديد ديون السندات الممتازة.»

وكتب المحللون: «إن آلية التسييل المنظمة والمصرح بها مسبقًا هي آلية أكثر صحة من الناحية الهيكلية مقارنة بالبيع التفاعلي تحت الضغط». «مع اقتراب سعر البيتكوين من 59,500 دولار، وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2024، تختار شركة Strategy إدارة ميزانيتها العمومية من منطلق القوة الهيكلية، لا أن تضطر إلى ذلك من منطلق الضعف».

أصبحت إدارة الميزانية العمومية أكثر تعقيدًا حيث تجمع «ستراتيجي» بين مقتنياتها من البيتكوين والتزاماتها عبر هيكل رأس مالها. وقال المحللون إن هذا النموذج قد يمنح الشركة مرونة إضافية، بينما يبعدها في الوقت نفسه عن النظرية المالية الأبسط التي شكلت في الأصل تصور المستثمرين.