استراتيجية تفقد مكانها في مؤشر MSCI مع تعرض رهانها على البيتكوين لاختبار جديد

الصناديق تواجه خروج شركة «ستراتيجي» من المؤشر في نوفمبر

أعلنت شركة MSCI، المزودة للمؤشرات، في 11 نوفمبر عن إدراج شركة "ستراتيجي" (Strategy Inc.) (ناسداك: MSTR) في قائمة الحذف من مؤشرها الأمريكي. ويتتبع هذا المؤشر القياسي الشركات الأمريكية الكبيرة والمتوسطة الحجم. وقد حددت نتائج مراجعة المؤشر سهم «STRATEGY A»، وهو السهم العادي من الفئة «أ» للشركة المتداول في البورصة، والذي يتم تداوله تحت رمز MSTR.

وعلى مستوى مؤشر الولايات المتحدة الأمريكية، شملت التغييرات 24 حالة حذف، بما في ذلك «كارلايل جروب» و«إيرين»، مع إضافة «موديرنا» كإضافة وحيدة. وصرحت MSCI:

"ستدخل التغييرات حيز التنفيذ اعتبارًا من نهاية يوم العمل في 30 نوفمبر 2026."

استندت المراجعة إلى سعر 20 أكتوبر كموعد نهائي، وظلت خاضعة للتعديلات وفقًا للأحداث المؤسسية والتطورات الأخرى ذات الصلة قبل التنفيذ.

قد تقوم الصناديق التي تتبع المؤشر ببيع أسهم ستراتيجي أثناء تعديل محافظها الاستثمارية لتعكس استبعادها. وقدرت «جيه بي مورغان» في تقديرها لشهر نوفمبر 2025 حجم المبيعات المحتملة المرتبطة بمؤشر MSCI بنحو 2.8 مليار دولار. وقد حسب البنك هذا الرقم استنادًا إلى اقتراح سابق باستبعاد الأصول الرقمية.

اختبارات الأهلية تحل محل القيود الخاصة بالعملات المشفرة

جاء الاستبعاد في أعقاب قرار MSCI الصادر في 15 أكتوبر بتوسيع نطاق استبعاد الشركات غير العاملة. وتغطي هذه الفئة صناديق الاستثمار والمُصدِرين من الشركات ذات الخصائص المالية المماثلة.

وبموجب إطار الأهلية المعتمد، تخضع الشركات أولاً لتقييم يحدد ما إذا كانت تمتلك أصولاً تشغيلية جوهرية. وتواجه الشركات التي تفشل في هذا التقييم خمسة اختبارات مالية تشمل الأصول، ونفقات الأعمال، والتدفقات النقدية، والتغيرات في قيمة الاستثمارات، والاعتماد على التمويل الخارجي. ويؤدي ظهور أربعة علامات تحذيرية أو أكثر إلى جعل السند غير مؤهل، مع مراعاة آليات الحماية للمكونات الحالية.

ولا تواجه الشركات الحالية الاستبعاد إلا بعد فشلها في اجتياز فحص الاستبعاد في كل من تقريريها الماليين السنويين الأخيرين؛ وقد تنظر MSCI أيضًا في التقارير المؤقتة التي تغطي فترات أقصر. مع المراجعة المقررة في نوفمبر، ستنهي MSCI القيود التي تؤثر على الشركات التي تمثل أصولها الرقمية ما لا يقل عن نصف إجمالي أصولها. وقد حدّت تلك القيود من الزيادات في الأسهم التي تُحتسب في حسابات المؤشر والنسب التي تُعامل على أنها متاحة للمستثمرين الأجانب أو المحليين.

تحدت شركة «ستراتيجي» اختبار «الأعمال التشغيلية» الذي تطبقه MSCI

خلال المشاورات، زعمت شركة «ستراتيجي» في طعنها على تصنيف MSCI أن هذا النهج يستهدف شركات الخزانة التي تمتلك أصولًا رقمية. وجادلت بأن المنهجية أعادت صياغة اقتراح عام 2025 الذي تم سحبه، والذي كان يستهدف الشركات التي تمتلك أصولًا رقمية تبلغ قيمتها نصف إجمالي أصولها على الأقل. وحثت الشركة MSCI على سحب هذا الاختبار.

تركز دفاعها على نشاط خزانة البيتكوين الذي أبلغت عنه كقطاع تشغيلي وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية. وأصرت شركة «ستراتيجي» على أن مصطلحات «التشغيلية» و«غير التشغيلية» التي تستخدمها MSCI تفتقر إلى أساس في أطر المحاسبة المعترف بها. كما جادلت بأن المنهجية أدخلت أحكامًا سياسية في بناء المؤشر.

وفي ردها على الاستشارة العامة، قالت الشركة إن الاستبعاد لن يؤثر بشكل ملموس على أعمالها. وكانت الصناديق المرتبطة بمؤشر MSCI تمتلك آنذاك ما يقارب 13 مليون سهم، أي ما يعادل 3.1% من الأسهم الأساسية المتداولة لشركة «ستراتيجي». وقدرت الشركة هذه الحصة بنسبة 60% من متوسط حجم تداولها اليومي على مدى 30 يوماً، وهو ما يقل عن حجم التداول في يوم واحد.