فانيك: استراتيجية سايلور باعت بيتكوين بقيمة 135 مليون دولار دون اللجوء إلى برنامجها لتحويل الأصول إلى نقد بقيمة 1.25 مليار دولار

من وجهة نظر شركة «ستراتيجي»، إلى حد ما

لم تُحتسب أحدث مبيعات البيتكوين التي قامت بها شركة «ستراتيجي» (Strategy Inc.) (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: MSTR) ضمن برنامج تسييل البيتكوين الذي أعلنت عنه الشركة سابقًا بقيمة 1.25 مليار دولار، وفقًا لما ذكره ماثيو سيجل، رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في شركة «فانيك». وهذا يعني أن القدرة الكاملة على البيع البالغة 1.25 مليار دولار، والتي أذن بها مجلس الإدارة، لا تزال متاحة حتى بعد أن تخلصت الشركة من ما يقارب 135 مليون دولار من البيتكوين الأسبوع الماضي.

باعت الشركة أولاً 1,363 بيتكوين بسعر متوسط قدره 59,256 دولارًا، ثم 2,225 بيتكوين أخرى بسعر متوسط قدره 60,773 دولارًا. وُجهت العائدات إلى توزيعات الأسهم الممتازة وإعادة تعبئة احتياطي الشركة بالدولار الأمريكي إلى 2.55 مليار دولار.

كان سيجل صريحًا بشأن ما يعنيه هذا التحول بالنسبة لكيفية تقييم المستثمرين للشركة. وفي حديثه يوم الأحد في بودكاست سكوت ميلكر، قال المسؤول التنفيذي في Vaneck:

"أنت تشتري صندوق تحوط يمكنه تداول خمسة أصول: هيكل رأس ماله الخاص والبيتكوين. ما هو معدل السعر إلى الربحية (P/E) الذي تدفعه مقابل صندوق تحوط كهذا؟ أنا أدفع معدلًا منخفضًا جدًّا."

مصدران لقوة البيع

يُعد «برنامج تسييل البيتكوين» إطارًا لإدارة رأس المال وافق عليه مجلس إدارة «ستراتيجي»، ويسمح للشركة — دون إلزامها — ببيع البيتكوين لجمع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من أجل احتياطياتها، ودفع توزيعات الأرباح الممتازة والفوائد، أو إعادة شراء سنداتها الائتمانية الرقمية وأسهمها العادية. ويشير سيجل إلى أن عمليات البيع التي جرت الأسبوع الماضي تم تنفيذها خارج نطاق هذا البرنامج، مما يعني أن «ستراتيجي» تحتفظ بكامل الصلاحية كاحتياطي جاهز للاستخدام.

وإذا ما تم النظر إلى هذين الآليتين معًا، فإنهما تمنحان الشركة مرونة أكبر بكثير في البيع مما كان يتوقعه العديد من المساهمين. لسنوات، أصر الرئيس التنفيذي مايكل سايلور على أن الشركة لن تبيع عملة البيتكوين الخاصة بها أبدًا، وهو موقف تخلّى عنه رسميًا هذا العام.

أدت المبيعات الأخيرة إلى خفض حيازات «ستراتيجي» من 847,363 بيتكوين إلى حوالي 843,775 بيتكوين، وهي كمية لا تزال تفوق بكثير أي خزينة مؤسسية أخرى. وتواجه الشركة التزامات سنوية بتوزيع أرباح تبلغ حوالي 1.5 مليار دولار عبر أدوات أسهمها الممتازة، وهي التزامات لا يمكن لأعمالها في مجال البرمجيات وحدها تغطيتها.

تباين آراء المحللين حول الاستراتيجية الجديدة

لا ينظر الجميع إلى إطار البيع الرسمي على أنه أمر إيجابي، حيث أشار محللو جي بي مورغان إلى أن تقنين سياسة بيع البيتكوين يُدخل «مخاطر ثنائية الاتجاه يمكن تجنبها» إلى أسواق العملات المشفرة. على النقيض من ذلك، جادلت شركة «جرايسكيل» بأن عملية البيع البالغة 216 مليون دولار «تقلل من مخاطر الذيل» من خلال التمويل المسبق لأرباح الأسهم لمدة 17 شهراً تقريباً وتخفيف الضغط الناجم عن البيع القسري في ظل انخفاض الأسعار.

وفقًا لرواية سيجل، لم تعد «ستراتيجي» مجرد وكيل بيتكوين يعتمد على الرافعة المالية البحتة، بل أصبحت أداة تُدار بشكل نشط تتداول أسهمها العادية، وأربعة أدوات مالية ممتازة، ومخزونها من البيتكوين مقابل بعضها البعض (آلية يمكنها خلق قيمة في كلا الاتجاهين، لكنها تستحق مضاعفًا أقل من شركة نمو). على أي حال، ستكون الأسابيع القليلة المقبلة مثيرة للاهتمام، على أقل تقدير.