تقرير: محلل في «جولدمان ساكس» يقول إن مخاوف الاضطراب الناجم عن الذكاء الاصطناعي ستظل قائمة لسنوات في أسهم شركات البرمجيات

النقاط الرئيسية:

• حذر بن سنايدر، المحلل الاستراتيجي في بنك جولدمان ساكس، يوم 13 أبريل من أن المخاوف من الاضطرابات الناجمة عن الذكاء الاصطناعي قد تؤثر سلبًا على أسهم النمو لسنوات.
• انخفض سهم سيرفيس ناو بنسبة 48% وسهم سيلزفورس بنسبة 36% منذ بداية العام، حيث تواجه نماذج الترخيص لكل مقعد "ضغط المقاعد" المدفوع بالذكاء الاصطناعي، وفقًا لتقرير براين سوزي، الكاتب في ياهو فاينانس.
• تتمتع شركات ميتا وأمازون وألفابت بموقع يتيح لها التعافي أولاً، حيث يستهدف جولدمان ساكس التعرض الانتقائي مع اقتراب عام 2027.

مخاوف الذكاء الاصطناعي تدفع أسهم البرمجيات إلى الانهيار في عام 2026، ويحذر محلل جولدمان ساكس من عدم حدوث انتعاش سريع

يأتي هذا التحذير، الذي أورده براين سوزي من Yahoo Finance يوم الاثنين، في الوقت الذي تشهد فيه أسهم البرمجيات عامًا صعبًا في 2026. يسلط التقرير الضوء على انخفاض أسهم Servicenow بنسبة 48% منذ بداية العام. وتراجعت أسهم Salesforce بنسبة 36%. وانخفضت أسهم Docusign بنسبة 42%. هذه الانخفاضات ليست عشوائية. يوضح التقرير أن المستثمرين يأخذون في الحسبان "تقليص عدد المستخدمين"، وهو سيناريو يستبدل فيه وكيل ذكاء اصطناعي واحد العديد من مستخدمي البرمجيات البشريين، مما يقضي على إيرادات الترخيص لكل مستخدم التي بنت شركات SaaS نماذج أعمالها عليها.

يوضح سوزي أن القطاع خسر ما يقرب من 2 تريليون دولار من القيمة السوقية هذا العام. حددت مذكرة سنايدر، التي نشرها فريق استراتيجية المحفظة الأمريكية في جولدمان، المشكلة الأساسية بوضوح: إن حل حالة عدم اليقين لدى المستثمرين "سيتطلب على الأرجح دليلاً على أن الذكاء الاصطناعي لا يحل محل نماذج الأعمال الحالية". إلى أن يصل هذا الدليل من خلال نتائج أرباح قوية وتحسن اقتصاديات الوحدة، من غير المرجح أن تجد أسعار الأسهم في القطاعات المعرضة للخطر مستوى أدنى.

في تقرير سوزي، ردد محلل سيتي تايلر رادكي مخاوف جولدمان، مشيرًا إلى أن القلق بشأن "بنية تطبيقات البرمجيات، واستدامة نموذج الأعمال، والقيمة النهائية" قد يتعمق في الأشهر المقبلة. ومع ذلك، يوضح مقال ياهو فاينانس التحريري أنه من المتوقع أن تحقق شركات الذكاء الاصطناعي الخاصة أكثر من 100 مليار دولار من الإيرادات الصافية الجديدة، متفوقةً على برامج التطبيقات التقليدية في مؤشرات النمو.

"SaaSpocalypse" وما يراقبه جولدمان

تستند مذكرة جولدمان إلى تقرير الشركة الصادر في مارس 2026 بعنوان "هل سيستحوذ الذكاء الاصطناعي على البرمجيات؟" وخلص هذا التحليل المكون من 31 صفحة إلى أنه من غير المرجح أن يحل الذكاء الاصطناعي محل البرمجيات بالكامل، ولكنه سيفرض تغييرًا هيكليًا كبيرًا حول نماذج اللغة الكبيرة والوكلاء المستقلين. تتمتع الشركات القائمة ببعض المزايا من خلال البيانات الخاصة بها وسير العمل الراسخ، ولكن نافذة التكيف ليست مفتوحة إلى أجل غير مسمى.

حصلت ثلاث شركات ذات رؤوس أموال كبيرة على إعفاء جزئي في إطار عمل سنايدر. وتتمتع شركات "ميتا بلاتفورمز" و"أمازون" و"ألفابت" بموقع يتيح لها "استعادة زخم أسهمها النامية" على خلفية النتائج القوية المتوقعة في عامي 2026 و2027. ويمنحها حجمها وتكامل الذكاء الاصطناعي مساراً موثوقاً لا تستطيع منصات SaaS الأصغر حجماً المطالبة به بعد.

ومع ذلك، فإن مجموعة "المagnificent Seven" الأوسع نطاقاً تعاني، كما يوضح تقرير Yahoo Finance. يقول ميسلاف ماتيكا، المحلل الاستراتيجي في JPMorgan، الذي اقتبس منه سوزي في افتتاحيته، إن المجموعة لم تعد تؤدي دورها التاريخي كملاذ آمن مقارنة بمؤشر S&P 500. فقط Amazon و Alphabet حققتا أداءً إيجابياً هامشياً منذ بداية العام. وانخفضت Tesla بنحو 23%.

يتجه رأس المال نحو القطاعات التي تمتلك أصولاً مادية، بما في ذلك مراكز البيانات والبنية التحتية، حيث يكون التعرض لاضطرابات البرمجيات الخالصة أقل، ويظل الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عاملاً مساعداً مباشراً.

تشكك الجمهور يضيف ضغطاً يتجاوز وول ستريت

الحذر المؤسسي الذي تبديه جولدمان له نظيره في الرأي العام. أجرى استطلاع أجرته جامعة كوينيبياك على 1397 بالغًا أمريكيًا ووجد أن 80% منهم قلقون بشأن الذكاء الاصطناعي، حيث يعتقد 70% منهم أنه سيقلل من فرص العمل. وقد ارتفع هذا الرقم بشكل حاد من 56% في استطلاع كوينيبياك في أبريل 2025.

لا تزال الثقة في المعلومات التي يولدها الذكاء الاصطناعي ضعيفة. قال 76% من المشاركين في الاستطلاع إنهم يثقون في مخرجات الذكاء الاصطناعي "نادراً" أو "في بعض الأحيان" فقط. وجد استطلاع منفصل أجرته NBC News أن 57% من الناخبين المسجلين يعتقدون أن مخاطر الذكاء الاصطناعي تفوق فوائده.

كما تتزايد المعارضة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. يعارض 75% من الأمريكيين إنشاء أحد هذه المراكز في مجتمعاتهم، حيث أشار 72% من المعارضين إلى ارتفاع تكاليف الكهرباء، بينما أشار 64% إلى استهلاك المياه. تؤدي هذه المقاومة المحلية إلى تأخيرات حقيقية في المشاريع في وقت لا تزال فيه الشركات ذات الحجم الهائل ترفع توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026.

قال 74% من المشاركين في الاستطلاع إن الحكومة لا تبذل ما يكفي لتنظيم الذكاء الاصطناعي، وقال 76% إن الشركات تفتقر إلى الشفافية الكافية بشأن استخدامها للذكاء الاصطناعي.

التوتر الذي تلتقطه بيانات كوينيبياك حقيقي: يتزايد استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي الشخصية، حيث أفاد 51% من المشاركين في الاستطلاع بأنهم استخدموا الذكاء الاصطناعي في الأبحاث، بارتفاع عن نسبة 37% في عام 2025. لكن التبني يتقدم بفارق كبير عن الثقة. تشير هذه الفجوة، إلى جانب دعوة جولدمان إلى ضغط تقييمي مطول على أسهم النمو، إلى أن دورة الذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة حيث الشك، وليس الحماس، هو ما يقود السرد.