قد يحقق البيتكوين عوائد تتراوح بين 3 و5 أضعاف خلال هذه الدورة مع تراجع التقلبات

إمكانية عائد البيتكوين تأتي مع مقايضة مختلفة

قد يواجه مستثمرو البيتكوين مكاسب دورية أصغر إلى جانب خسائر أقل حدة مع توسع الملكية المؤسسية، وفقًا لكي يونغ جو، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Cryptoquant، وهي منصة لتحليل العملات المشفرة. في توقعاته لدورة البيتكوين الصادرة في 22 سبتمبر على X، جادل بأن توسع السوق يقلل من التقلبات الشديدة المرتبطة بالطفرات المضاربة السابقة.

وصرح جو قائلاً:

"أتوقع أن تحقق دورة الصعود الحالية للبيتكوين عائدات تتراوح بين 3 و5 أضعاف، بدلاً من ارتفاع قطعي آخر يزيد عن 10 أضعاف، يتبعه سوق هابط أكثر اعتدالاً."

"عندما كان حجم سوق البيتكوين أصغر وكان المستثمرون الأفراد يهيمنون عليه، كانت الأموال الساخنة تغذي الارتفاعات الهائلة والانهيارات بنسبة 80%. أما اليوم، فإن السوق الأكبر بكثير والملكية المؤسسية المتنامية تعملان على تخفيف هذين الطرفين المتطرفين. فالقوى نفسها التي تحد من الارتفاع تخفف أيضًا من حدة الهبوط"، كما أوضح.

تتوافق توقعات جو مع التحليل التاريخي الذي أجرته شركة «فيديليتي ديجيتال أسيتس» (Fidelity Digital Assets)، والذي وثّق انخفاض تقلب سعر البيتكوين في مايو 2024. وأوضحت هذه الشركة المالية العملاقة أن تدفق رأس المال إلى سوق أكبر من المفترض أن يكون له تأثير أقل على الأسعار. وقد وثّق بحثها انخفاض التقلب بمرور الوقت، مع التمييز بين الارتباطات التاريخية والأدلة التي تشير إلى ضرورة حدوث نتيجة سعرية معينة.

ربحية حاملي العملة تدعم توقعات جو

يعتمد تقييم جو على مؤشر الربحية الذي يقول إنه يُظهر قممًا أقل تطرفًا وقيعانًا دورية أكثر مرونة. يتتبع مؤشر الأرباح والخسائر (PnL) إجمالي ربحية حاملي العملة. كما سلط الضوء على تحول آخذ في التبلور في المتوسط المتحرك لـ 365 يومًا، وهو مقياس أبطأ في الحركة يعمل على تخفيف التقلبات قصيرة الأجل ويستجيب عادةً بعد أن تبدأ ظروف السوق في التغير.

يقارن الرسم البياني سعر البيتكوين باللون الرمادي مع المتوسط المتحرك لـ 365 يومًا للمؤشر باللون الأرجواني. وتعد قمم الربحية الأخيرة أقل من أعلى مستويات الدورة السابقة، مما يدعم حجة جو بأن التقلبات الشديدة في السوق آخذة في التراجع. ومع ذلك، يظل الخط الأرجواني دون الصفر ولا يزال ينخفض عند الحافة اليمنى للرسم البياني.

وأشار المحلل إلى أن البيتكوين ظلت أعلى من متوسط تكلفة الحائزين على السلسلة حتى عند أدنى مستويات هذا الدورة. واستشهد بنسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة، التي تقارن القيمة السوقية بالتقييم المستند إلى آخر تحركات العملات على السلسلة، والتي ظلت أعلى من واحد. ووفقًا لتفسيره، فقد تحمل بعض المستثمرين الخسائر، في حين ظلت قاعدة حاملي العملة بشكل جماعي فوق تكلفة الاستحواذ المقدرة.

ترتبط التقلبات المنخفضة تاريخيًا للبيتكوين بشكل أوثق بعرض حاملي العملة على المدى الطويل أكثر من ارتباطها بحجم السوق، وفقًا لـ Glassnode. وقد حدد تحليلها الصادر في 8 سبتمبر عرض حاملي العملة على المدى الطويل باعتباره أقوى متغير تفسيري من بين المتغيرات التي تم فحصها، حيث يمثل ما يقرب من 19% من تباين التقلب بعد إزالة الاتجاه. وشرحت القيمة السوقية حوالي 3%، مما يوضح أن حجم السوق وحده لا يقدم تفسيرًا كاملاً لاستقرار الأسعار.

الطلب المؤسسي قد يعيد تشكيل دورات البيتكوين

حدد جو ارتفاع القيمة السوقية المحققة، وتوقف البيع من قبل كبار المالكين القدامى، والمراكز الصعودية الكبيرة في العقود الآجلة كإشارات داعمة. وفسر ارتفاع القيمة السوقية المحققة على أنه تدفق لرأس مال جديد إلى السوق، وأفاد بأن كبار متداولي العقود الآجلة قاموا بإنشاء مراكز شراء بالقرب من القاع.

ويأتي حجته الأخيرة في أعقاب توقعات سابقة مفادها أن الطلب المؤسسي الدولي وإمكانية الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) قد تشكل ذروة دورة البيتكوين. في أغسطس، سلط جو الضوء على الأسواق التي لا يزال فيها الوصول إلى الاستثمار الخاضع للرقابة محدودًا. وتوقع توفرًا أوسع للصناديق، وسيولة أعمق للعملات المستقرة، وبنية تحتية مالية تستخدم الأصول الرمزية لدعم المشاركة خارج الولايات المتحدة.

تقدم بيانات المحافظ الأخيرة نظرة أخرى على التغيرات في الملكية، حيث تقلصت مجموعتان من صغار المالكين بمقدار 69,494 عنوانًا قبل انتعاش البيتكوين فوق 85,000 دولار. وربطت Santiment الانكماش الذي حدث في شهري يوليو وأغسطس بالاستسلام. تصف هذه الأرقام التغيرات في فئات أرصدة العناوين، بدلاً من إثبات أن عددًا مكافئًا من المستثمرين الأفراد قد تخلوا عن البيتكوين.

وعلق جو قائلاً:

"التخلي عن المنحنى القطعي الذي يبلغ 10 أضعاف يعني أيضًا التخلي عن الانهيار بنسبة 80٪، وهذا بالضبط ما يجذب رأس المال الصبور ذي الأفق الطويل بدلاً من الأموال الساخنة."

يعد انخفاض التقلب — أي سرعة ومدى تغيرات الأسعار — عنصراً أساسياً في حجة جو طويلة المدى بشأن تبني البيتكوين. وتمتد أطروحته الأوسع نطاقاً إلى ما هو أبعد من العوائد: فقد يؤدي الاستقرار الأكبر في نهاية المطاف إلى جعل البيتكوين أكثر عملية للاستخدام كعملة.