يشهد سوق مشتقات البيتكوين تطوراً لم يشهده منذ عام. تشير بيانات «ديريف» وتقارير «رويترز» إلى أن المتداولين يدفعون مبالغ أكبر للحماية من الارتفاع مقارنة بالحماية من الانخفاض، حتى مع بقاء سعر البيتكوين أقل بنحو 50,000 دولار عن ذروته المسجلة في أكتوبر 2025. يبلغ حجم العقود الآجلة المفتوحة 52.64 مليار دولار، وتستحوذ خيارات الشراء على 61.39% من حجم الخيارات المفتوحة، وتتمركز بعض أكبر المراكز عند مستويات 80,000 دولار و85,000 دولار و100,000 دولار. لكن ما المعضلة؟ لا تزال عملة البيتكوين تكافح لمجرد البقاء بالقرب من مستوى 78,000 دولار.
متداولو خيارات البيتكوين يتجهون نحو التفاؤل للمرة الأولى منذ 12 شهراً
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- تحتفظ منصة «بينانس» بعقود آجلة للبيتكوين بقيمة 11.11 مليار دولار، في الوقت الذي يرتفع فيه إجمالي المراكز المفتوحة إلى 52.64 مليار دولار.
- تشكل خيارات الشراء في «ديربيت» الآن 61.39% من إجمالي المراكز المفتوحة في الخيارات، وهو اتجاه صعودي لم يظهره المتداولون منذ 12 شهراً.
- يبلغ الحد الأقصى لـ«ماكس باين» (Max Pain) لـ«ديريبيت» في 25 سبتمبر حوالي 72 ألف دولار، مما يترك البيتكوين عند 77,769 دولارًا، وهو ما يزيد بشكل مريح عن هذا المستوى.
يبدو أن متداولي مشتقات البيتكوين قد قرروا أنه بعد قضاء أشهر في القلق بشأن الحد الأدنى، أصبح من المقبول أخيرًا النظر إلى الحد الأقصى. تم تداول البيتكوين عند حوالي 78,278 دولارًا في الساعة 10 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم 14 سبتمبر، في حين أظهرت بيانات المشتقات وجود مراكز مفتوحة في العقود الآجلة بقيمة 676,820 بيتكوين، تبلغ قيمتها 52.64 مليار دولار.
وفي الوقت نفسه، تحول متداولو الخيارات إلى اتجاه صعودي للمرة الأولى منذ 12 شهراً، وفقاً لبيانات Derive التي نقلتها رويترز يوم الاثنين. وتحول انحراف 25 دلتا إلى إيجابي في 20 أغسطس، مما يعني أن المتداولين بدأوا في دفع مبالغ أكبر مقابل خيارات الشراء الصعودية مقارنة بخيارات البيع الوقائية. يبدو هذا أمراً مشجعاً للغاية. إلا أن البيتكوين نفسها لم تستوعب هذا التغيير بعد.
52.64 مليار دولار معلقة على عقود البيتكوين الآجلة
على نطاق سوق العقود الآجلة، تُظهر مؤشرات عقود البيتكوين الآجلة من Coinglass أن المراكز المفتوحة (OI) ارتفعت بنسبة 2.33% على مدار 24 ساعة، حتى مع تراجعها بنسبة 0.30% خلال الساعة الأخيرة و0.15% خلال الأربع ساعات الماضية. بعبارة واضحة، أضاف المتداولون قدرًا كبيرًا من الرافعة المالية خلال اليوم الماضي، لكن بعضًا من هذا الحماس بدأ يفقد زخمه في الفترات الزمنية الأقصر.
استحوذت Binance على الحصة الأكبر بـ 142,870 بيتكوين، بقيمة 11.11 مليار دولار وقت كتابة هذا التقرير، أو ما يعادل 21.1% من الإجمالي. تلتها بورصة CME بـ 108,630 بيتكوين بقيمة 8.45 مليار دولار وحصة تبلغ 16.04%. وبلغت قيمة المراكز المفتوحة في منصة «Gate» 4.94 مليار دولار، وفي «Bybit» 4.83 مليار دولار، وفي «MEXC» 4.39 مليار دولار. أما منصة «OKX» فقد استحوذت على 2.78 مليار دولار أخرى من المراكز المفتوحة.
تتباين التحركات على مستوى البورصات بشكل كبير. ارتفعت المراكز المفتوحة في بورصة CME بنسبة 1.41% خلال الـ24 ساعة الماضية، وارتفعت في بورصة Binance بنسبة 1.66%، بينما انخفضت في بورصة Gate بنسبة 3.03%. وكانت بورصة BingX هي الأكثر تقلبًا، حيث قفزت بنسبة 80.18% في يوم واحد.
متداولو الخيارات يضعون المظلة جانبًا أخيرًا
التطور الأكبر في الأحداث يحدث في منصات خيارات البيتكوين. بلغت عقود الشراء 305,530.06 بيتكوين، أو 61.39% من إجمالي المراكز المفتوحة في الخيارات، مقارنة بـ 192,126.29 بيتكوين في عقود البيع، أو 38.61%. وقد أظهرت أنشطة التداول نفس الصورة تقريبًا: حيث بلغ حجم تداول عقود الشراء خلال 24 ساعة 18,892.23 بيتكوين مقابل 12,497.93 بيتكوين في عقود البيع.
عقود الشراء هي في الأساس عقود تستفيد من الارتفاع، بينما تُستخدم عقود البيع عادةً للحماية من انخفاض الأسعار. وبالتالي، فإن الانحراف الإيجابي لـ «25 دلتا» مهم لأن المتداولين لم يعودوا يدفعون العلاوة التي كانوا يدفعونها سابقًا للتأمين ضد الانهيار. أفاد مراسلو رويترز هانا لانغ وجيرترود تشافيز-دريفوس وميدها سينغ أن هذا التحول يمثل أول قراءة صعودية خلال 12 شهرًا.
ومع ذلك، لم يبدأ أحد بعد في الاحتفال بارتفاع سعر البيتكوين إلى مستوى من ستة أرقام. وتشير مراكز «ديريف» لشهر ديسمبر إلى وجود حوالي 710 ملايين دولار عند سعر التنفيذ البالغ 80,000 دولار، و530 مليون دولار عند 100,000 دولار. وأشارت رويترز يوم الاثنين إلى أن متداولي مشتقات البيتكوين لا يرون أي احتمال تقريبًا لاستعادة البيتكوين ذروتها المسجلة في أكتوبر 2025 والتي تجاوزت 126,000 دولار.
تجمع متداولو Deribit حول نطاق 70,000 إلى 100,000 دولار
أكبر مركز معروض على منصة Deribit هو خيار الشراء (call) بسعر 70,000 دولار بتاريخ 25 سبتمبر، مع 10,956.7 بيتكوين في المراكز المفتوحة. ويليها خيار الشراء عند 85,000 دولار بقيمة 9,492.8 بيتكوين، بينما يبلغ حجم المراكز المفتوحة لخيار البيع عند 70,000 دولار 9,426.8 بيتكوين. كما تُعد خيارات الشراء عند 90,000 دولار و80,000 دولار و100,000 دولار و82,000 دولار من بين أكبر المراكز.
وهذا ليس سجلاً متحفظاً على الإطلاق. فقد كانت المراكز المفتوحة مؤخراً لشهر سبتمبر تبلغ بالفعل حوالي 1.8 عقد شراء مقابل كل عقد بيع، مع تركيز الاتجاه الصعودي بين 78,000 و100,000 دولار، وتواجد تغطية تأمينية أكبر ضد الهبوط بالقرب من 60,000 دولار وما دون. تاريخياً، كان شهر سبتمبر شهراً هبوطياً لعملة البيتكوين (BTC) على مدار العقد الماضي أو أكثر.
تُظهر بورصة CME صورة أكثر حذراً. فقد تعافت مراكز الخيارات المفتوحة لديها من أدنى مستوياتها الصيفية، لكن الرسوم البيانية المكدسة لـ Cryptoquant تُظهر أن المراكز الحالية لا تزال أقل بكثير من المستويات المرتفعة التي شوهدت في أواخر عام 2025. تشكل العقود التي تنتهي صلاحيتها على المدى القريب جزءًا كبيرًا من المراكز الحالية، في حين لا يزال مخطط مراكز CME يُظهر أن خيارات البيع تفوق خيارات الشراء.
«أقصى الألم» يقع تحت سعر البيتكوين على منصة Deribit
ثم هناك «الآلام القصوى» (max pain)، وهو السعر الذي عند بلوغه ستنتهي صلاحية أكبر قيمة من الخيارات المفتوحة دون أي قيمة. تشير إحصائيات Coinglass الخاصة بمنصة Deribit إلى أن تاريخ الاستحقاق الكبير في 25 سبتمبر يقع عند حوالي 72,000 دولار، مع قيمة اسمية تبلغ حوالي 15 مليار دولار مرتبطة بهذا التاريخ. كما يحمل عقد 25 ديسمبر كتلة افتراضية كبيرة، مع مستوى «ماكس باين» يقارب 71,000 دولار.
تُظهر منصة Binance صورة أقل تشاؤماً بقليل. حيث يبلغ مستوى «الخسارة القصوى» لعقد 25 سبتمبر حوالي 75,000 دولار، بينما تتراوح مستويات العقود التي تنتهي في تواريخ لاحقة بين حوالي 70,000 و80,000 دولار.
تتضمن المواد المقدمة حجم العقود المفتوحة للعقود الآجلة في OKX، لكنها لا تقدم مخططًا لمستوى الألم الأقصى في OKX أو أرقامًا لمستوى الألم الأقصى لخيارات OKX، لذا لا يمكن تحديد مستوى OKX بشكل موثوق دون إضافة مصدر بيانات خارجي.
الرهان الصعودي يخضع لاختبار واقعي
وهذا يجعل سعر البيتكوين يسير على حبل مشدود. أصبح متداولو الخيارات أكثر تفاؤلاً، وتحمل العقود الآجلة أكثر من 52 مليار دولار من المراكز المفتوحة، وتفوق خيارات الشراء (calls) خيارات البيع (puts) بفارق كبير، ومع ذلك تظل العديد من مستويات «الآلام القصوى» الرئيسية أقل من السعر الفوري.
والآن يأتي الجزء المثير. لقد وضع سوق المشتقات المليارات من الدولارات حول الاتجاه الذي قد تتجه إليه البيتكوين في المستقبل، لكن العقود لا يمكنها إجبار البيتكوين على الوصول إلى هناك. الانحراف الإيجابي هو مجرد توقعات، وليس كرة بلورية، ويمكن أن تكون خيارات الشراء بقيمة 100,000 دولار بمثابة تذاكر يانصيب رخيصة بدلاً من تنبؤات مؤكدة.
بعد عام كامل دفع فيه المتداولون ثمن الحماية، أصبحوا الآن يدفعون ثمن الاحتمال. أما ما إذا كانت البيتكوين ستتبعهم أم لا، فهذه مسألة أخرى تمامًا.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
