جيه بي مورغان: عائدات قياسية للبيتكوين وغرايسكيل تسلط الضوء

توقعات البيتكوين تقود التقييم المؤسسي لشركة «جرايسكيل»

قال زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في «جرايسكيل»، في 4 نوفمبر إن إدراج البيتكوين في افتراضات الاستثمار طويلة الأجل لعام 2027 الخاصة بـ«جيه بي مورغان لإدارة الأصول» يمثل علامة فارقة مؤسسية أخرى. وقد قيمت الدراسة العملة المشفرة جنبًا إلى جنب مع الاستثمارات الراسخة، مما زود مديري المحافظ بتقديرات لعوائدها وتقلبها وعلاقاتها مع الأصول الأخرى. وركز باندل على الكيفية التي يمكن أن تدعم بها تلك الخصائص التنويع.

وكتب باندل:

"إن العائد السنوي المركب المتوقع البالغ 10% يتجاوز العوائد المقدرة لجميع فئات الأصول الأخرى، في حين أن الارتباط المقدر بينها وبين الأسهم الأمريكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة يبلغ 33% فقط — وهو أقل من الأسهم الدولية والسندات المؤسسية وصناديق التحوط."

تضمنت توقعات العائد طويلة الأجل التي أصدرتها جي بي مورغان في 19 أكتوبر عائدًا بنسبة 7.5% للأسهم الأمريكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة و9.8% لرأس المال الخاص. وحققت محفظة مكونة من 60% أسهم و40% سندات عائداً سنوياً متوقعاً بنسبة 7%، مما يوفر مقارنة أخرى مع تقديرات البيتكوين. غطت الدراسة الأوسع نطاقًا أكثر من 200 فئة أصول رئيسية على مدى فترة تتراوح بين 10 و15 عامًا، باستخدام بيانات حتى شهر سبتمبر. واستندت افتراضاتها إلى التوزيعات الاستراتيجية وتقييمات المفاضلات الاستثمارية.

يجمع الرسم البياني بين العوائد المتوقعة والارتباطات التاريخية باستخدام بيانات حتى 30 سبتمبر 2026. أظهر الذهب ارتباطًا أقل بالأسهم الأمريكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة مقارنةً بالبيتكوين، إلى جانب عائد سنوي متوقع أقل يبلغ 5.5%.

التقلب يعقّد دور البيتكوين في المحفظة الاستثمارية

وقد رافق افتراض التقلب السنوي بنسبة 55% تحذير جي بي مورغان بشأن الارتباطات غير المستقرة مع الأصول الأخرى. وأبقت الشركة البيتكوين خارج مصفوفات التباين المشترك الرئيسية، وهي جداول تُستخدم لتقييم كيفية تحرك عوائد الاستثمار معًا. ويؤدي هذا عدم الاستقرار إلى تعقيد تقديرات كيفية تأثير مركز البيتكوين على المخاطر الإجمالية للمحفظة.

وصف تقييم جي بي مورغان خصائص الاستثمار في البيتكوين بأنها مضاربة وربط دورها في المحفظة بالتيسير النقدي. وحدد مؤلفو التقييم عوامل مثل التبني والتنظيم والسيولة ضمن العوامل التي تؤثر على جوانبها الاقتصادية. كما سلطوا الضوء على التحدي المتمثل في التنبؤ بأصل تختلف أساسياته عن الاستثمارات المدعومة بالتدفقات النقدية.

استخدمت شركة «جرايسكيل» (Grayscale) افتراضات جي بي مورغان لتوضيح الفوائد المحتملة للمحفظة، مع الاعتراف بأن تحقيقها يعتمد على العوائد المستقبلية والعلاقات بين الأصول. وشدد تقييم باندل على الجمع بين العوائد المطلقة المرتفعة والارتباط المنخفض نسبيًا مع الأسهم الأساسية. وترك تحليل الشركة دور البيتكوين في المحفظة مرهونًا بكيفية تطور تلك الخصائص.

مديرو الثروات يضعون حدودًا مختلفة لتخصيص الأصول

وصفت شركة بلاكروك في يونيو تخصيص نسبة تتراوح بين 1% و2% للبيتكوين بأنه عامل تنويع تكميلي محتمل، مما يعني حيازة يمكنها توزيع المخاطر من خلال سلوكها المختلف عن الاستثمارات الأخرى. وقارن تحليلها مساهمة هذا النطاق في مخاطر المحفظة بالتعرض لأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى. وحذرت الشركة من أن المراكز الأكبر في البيتكوين قد تزيد المخاطر الإجمالية بشكل كبير.

أيد بنك أوف أمريكا (NYSE: BAC) تخصيص نسبة تتراوح بين 1% و4% للأصول الرقمية في ديسمبر 2025 للعملاء المناسبين الذين لا يمانعون في التعرض لتقلبات عالية. شملت التوجيهات الأصول الرقمية بشكل عام وركزت على أدوات الاستثمار الخاضعة للرقابة. وشملت هذه التوجيهات قسم إدارة الثروات «ميريل» التابع للبنك، وبنك أوف أمريكا برايفت بانك، ومنصة الاستثمار عبر الإنترنت «ميريل إيدج».

بالنسبة للمستشارين الذين يطبقون التعرض للعملات المشفرة، أطلقت شركة «جرايسكيل» أربع محافظ نموذجية في 14 سبتمبر، حيث قدمت مزيجًا استثماريًّا مقترحًا مبنيًّا على منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة. استخدمت النماذج ترجيحًا حسب القيمة السوقية وإعادة موازنة ربع سنوية، بينما احتفظ المستشارون بالمسؤولية عن توزيعات العملاء. حددت كل استراتيجية سقفًا لترجيح الأصل الفردي عند 40%، مما يحد من حصته في توزيع النموذج.