البيتكوين يتفوق على جميع الأسهم والسندات وفقًا لتوقعات «جيه بي مورغان» على مدى 10 سنوات

ماذا قال محللو جي بي مورغان في سجلاتهم

تقرير LTCMA هو التقرير السنوي الذي تصدره J.P. Morgan Asset Management لتوقعات العائدات على مدى 10 إلى 15 عامًا لأكثر من 200 فئة من الأصول. صدرت نسخة عام 2027، وهي النسخة الحادية والثلاثون، أمس، وتضم صفحتها الرئيسية «نظرة أولى على البيتكوين» ضمن أبرز النقاط، مشيرةً إلى أن البنك قد «حدد نطاقًا لعوائد البيتكوين».

وقد توجه مات هوغان، الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة «بيتوايز»، إلى منصة «إكس» عقب الإصدار ونشر التعليق التالي:

في البداية يتجاهلونك، ثم يسخرون منك… ثم يضيفونك إلى تقريرهم «افتراضات أسواق رأس المال طويلة الأجل» ويتنبأون بأنك ستكون الأصل الأفضل أداءً في العقد القادم.

كيف تبدو نسبة 10% بالمقارنة؟

فيما يلي قائمة بالأصول التي تم تسليط الضوء عليها في تقرير جي بي مورغان (باستخدام العوائد السنوية المركبة):

• البيتكوين: 10.0٪، مع تقلب سنوي بنسبة 55٪
• صناديق الاستثمار العقاري الأمريكية (REITs): 8.2%
• الأسهم الأمريكية ذات رؤوس الأموال الصغيرة: 7.7%
• الأسهم الأمريكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة: 7.5%، بارتفاع عن 6.7% العام الماضي، وفقًا للبيان الصادر عن البنك
• السندات الأمريكية عالية العائد: 6.6%
• الذهب: 5.5٪، مع تقلب بنسبة 17.2٪
• النقد الأمريكي: 3.2%

حتى صناديق الأسهم الخاصة، التي يقدرها البيان بنسبة 9.8٪، لا تصل إلى هذا المستوى. ومن المتوقع أن تحقق محفظة الأسهم والسندات الكلاسيكية بنسبة 60/40 عائدًا سنويًا يبلغ 7.0٪.

يبلغ سعر البيتكوين حاليًا حوالي 81,900 دولار، وإذا تم احتساب عائد مركب بنسبة 10% سنويًا، فسيصل إلى حوالي 212,500 دولار في غضون 10 سنوات، وحوالي 342,000 دولار بحلول نهاية فترة الـ15 عامًا التي حددها جي بي مورغان. هذه هي الحسابات التي أجرتها Bitcoin.com News، وليست هدفًا محددًا من البنك.

ومع ذلك، فإن هذا التقدير أكثر تواضعًا من العديد من توقعات العملات المشفرة، بما في ذلك حجة هوغان نفسه بأن البيتكوين قد تصل إلى قيمة سوقية تبلغ 30 تريليون دولار مثل الذهب.

مهلاً، هناك مشكلة!

أولًا، يذكر البيان بوضوح أن «البيتكوين غير مدرجة كجزء من التخصيص». وقد حدد جي بي مورغان نطاق عائد لهذا الأصل، لكن محافظه النموذجية لا تحتوي على أي منه.

ثانياً، يلعب رقم التقلب دوراً كبيراً. يُظهر جدول جي بي مورغان عائداً حسابياً بنسبة 20.9%، لكنه يُظهر عائداً مركباً بنسبة 10.0% فقط. والفجوة هي نتيجة تأثير التقلب: مع تقلبات سنوية بنسبة 55%، فإن المتوسط السلس يبالغ في تقدير العائد الفعلي الذي يحصل عليه حامل البيتكوين في النهاية.

ثالثًا، تشير الصفحة الرئيسية إلى أن البيتكوين ليست بعد جزءًا من بيانات الارتباط الرئيسية للشركة. وهذا يعني أن البنك لا يستطيع حتى الآن تحديد كيفية انسجام البيتكوين مع باقي الأصول في المحفظة.

لماذا يعتقد هوغان أن هذا التقييم متحفظ للغاية؟

يبدو أن هوغان يتفق مع الترتيب ولكنه لا يتفق مع المدخلات، حيث يعتقد أن افتراض جي بي مورغان بشأن التقلب مرتفع للغاية، في حين أن افتراضه بشأن العائد منخفض للغاية. بعبارة أخرى، يرى أن نموذج البنك يجعل البيتكوين تبدو أكثر خطورة وأقل ربحية مما هي عليه في الواقع.

ويضفي توقيت هذا الرأي بعض المصداقية عليه، خاصةً أن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الأمريكية للبيتكوين الفورية استقطبت أمس 527 مليون دولار، بقيادة صندوق IBIT التابع لشركة بلاكروك. وفي الأسبوع الذي سبقه، كانت صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة قد خسرت 593 مليون دولار.

كما يتماشى ذلك مع تحول أوسع نطاقًا في البنك، الذي أطلق للتو عملة «JPM Coin» على شبكة «إيثريوم». ووصف جون بيلتون، الرئيس العالمي للبحوث الاستراتيجية لحلول الأصول المتعددة في «جيه بي مورغان»، التوقعات بأنها دليل لـ«الأسواق التي أعيد تشكيلها بفعل القومية الاقتصادية». وأصبح للبيتكوين الآن قسم خاص بها في ذلك الدليل. والخطوة التالية هي معرفة ما إذا كانت ستحصل على حصة مخصصة أم لا.