يبدو شهر سبتمبر فجأة أقل راحة بكثير لمؤيدي خفض أسعار الفائدة، حيث تُقدِّر أداة «Fedwatch» التابعة لبورصة شيكاغو التجارية (CME) الآن احتمالية قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية بنسبة 57% في الاجتماع المقبل للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، وذلك بعد أن ألقى رئيس اللجنة كيفن وارش خطابًا في جاكسون هول اعتبرته الأسواق متشددًا بشكل واضح.
"فيدواتش" يتبنى موقفاً متشدداً مع احتمال بنسبة 57% لرفع سعر الفائدة في سبتمبر
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- تقدر أداة Fedwatch التابعة لـ CME احتمالية رفع سعر الفائدة الفيدرالية (FFR) في 16 سبتمبر بنسبة 57%، مقابل 39.9% فقط في 21 أغسطس.
- تقدر Polymarket و Kalshi احتمالية إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير بنسبة 52%، مما يكشف عن انقسام دقيق للغاية بشأن قرار سبتمبر.
- وأشار وارش إلى أن معدل تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بلغ 3.7%، في الوقت الذي يستعد فيه المتداولون لقرار الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر.
تتركز الأحداث الحقيقية الآن على قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة الفيدرالية في 16 سبتمبر. وتشير أداة "Fedwatch" التابعة لـ CME، والتي تحول تداول العقود الآجلة لسعر الفائدة الفيدرالية إلى احتمالات سياسية ضمنية، إلى أن احتمالية رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس تبلغ 57%، مما يرفع النطاق المستهدف إلى 3.75% – 4%. أما احتمال البقاء عند النطاق الحالي 3.5% – 3.75% فيبلغ 43% فقط. في الوقت الحالي، هناك قدر كبير من عدم اليقين، ولا تختلف توقعات قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في الوقت الحالي عن سحب القش.
«Fedwatch» تنقلب مع اشتعال الرهانات على رفع أسعار الفائدة في سبتمبر
يصبح من الصعب تجاهل هذه الخطوة عند مقارنتها بموقف المتداولين قبل أسبوع واحد فقط. فقد أشارت بيانات بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى أن احتمالية رفع سعر الفائدة لم تتجاوز 39.9% في 21 أغسطس. وبالطبع، بحلول 28 أغسطس، بعد خطاب جاكسون هول، ارتفعت النسبة إلى 57%، في حين تلاشت الرهانات على خفض سعر الفائدة في سبتمبر بشكل شبه كامل.
لم تتبنى أسواق التنبؤات الرأي المتشدد بالكامل. حتى نهاية هذا الأسبوع، قدر متداولو «بوليماركت» احتمالية إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة عند 52%، ورفعها بمقدار 25 نقطة أساس عند 48%. وقد تم تداول أكثر من 66.6 مليون دولار على هذا الرهان بالذات، في حين أن الرهان على خفض سعر الفائدة، الذي كان مألوفًا في السابق، لا يحظى الآن إلا باحتمالية ضئيلة تبلغ 1%.
في سوق التوقعات «كالشي»، يواجه المتداولون احتمالات متقاربة تشبه رمي العملة. ففي سوق توقعات سبتمبر الخاصة بالبنك الاحتياطي الفيدرالي، التي يبلغ حجم تداولها أكثر من 23.8 مليون دولار، تبلغ احتمالية عدم تغيير سعر الفائدة 52% مقابل 48% لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة.
من ناحية أخرى، يمنح عقد مراهنة آخر على منصة «كالشي» بنك الاحتياطي الفيدرالي احتمالية بنسبة 67% لرفع سعر الفائدة الفيدرالية في وقت ما قبل عام 2027.
وارش يعيد التضخم المستعصي إلى دائرة الاهتمام
تغيرت كل هذه البيانات بشكل كبير بعد الكلمة الرئيسية التي ألقاها وارش في ندوة جاكسون هول للسياسة الاقتصادية، حيث تجنب بعناية الوعد برفع أسعار الفائدة في سبتمبر، بينما عاد مرارًا وتكرارًا إلى موضوع التضخم المستعصي ومسؤولية بنك الاحتياطي الفيدرالي عن السيطرة على الأسعار.
وأكد وارش قائلاً: «يجب ألا يكون هناك أي سوء فهم: إن هدف الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في استقرار الأسعار عند نسبة 2 في المائة، وفقًا لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، هو هدف ثابت وحازم». كما أوضح أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل تظل السلاح الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي لتحقيق هذا الهدف.
توضح الأرقام التي عرضها وارش سبب استخلاص المتداولين لرسالة متشددة. فمقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) على مدى 12 شهراً، يسجل ارتفاعاً حاداً عند 3,7٪، في حين تبلغ القراءة على مدى ستة أشهر مستوىً أعلى من ذلك عند 4,1٪. ولا يعتبر أي من هذين الرقمين مريحاً على الإطلاق مقارنة بالهدف الثابت للبنك المركزي البالغ 2%. على الرغم من أن بعض منتقدي الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أن هدف الـ 2% لن يتم بلوغه مجدداً أبداً.
كما وصف وارش الاقتصاد بأنه لا يعطي الاحتياطي الفيدرالي سبباً يدعو للقلق بشأن رفع أسعار الفائدة. فالاستثمار في قطاع الأعمال يشهد ارتفاعاً سريعاً، لا سيما في قطاع الذكاء الاصطناعي (AI)، كما ارتفعت أرباح مؤشر S&P 500 بأكثر من 20% خلال العام الماضي، وزاد الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي بأكثر من 2% على مدار أربعة أرباع. وفي الوقت نفسه، لا تزال نسبة البطالة عند 4.1%.
الأسواق تترقب قرارًا مصيريًّا في سبتمبر
هذا المزيج هو بالضبط ما يجعل شهر سبتمبر غير مريح بالنسبة لمؤيدي السياسة النقدية التيسيرية فيما يتعلق بسعر الفائدة الفيدرالية. فارتفاع سعر الفائدة الفيدرالية يحد من الطلب والتضخم، وفي الوقت نفسه، فإن الاقتصاد الذي لا يزال يحقق نموًا قويًا ويوفر فرص عمل يمنح صانعي السياسات مجالًا أكبر بكثير لتشديد السياسة النقدية دون الإضرار الفوري بسوق العمل.
لا يزال وارش يرفض حصر نفسه في قرار برفع سعر الفائدة، قائلاً:
«أقف هنا اليوم ملتزمًا بالانضباط، وليس بقرار معين.»
كانت الرسالة متعمدة: يمكن للأسواق أن تتكهن بما سيحدث في سبتمبر كما تشاء، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا ينوي إعطاء المتداولين الإجابة قبل أسابيع من انعقاد الاجتماع. بالنسبة للمستثمرين، أصبح شهر سبتمبر بمثابة رمية عملة حقيقية أو فرصة بنسبة خمسين في المائة مع وجود أموال حقيقية وراء كلا الجانبين. تشير العقود الآجلة في بورصة شيكاغو (CME) إلى ترجيح رفع أسعار الفائدة، في حين تراهن أسواق التنبؤات «بوليماركت» و«كالشي» بفارق ضئيل على الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.
أصبحت تقارير التضخم والعمالة الآن ذات أهمية أكبر، ويمكن لأي منهما أن يرجح كفة الميزان قبل اجتماع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في منتصف سبتمبر.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
