شهد سوق العملات المستقرة انهيارًا هذا الصيف، حيث خسر ما يقارب 14.56 مليار دولار بعد أن ألغت القواعد الفيدرالية الجديدة مدفوعات الفائدة على الدولار الرقمي. وعادةً ما تؤدي مثل هذه الإجراءات إلى خروج رأس المال الذي يسعى وراء العائد أولاً، مما يدفع المتداولين إلى السعي جاهدين لإعادة تنظيم مراكزهم. وتُظهر البيانات التي جمعتها defillama.com خلال الأيام السبعة الماضية أن قطاع العملات المستقرة خسر 2.767 مليار دولار أخرى.
انخفض المعروض من العملات المستقرة بمقدار 15 مليار دولار في أكبر انخفاض منذ أزمة «تيرا»
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- انخفض المعروض من العملات المستقرة بمقدار 15 مليار دولار منذ مايو، وهو أكبر انخفاض منذ انهيار Terra في عام 2022.
- استحوذت عملة USDT من Tether وUSDC من Circle على معظم الانخفاض البالغ 15 مليار دولار في يوليو 2026.
- اقترب حجم سندات الخزانة المرمزة من 17 مليار دولار، حيث دفعت قواعد قانون GENIUS الأموال السائلة الباحثة عن العائد إلى الخروج من العملات المستقرة.
بلغ إجمالي المعروض من العملات المستقرة ذروته عند حوالي 322.121 مليار دولار في منتصف مايو 2026، وفقًا لبيانات سوق العملات المستقرة من موقع defillama.com، قبل أن يتراجع بأكثر من 14 مليار دولار في أقل من ثلاثة أشهر. وكان شهر يونيو هو الأكثر تضررًا، حيث فقد ما يقارب 11.41 مليار دولار في شهر واحد، وهو أكبر انكماش شهري منذ انهيار TerraUSD في مايو 2022. وبحلول 2 أغسطس 2026، انخفض إجمالي المعروض من العملات المستقرة إلى حوالي 307.561 مليار دولار.
تيثر تفقد المليارات وتليها سيركل عن قرب
انخفضت عملة USDT من تيثر، وهي أكبر عملة مستقرة، من حوالي 189 مليار دولار في أوائل مايو إلى حوالي 183.216 مليار دولار بحلول 2 أغسطس. وانخفضت عملة USDC من سيركل من ذروتها في مارس التي اقتربت من 80 مليار دولار إلى حوالي 72.069 مليار دولار خلال نفس الفترة. ويشكل هذان التوكنان معًا الجزء الأكبر من التراجع الذي شهدته الصناعة، على الرغم من أن اللاعبين الأصغر حجمًا، بما في ذلك USDS التابع لشركة سكاي وUSDe التابع لشركة إيثينا، سجلوا أيضًا خسائر بنسبة مئوية من رقمين.
لم تتراجع جميع العملات الرقمية. فقد نمت عملة «جلوبال دولار» (Global Dollar)، المعروفة باسم USDG، خلال فترة التراجع، وواصلت العديد من المنتجات النقدية المُرمزة اكتساب مستخدمين جدد حتى في ظل انكماش الفئة الأوسع نطاقًا.
القواعد الجديدة في واشنطن تدفع النقد نحو سندات الخزانة
وضع قانون GENIUS، الذي تم توقيعه ليصبح قانونًا في يوليو 2025، أول إطار عمل اتحادي للعملات المستقرة المستخدمة في المدفوعات. ويحظر القانون على الجهات المصدرة المرخصة دفع فوائد أو عوائد مرتبطة بحيازة أو استخدام عملاتها الرقمية. وعزز مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) هذا الموقف من خلال القواعد المقترحة في أوائل عام 2026، حيث تعامل العملات المستقرة كأدوات معاملات بدلاً من حسابات التوفير.
هذا التحول مهم لأن المستثمرين الذين كانوا في السابق يودعون أموالهم غير المستغلة في USDT أو USDC لكسب عائد لم يعد لديهم هذا الخيار. وقد تحول الكثيرون بدلاً من ذلك إلى منتجات الخزانة الأمريكية ومنتجات سوق المال المُرمزة، والتي نمت لتصل إلى ما يزيد عن 15 مليار دولار بحلول أواخر يوليو. وتجاوزت قيمة حيازات الأصول الواقعية المُرمزة (RWA) الأوسع نطاقاً 32 مليار دولار وفقاً لبعض التقديرات.
انخفاض أسعار العملات المشفرة يزيد من الضغط
انخفضت قيمة البيتكوين والعملات المشفرة الرئيسية الأخرى بشكل كبير خلال الربع الثاني من عام 2026، مما أدى إلى تباطؤ نشاط التداول الذي عادةً ما يحافظ على ارتفاع الطلب على العملات المستقرة. انخفاض عدد الصفقات يعني انخفاض الحاجة إلى العملات المستقرة كضمان. كما أضافت القواعد الجديدة بموجب لائحة «أسواق الأصول المشفرة» الأوروبية، التي فرضت قيودًا على بعض الرموز غير المتوافقة في البورصات الأوروبية، مزيدًا من الضغط في تلك المنطقة.
حجم المعاملات القياسي يروي قصة مختلفة
على الرغم من تقلص إجمالي الكمية المتداولة، سجل النشاط على شبكات العملات المستقرة رقمًا قياسيًا، وفقًا للوحة التحليلات الرسمية لـ Visa Onchain Analytics (المدعومة من Allium Labs). بلغ حجم المعاملات المعدل حوالي 1.8 تريليون دولار في يونيو 2026، بزيادة تقارب 63% عن الشهر السابق. عالجت USDC حوالي 1.21 تريليون دولار من هذا الحجم على الرغم من أن إجمالي المعروض منها أقل من USDT، التي عالجت حوالي 576 مليار دولار.
كما هو موضح في لقطة الشاشة أعلاه، تُظهر لوحة معلومات Visa وAllium Labs أنه خلال الثلاثين يومًا الماضية، قامت العملات المستقرة بتسوية معاملات على السلسلة بقيمة 5.2 تريليون دولار عبر 1.6 مليار عملية تحويل، مما يسلط الضوء على دورها المتنامي في المدفوعات الرقمية. وبعد استبعاد الأنشطة غير الاقتصادية، بلغ الحجم المعدل 1.3 تريليون دولار عبر 214.1 مليون معاملة. وشكلت التحويلات ذات الحجم الفردي 7.1 مليار دولار من حيث القيمة و144.6 مليون معاملة، مما يدل على أن المستخدمين العاديين لا يزالون يشكلون حصة كبيرة من نشاط العملات المستقرة.
الجهات المصدرة تتكيف مع تراجع إيرادات الفوائد
بالنسبة للشركات التي تصدر العملات المستقرة، فإن هذا التغيير يعيد تشكيل الطريقة التي تحقق بها أرباحها. فقد أصبحت الفوائد المكتسبة من الاحتياطيات التي تدعم المعروض الكبير من العملات الرقمية أقل أهمية الآن. في المقابل، أصبحت رسوم المعاملات واتفاقيات التوزيع وسجلات الامتثال أكثر أهمية. اكتسبت عملة USDC زخماً من حيث حجم التداول مقارنةً بحجمها، وتواصل الجهات المصدرة الأحدث الخاضعة للرقابة التنافس على حصة السوق في الهامش.
أبلغت شبكتا بطاقات فيزا وماستركارد عن ارتفاع نشاط تسوية العملات المستقرة، في إشارة إلى أن العملات الرقمية تُستخدم بشكل متزايد لتحويل الأموال بدلاً من مجرد الاحتفاظ بها.
ما يجب مراقبته مع تكيف السوق
يتوقع المحللون أن يظل التراجع الحالي محدوداً بدلاً من أن يتوسع ليصبح أزمة أوسع نطاقاً، على عكس الانهيار الذي حدث في عام 2022 والذي تضمن الفشل التام لـ TerraUSD وإفلاس منصة FTX. وتشمل المخاطر المستقبلية المزيد من التغييرات التنظيمية حول الحلول البديلة لتحقيق العائد، أو مشاكل لدى أحد كبار المُصدرين، أو انخفاض أعمق في أسعار العملات المشفرة يؤدي إلى تسريع عمليات الاسترداد.
وتشمل المحفزات المحتملة للنمو قواعد أكثر وضوحًا بموجب قانون GENIUS، والتوسع المستمر في منتجات الخزانة المرمزة، وتجدد نشاط التداول الذي يعيد بناء الطلب على العملات المستقرة كضمان. وقد تضاعف عرض العملات المستقرة أكثر من مرتين خلال السنوات القليلة الماضية على الرغم من التراجع الأخير، كما أن انخفاضًا مماثلًا في الحجم بين ديسمبر 2025 وفبراير 2026 انعكس اتجاهه في غضون أشهر.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
