البيتكوين والأسهم والذهب ترتفع بقوة في الوقت الذي تتفاقم فيه المخاوف في سوق السندات

قدمت الجلسة بعض الراحة بعد فترة عصيبة تسبب فيها ارتفاع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل في انخفاض الأسهم مرارًا وتكرارًا. ارتفع مؤشر ناسداك المركب بمقدار 104.12 نقطة، وارتفع مؤشر بورصة نيويورك المركب بمقدار 194.68 نقطة، وقفز مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 517.84 نقطة، وارتفع مؤشر S&P 500 بمقدار 32.83 نقطة خلال جلسة تداول يوم الجمعة.

ورغم هذا الارتداد، ظل سوق السندات هو نقطة الضغط الحقيقية. فقد ارتفعت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل نحو أعلى مستوياتها في عدة سنوات، في الوقت الذي كان فيه المستثمرون يتصارعون مع التضخم المستمر، والاقتراض الحكومي المتواصل، وتضخم فاتورة الفوائد المرتبطة بالديون الفيدرالية. وتؤثر العوائد المرتفعة سلبًا لأنها ترفع تكاليف التمويل للأسر والشركات، بينما تقلل في الوقت نفسه من قيمة أرباح الشركات المستقبلية بالقيمة الحالية للدولار.

إجراءات وزارة الخزانة لا تكفي لتبديد المخاوف

خطة وزير الخزانة سكوت بيسنت لتوسيع مشتريات السندات الحكومية القائمة ذات الآجال الأطول خففت في البداية من حدة التوتر في الأسواق خلال الأسبوع. يمكن أن تؤدي عمليات إعادة الشراء هذه إلى رفع أسعار السندات، وبالتالي دفع العوائد إلى الانخفاض. لكن هذا الارتياح لم يدم طويلاً لأن المستثمرين ظلوا يركزون على العوامل التي تدفع العائدات إلى الارتفاع، بما في ذلك العجز الهائل ومخاطر التضخم المدفوعة بأسعار النفط المرتبطة بالتوترات التي تشمل إيران ومضيق هرمز. يبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا 5.273%.

ويفسر هذا الضغط سبب عدم تمكن مكاسب يوم الجمعة من تهدئة التوتر الذي ساد خلال الأسبوع. وقد قادت أسهم القطاع المالي جزءًا من هذا الارتفاع، في حين ارتفعت أسهم «روس ستورز» (Ross Stores) بعد إعلانها عن نتائج ربع سنوية أقوى من المتوقع. كما شهدت الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة، بما في ذلك «كوينبيز» (Coinbase)، إقبالًا على الشراء بفضل الارتفاع الهائل الذي سجلته عملة البيتكوين. ومع ذلك، ظلت أسهم شركات التكنولوجيا رهينة لسوق السندات لأن الشركات ذات النمو المرتفع تتضرر بشدة بشكل خاص عندما ترتفع العائدات طويلة الأجل.

شكلت عملة البيتكوين التباين الأكبر مع المزاج الحذر السائد في سوق الأسهم. تُظهر بيانات Bitstamp لـ BTC/USD على مدى أربع ساعات أن العملة المشفرة قفزت من أدنى مستوى ملحوظ بالقرب من 62,653 دولارًا إلى أعلى مستوى خلال اليوم بالقرب من 79,461 دولارًا قبل أن تستقر عند حوالي 77,000 دولار. وقد شكل هذا الارتفاع أحد أقوى أسابيع البيتكوين منذ مارس 2023، ووضع النشاط المتزايد للمشتقات المالية في السوق تحت المجهر بشكل مباشر.

ارتفاع البيتكوين يضيء سوق المشتقات

ارتفعت المراكز المفتوحة لعقود البيتكوين الآجلة، وهي قيمة العقود الآجلة القائمة، ارتفاعًا حادًا بالتوازي مع السعر. تُظهر إحصائيات البورصات التي تم جمعها من موقع coinglass.com أن منصة «بينانس» (Binance) تسجل حوالي 10.92 مليار دولار من المراكز المفتوحة للبيتكوين، بينما تسجل بورصة «سي إم إي» (CME) 9.45 مليار دولار. قفزت المراكز المفتوحة في بورصة CME بنسبة 11.34% خلال 24 ساعة، بينما ارتفعت في منصة Binance بنسبة 4.64%، مما يدل على تسارع النشاط في كلا المنصتين الرئيسيتين.

لا تعتبر العقود المفتوحة تلقائيًا إشارة صعودية أو هبوطية. ففي حين أنها تكشف عن حجم الأموال المجمدة في المراكز المفتوحة، إلا أنها لا تستطيع تحديد ما إذا كان المتداولون يتخذون مراكز بهدف تحقيق مكاسب أم خسائر. وفي هذه الحالة، جاءت الزيادة في أعقاب ارتفاع حاد في الأسعار أدى إلى عمليات تصفية ضخمة للمراكز القصيرة ذات الرافعة المالية، أو الرهانات على انخفاض سعر البيتكوين. يمكن لهذا النوع من «الضغط على المراكز القصيرة» أن يعزز الارتفاع بشكل كبير.

بدت الصورة الأوسع للعقود الآجلة أكثر تعقيدًا خلف الارتفاع الذي تصدرت العناوين. سجلت كل من Bybit وGate وKucoin وHyperliquid انخفاضات في المراكز المفتوحة خلال الـ24 ساعة الماضية، في حين سجلت BingX زيادة كبيرة في النسبة المئوية انطلاقًا من قاعدة أصغر. يُظهر هذا التباين أن الارتفاع لم يكن مجرد اندفاع مدعوم بالرافعة المالية في جميع المنصات. بل بدت المشاركة مركزة في الأسواق الكبرى وفي أجزاء محددة من مجمع المشتقات.

على الجانب الآخر من خريطة المشتقات، أظهرت بيانات الخيارات ميلًا معتدلًا نحو المراكز الصعودية. وتمثل خيارات الشراء، التي تستفيد عمومًا من ارتفاع سعر البيتكوين، 59.53% من المراكز المفتوحة لخيارات البيتكوين مع اقتراب نهاية الأسبوع، مقارنةً بنسبة 40.47% لخيارات البيع. كما شكلت خيارات الشراء 54.31% من حجم تداول الخيارات خلال الـ24 ساعة. وشملت أكبر مراكز العقود المفتوحة المدرجة خيارات الشراء لشهر ديسمبر 2026 عند 80,000 دولار و120,000 دولار، إلى جانب خيارات الشراء لشهر سبتمبر عند 70,000 دولار و78,000 دولار و82,000 دولار و100,000 دولار. لا يزال الرقم المكون من ستة أرقام في بؤرة الاهتمام.

متداولو الخيارات يسعون إلى الارتفاع لكنهم يحافظون على الحماية

لا ينبغي الخلط بين هذه المراكز وأهداف سعرية محددة بوضوح. فالمستثمرون يشترون عادةً خيارات الشراء للاستفادة من الاتجاه الصعودي، بينما يشترون خيارات البيع لحماية محفظتهم من أي انعكاس في الاتجاه. ويُظهر ظهور مراكز بيع كبيرة عند 60,000 دولار و66,000 دولار أن التحوط ضد الانخفاض لا يزال مهمًا في الوقت الحالي، حتى في الوقت الذي يكثف فيه المتداولون مراكزهم في الاتجاه الصعودي.

كما سلط مقياس «الآلام القصوى» (max pain) في سوق الخيارات، وتحديدًا من منصة ديريبيت (Deribit)، الضوء على الفجوة بين سعر البيتكوين يوم الجمعة وعدة مستويات تركيز لأسعار التنفيذ على المدى القريب. «الآلام القصوى» هي السعر الذي من شأنه، نظريًا، أن يتسبب في أكبر خسائر إجمالية لمشتري الخيارات عند انتهاء الصلاحية. تشير بيانات Deribit إلى أن مستوى 22 أغسطس يقترب من 74,000 دولار، يليه حوالي 69,000 دولار في 23 أغسطس و66,000 دولار حوالي 28 أغسطس.

كان الطلب المؤسسي عاملاً رئيسياً آخر في هذا الارتفاع. تسير صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الأمريكية للبيتكوين الفوري على مسار تحقيق تدفقات أسبوعية تزيد عن مليار دولار، وهو أقوى وتيرة لها منذ يناير. تتيح هذه الصناديق للمستثمرين التعرض للبيتكوين (BTC) من خلال حساب وساطة تقليدي، مما يسهل على المؤسسات والأفراد المشاركة دون الحاجة إلى الاحتفاظ بالعملة المشفرة أو إدارتها بشكل مباشر.

الذهب والفضة يشهدان نفس الاتجاه الصعودي

لم يكن البيتكوين الأصل الوحيد الذي استجاب للتغير في العائدات والدولار. تداول المعدن الثمين الذهب عند 4,617.50 دولارًا للأونصة يوم الجمعة عند إغلاق وول ستريت، مرتفعًا بنسبة 2.15% خلال اليوم، بينما تداولت الفضة عند 69.52 دولارًا، مرتفعة بنسبة 1.92%. وارتفع البلاتين بنسبة 2.85٪، وارتفع البلاديوم بنسبة 1.29٪، وفقًا لبيانات الأسعار الفورية.

لا يدر الذهب والفضة أي فائدة، لذا يصبحان أكثر جاذبية نسبيًا عندما تتراجع العائدات أو عندما يخشى المستثمرون أن تؤثر مخاطر التضخم والعملات سلبًا على عوائد الدخل الثابت. كما أن ضعف الدولار يجعل المعادن المسعرة بالدولار أرخص بالنسبة للمشترين الذين يمتلكون عملات أخرى. وبالتالي، فإن ارتفاع أسعار المعادن يعكس كلاً من التهدئة المؤقتة في التوتر الذي يشهده سوق السندات والقلق الأعمق المحيط بالديون والتضخم والمخاطر الجيوسياسية.

ويتمثل الاختبار التالي في معرفة ما إذا كانت العائدات ستظل تحت السيطرة بعد تدخل وزارة الخزانة، وما إذا كان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش سيقدم إشارات أوضح في ندوة جاكسون هول. كما سيتابع المستثمرون أسعار النفط، والتطورات المتعلقة بإيران ومضيق هرمز، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الخاصة بالبيتكوين، وما إذا كان بإمكان الأصل الرقمي الرائد الحفاظ على مكاسبه دون حدوث تراكم قوي آخر في مراكز العقود الآجلة ذات الرافعة المالية.