البيتكوين لا تدفع أي عائد: سايلور يشرح بالتفصيل من أين تستمد استراتيجيته الدولارات

تستخدم شركة «ستراتيجي» البيتكوين لجمع رأس المال والدولار لتحقيق الدخل

يعتمد المستثمرون الباحثون عن دخل من أعمال شركة Strategy التي تركز على البيتكوين على قدرة الشركة على جمع الأموال والحفاظ على احتياطيات الدولار. أوضح مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة Strategy Inc. (ناسداك: MSTR)، هذه العملية في نموذج دخل البيتكوين الذي نشره في 29 سبتمبر. وكتب:

«البيتكوين بحد ذاتها لا تدفع أي عائد. أما شركة ستراتيجي فتدفع أرباحًا وفقًا لشروط أوراقها المالية».

هذا التمييز يفصل بين الملكية المباشرة للبيتكوين والاستثمار في أسهم شركة «ستراتيجي» المدرة للدخل. وفقًا لرؤية سايلور، فإن العملة المشفرة هي رأس مال الشركة، بينما يحول التمويل والاحتياطيات النقدية هذه العملة إلى أسهم تدر دخلاً بالدولار. يمكن أن يأتي التمويل من بيع أسهم جديدة أو بيع حصص محددة بشكل انتقائي. ولا تُستخدم عملة البيتكوين كضمان لأوراقها المالية الممتازة، لذا لا يحق لحامليها المطالبة المباشرة بالعملات المرهونة.

تُميّز شركة «ستراتيجي» بين الدولارات المخصصة لتوزيعات الأرباح وفوائد الديون من جهة، والنقد المتاح للاستثمار وتخصيص رأس المال من جهة أخرى. ويؤدي الفصل بين هذين المصدرين إلى منع احتساب الأموال المخصصة للتوزيعات على أنها متاحة أيضًا لعمليات الشراء أو إعادة الشراء. ويمنح الاحتياطي الأكبر الشركة مزيدًا من الوقت للوفاء بالتزاماتها دون الحاجة إلى جمع الأموال أو بيع الأصول على الفور.

تمنح MSTR وSTRC المستثمرين أدوارًا مختلفة

تقدم هيكلية التمويل استثمارين متميزين: توفر الأسهم العادية لـ MSTR حق الملكية في الشركة، بينما يسعى مستثمرو STRC إلى تحقيق دخل بالدولار وتقليل تقلبات الأسعار. تُعرف STRC باسم «ستريتش» (Stretch)، وهي أسهم ممتازة، وتأتي في مرتبة أعلى من الأسهم العادية فيما يتعلق بتوزيعات الأرباح وعائدات التصفية. يقبل حاملو أسهم MSTR احتمال تحقيق مكاسب وخسائر أكبر نتيجة التعرض لعملة البيتكوين، وهو ما يرى سايلور أنه يساعد في دعم دخل أكثر استقرارًا لمستثمري STRC.

يبلغ معدل العائد السنوي لـ «Stretch» حاليًا 12٪، مع دفع النقد مرتين شهريًّا. وقد وثقت شركة «ستراتيجي» عمليات توزيع أرباح STRC التي تتم مرتين شهريًّا في تقرير قدمته في 1 سبتمبر إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). ويتم تعديل المعدل شهريًّا لتشجيع التداول بالقرب من قيمتها المعلنة البالغة 100 دولار. ويمكن أن تقلل التعديلات من الحساسية تجاه تغيرات أسعار الفائدة، لكن هذه الأداة المالية ليس لها تاريخ استحقاق ولا سداد مضمون لرأس المال.

كما يمتلك حاملو الأسهم العادية الشركة التي تعمل على تطوير ما يسميه سايلور «الائتمان الرقمي»: وهي أوراق مالية مؤسسية توفر دخلاً مدعومًا بأصول الشركة وتمويلها. وفي إطار نهجه الذي يربط رأس مال البيتكوين بالمنتجات المالية المدرة للدخل، يمكن للائتمان الرقمي أن يدعم الصناديق والاستثمارات الممثلة على سلسلة الكتل. يجب أن يخلق التوسع قيمة لكل سهم عادي بعد خصم تكاليف التمويل، ومدفوعات الأرباح، والاحتياجات النقدية، والتخفيف، الذي يقلل الحصة النسبية للمالكين الحاليين.

عمليات إعادة الشراء والتوزيعات الأسرع تدعم خطة STRC

إدارة STRC تعني تحقيق التوازن بين التمويل الجديد والالتزامات التي ينشئها. يمكن أن يؤدي إصدار الأسهم بسعر أعلى من قيمتها المعلنة البالغة 100 دولار إلى جمع الأموال، في حين أن إعادة شرائها بسعر أقل من ذلك يمكن أن يلغي توزيعات الأرباح المستقبلية بخصم. عمليات إعادة الشراء تقديرية ولا تحدد حدًا أدنى مضمونًا للسعر. قد يؤدي رفع المعدل السنوي إلى جذب الطلب، ولكنه يزيد أيضًا من النقد المطلوب.

اقترحت الشركة في 25 سبتمبر توزيع أرباح مستحقة كل يوم تقويمي، بما في ذلك عطلات نهاية الأسبوع والأعياد، على أن تُدفع المبالغ المعلنة عمومًا في يوم العمل التالي. سيؤدي الاقتراح إلى تغيير وتيرة الدفع دون تغيير معدلات الأرباح العادية أو إجمالي الالتزامات العادية. ويرى سايلور أن تقصير فترات انتظار الحصول على النقد هو وسيلة لتحسين توقيت إعادة الاستثمار. ولن يؤدي هذا التغيير إلى إنشاء حقوق استرداد يومية.

من المقرر أن يصوت المساهمون في 28 أكتوبر على تعديلات توزيعات الأرباح اليومية. في حال الموافقة عليها واعتمادها، سيكون أول تاريخ تسجيل يومي لشركة STRC لتحديد أهلية الحصول على التوزيعات هو 1 نوفمبر، يليه الدفع في 2 نوفمبر. أما شركات Strife (STRF) وStrike (STRK) وStride (STRD)، فستبدأ تواريخ التسجيل اليومية في 1 يناير 2027، على أن يتم الدفع لأول مرة في 4 يناير.