Vaneck：Saylor的策略在未动用其12.5亿美元变现计划的情况下，出售了价值1.35亿美元的比特币

从Strategy的角度来看，情况略有不同

据Vaneck数字资产研究主管马修·西格尔称，Strategy公司（纳斯达克代码：MSTR）最近的比特币出售并未计入该公司此前宣布的12.5亿美元比特币变现计划。 这意味着，即使该公司上周已出售约1.35亿美元的比特币，董事会授权的12.5亿美元全部出售额度仍可继续使用。

该公司首先以平均价格59,256美元出售了1,363枚BTC，随后又以平均价格60,773美元出售了2,225枚BTC。 所得款项用于优先股分红，并将公司的美元储备补充至25.5亿美元。 西格尔直言不讳地阐述了这一转变对投资者应如何评估该公司价值的意义。周日，这位Vaneck高管在斯科特·梅尔克（Scott Melker）的播客节目中表示：

“你买下的是一家能够交易五类资产的对冲基金：其自身的资本结构和比特币。对于这样的对冲基金，你会给出多少市盈率？我给的估值非常低。”

两大变现渠道

“比特币变现计划”是Strategy董事会批准的一项资本管理框架，该计划允许（但并不强制要求）公司出售比特币，以筹集最高12.5亿美元的资金，用于储备金、优先股股息和利息支付，或回购其数字信贷证券和普通股。 西格尔的观点是，上周的出售是在该计划之外进行的，这意味着Strategy将全部授权额度作为“干粉”保留了下来。

综合来看，这两项机制赋予了公司远超许多股东预期的出售灵活性。多年来，执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）一直坚称公司绝不会出售比特币，但他今年正式放弃了这一立场。

最近的出售使Strategy的持仓从847,363 BTC减少至约843,775 BTC，但仍远超任何其他企业持有的比特币储备。该公司面临着约15亿美元的年度优先股股息支付义务，仅靠其软件业务无法覆盖这些义务。

分析师对新策略意见不一

并非所有人都认为这一正式的出售框架是积极的，摩根大通的分析师指出，将比特币出售政策制度化会给加密货币市场带来“本可避免的双向风险”。 相比之下，灰度（Grayscale）则辩称，这笔2.16亿美元的出售交易通过预先筹集约17个月的股息资金，并缓解了在行情疲软时被迫抛售的压力，从而“降低了尾部风险”。

据西格尔所述，Strategy已不再是纯粹的杠杆比特币替代品，而是一个积极管理的投资工具，通过相互交易其普通股、四种优先股工具及其比特币持仓来运作（这是一种能在双向市场中创造价值的机制，但其估值倍数应低于成长型公司）。 无论如何，接下来的几周至少会很有看头。