Grayscale：Strategy公司2.16亿美元的比特币抛售“降低了尾部风险”，或有助于比特币形成稳固的底部

对一场争议性抛售的“积极”评价

灰度研究部（Grayscale Research）对Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）首次大规模比特币抛售给出了迄今为止最乐观的机构评估之一。在市场消化此次抛售之际，该公司发布了一份题为《Strategy的调整降低了比特币尾部风险》的研究报告，阐述了其观点。 这家资产管理公司周一在X平台发文称：

“Grayscale Research认为，Strategy上周的比特币（BTC）出售可能降低融资风险，并支撑比特币价格的稳定性。最近约2.16亿美元的出售使美元储备增加，足以覆盖约17个月的股息支付。STRC股价的反弹表明投资者对此反应积极。”

灰度研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）进一步指出，Strategy愿意根据美元储备需求出售比特币，“这降低了尾部风险，并可能帮助比特币找到更持久的底部。”

2.16亿美元抛售内幕

Strategy在7月6日的监管文件中披露，其分两批出售了3,588枚比特币，总金额约为2.16亿美元。 该公司于6月29日至30日以平均价格59,256美元出售了1,363 BTC，套现8,080万美元；随后于7月1日至5日以平均价格60,773美元出售了2,225 BTC，套现1.352亿美元。

所得款项将用于支付公司优先证券的分红，并将其美元储备补充至25.5亿美元。 据Bitcoin.com News报道，执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）证实，此次支付涉及STRF、STRE、STRK、STRD和STRC优先股，这些优先股每年合计的股息负担约为12亿美元。

此次出售是根据Strategy的新比特币变现计划执行的，该计划允许出售最高12.5亿美元的比特币，用于建立储备、支付股息和利息，或支持股票回购。 即使在此次出售之后，该公司仍持有843,775枚BTC（占比特币2100万枚总供应量的4%以上），平均成本为每枚74,476美元，按当前价格计算，账面亏损约为114亿美元。

市场最初反应负面，消息披露后比特币一度跌至周一低点61,246美元，随后反弹至64,000美元。

为何灰度认为风险在降低而非增加

灰度（Grayscale）的论点核心在于尾部风险，即低概率但后果严重的事件，例如若该公司现金耗尽无法履行义务，导致“策略”（Strategy）持仓被迫平仓。 该公司认为，Strategy 通过表明将适度出售比特币而非任由美元储备耗尽，已降低了这种最坏情况发生的概率。

该公司发行的一只分红率接近12%的浮动利率优先股STRC，近期因市场对其分红可持续性的疑虑加剧，交易价格已远低于100美元的面值。该股在出售后出现反弹，灰度将此视为其策略奏效的明证。

潘德尔在此次抛售之前就已表明这一立场，他表示希望Strategy能出售至少30亿美元的比特币，以覆盖未来两年内的大部分现金债务。 然而，并非所有人都持同样乐观的态度。经济学家彼得·希夫警告称，如果比特币跌势加剧，Strategy基金剩余持仓可能带来“更大”的损失。