随着加密货币需求降温，Tether的USDT供应量在60天内减少了40亿美元

随着稳定币需求疲软，Tether 11 天内减少 8.7 亿美元

经过多年的快速扩张，Tether的USDT供应量正在萎缩，这进一步表明部分加密货币资本正在流向链下，而非仅仅在稳定币之间进行轮转。Cryptoquant数据显示，USDT的60天滚动供应量变化约为负40亿美元。 其中约8.7亿美元的减少发生在过去11天内。USDT仍是主导性的稳定币，流通量约为1,840亿美元，占稳定币总供应量的60%左右。尽管如此，近期的萎缩仍引发了疑问：投资者是否正在全面降低对加密货币的持仓。

分析师斯泰西·穆尔（Stacy Muur）表示，这一走势部分似乎是比特币从2025年高点回落后的直接法币赎回行为。“部分投资者正在将稳定币兑换成法币，并完全退出加密货币市场，”她说道。

收益率竞争只是原因之一

稳定币经济模型的变化可能也是原因之一。USDC通过Coinbase等平台提供了更广泛的奖励生态系统，而包括Morpho和Aave在内的借贷协议则提供了额外的收益机会。 不过，穆尔指出，USDC的供应量也大幅下降。 这削弱了“资金仅仅是从Tether流向Circle的稳定币”这一论点。 “我认为这是多种因素综合作用的结果，”她说，“部分资金在追逐收益，部分资金回流法币，而随着投机活动降温，对稳定币的需求也在减少。”

这一区别至关重要，因为稳定币通常被视为可部署加密货币流动性的替代指标。主要发行方普遍出现的供应量下降，可能意味着资本正在撤离数字资产市场，而非在场外观望。

波场和以太坊仍主导USDT市场

尽管供应量有所下降，USDT仍高度集中于两个网络。波场和以太坊各自承载着约900亿美元的Tether，合计占该代币流通供应量的约97%。

今年迄今为止，波场（Tron）也引领了稳定币的增长。其稳定币市值增长了约108亿美元，领先于HyperEVM的52亿美元和X Layer的17亿美元。

因此，整体形势喜忧参半。Tether 依然深深植根于加密货币支付、交易以及新兴市场的美元需求之中，但其总供应量已不再呈线性增长。

对投资者而言，更重要的信号或许在于：稳定币余额的缩减是否会导致交易活动和流动性随之减弱。如果确实如此，此次USDT规模的收缩可能标志着加密货币风险偏好出现更广泛的降温，而非数字美元的暂时性重新配置。