随着策略调整，加密货币交易所的奖励和费用预计将发生变化

随着今年第二季度熊市持续，三家最大的上市加密货币交易所——Coinbase、Bullish和Gemini——的交易收入均出现环比下降。 与此同时，Coinbase和Gemini正更加关注其希望拓展的相对较新的产品，例如稳定币产品和预测市场。这些交易所交易收入与非交易收入之间的差距在第二季度有所缩小。 以Coinbase为例，尽管交易收入仍占主导地位，但这一差距在一年内从约1.32亿美元缩小至4400万美元。其他交易所也出现了类似趋势。 市场结构的变化影响了各平台的战略，进而直接影响这些平台的用户。

稳定币和预测市场奖励增加

例如，Coinbase在不断扩展产品组合的同时，也在削减开支——包括5月份裁员14%，并将全年成本预期下调1亿美元，但允许其USDC（USD Coin）稳定币奖励在第三季度增加。 该公司表示，Coinbase产品中持有的USDC平均规模一年内跃升44%至200亿美元，并声称其占据了约一半的USDC经济活动。

与此同时，尽管交易收入有所下降，Gemini却加大了对预测市场的投入，例如今年将做市商数量增加了三倍，以确保市场中始终有人可供交易。 此外，该公司还开始向这些机构支付返利，并向预测市场的用户发放奖励。然而，尽管本季度下注数量几乎翻了一番，Gemini从该业务获得的收入仅增长了18%（52.4万美元）。

支持交易并改善费用结构

与此同时，专注于专业及机构用户的Bullish交易所正试图通过一项新的奖励计划来支撑其下滑的交易收入。结果如何？尽管本季度经调整的交易收入下降了21%，但该数值（2,990万美元）仍比2025年第二季度高出24%。 这是本文讨论的三家交易所中，唯一一家交易收入同比增长的交易所。Bullish 还正在采取措施拓展其代币化证券业务。

与此同时，交易收入的下滑并不一定意味着手续费经济状况的恶化。例如，Gemini在财报电话会议中确认，尽管交易所总收入（1250万美元）较上季度下降27%、较上年同期下降38%，但“零售和机构交易板块的手续费经济状况持续改善”。 该交易所的交易量同比下降66%，至38亿美元，而交易收入“仅”下降了38%。 对于Coinbase而言，情况更糟：交易收入暴跌22%，至5.99亿美元；现货交易量同比下降35%（至1,464亿美元），而衍生品交易量则同比增长3%（至1,0,610亿美元）。

界限日趋模糊，竞争日益加剧

如果加密资产价格的上涨势头能够持续并终结熊市，这可能也意味着加密货币交易所的交易收入将随之复苏。（此轮上涨已经帮助上述三家交易所的股价收窄了今年录得的两位数跌幅。） 然而，随着交易所试图降低对市场波动的依赖，用户可能会期待在使用新产品时获得更多奖励和激励。与此同时，以交易手续费为例，情况则不太明朗；潜在的新一轮牛市可能会加剧手续费竞争，因为各平台正竞相争夺这个利润丰厚但波动剧烈的市场中的更大份额。

这些变化还可能得到加密资产与传统金融平台之间界限日益模糊的支撑，因为这两个领域正开始相互支持对方的产品，从而进一步加剧了竞争。希望这也能给普通交易者和投资者带来好处。