稳定币供应量减少150亿美元，创下自Terra事件以来最大跌幅

根据defillama.com的稳定币市场数据，稳定币总供应量在2026年5月中旬曾触及3221.21亿美元的高点，随后在不到三个月的时间内回吐了超过140亿美元。 6月遭受了最沉重的打击，单月蒸发了约114.1亿美元，这是自2022年5月TerraUSD崩盘以来最剧烈的月度萎缩。截至2026年8月2日，稳定币总供应量已降至约3075.61亿美元。

Tether 缩水数十亿美元，Circle 紧随其后

作为最大稳定币的Tether旗下USDT，其规模从5月初的约1890亿美元降至8月2日的约1832.16亿美元。同期，Circle旗下的USDC从3月份接近800亿美元的高点跌至约720.69亿美元。 这两大代币合计占行业总降幅的大部分，尽管包括Sky的USDS和Ethena的USDe在内的较小规模参与者，其市值也出现了两位数的百分比跌幅。

并非所有代币都出现下滑。Global Dollar（简称USDG）在市场回调期间逆势增长，且尽管该大类资产整体萎缩，但若干代币化现金产品仍持续吸引新用户。

华盛顿新规推动现金流向国债

2025年7月签署生效的《GENIUS法案》为支付型稳定币确立了首个联邦监管框架。该法案禁止持牌发行方就持有或使用其代币向用户支付利息或收益。 货币监理署（OCC）于2026年初通过拟议规则强化了这一立场，将稳定币视为交易工具而非储蓄账户。这一转变意义重大，因为曾经将闲置现金存入USDT或USDC以获取收益的投资者，如今已无此选择。 许多人转而投资于代币化的美国国债和货币市场产品，截至7月底，这些产品的规模已增长至十几亿美元。据某些统计，更广泛的代币化现实世界资产（RWA）持仓总额已超过320亿美元。

加密货币价格下跌加剧了压力

2026年第二季度，比特币及其他主要加密货币价值大幅下跌，这使得通常支撑稳定币高需求的交易活动趋于冷淡。 交易量减少意味着对稳定币作为抵押品的需求降低。欧洲《加密资产市场条例》下的新规限制了欧洲交易所上的一些不符合规定的代币，给该地区带来了进一步的压力。

创纪录的交易量却揭示了另一种情况

尽管流通总量有所缩减，但根据Visa官方链上分析仪表盘（由Allium Labs提供技术支持）的数据，稳定币网络上的交易活动却创下历史新高。 2026年6月，经调整的交易量达到约1.8万亿美元，较上月增长约63%。尽管USDC的总供应量小于USDT，但其处理的交易量约为1.21万亿美元，而USDT处理的交易量约为5760亿美元。

如上图所示，Visa与Allium Labs的仪表盘数据显示，过去30天内，稳定币通过16亿笔转账清算了5.2万亿美元的链上交易，凸显了其在数字支付领域日益重要的作用。 在过滤掉非经济活动后，经调整的交易量达到1.3万亿美元，涉及2.141亿笔交易。零售级别的转账金额达71亿美元，交易笔数为1.446亿笔，表明普通用户仍占据稳定币活动的重要份额。

随着利息收入减少，发行方调整策略

对于稳定币发行方而言，这一变化重塑了其盈利模式。如今，支撑大量代币供应的储备金所产生的利息收入已不再那么重要。交易手续费、分销协议以及合规记录变得更为关键。 USDC的交易量相对于其规模而言有所提升，而新晋的受监管发行方则继续在边缘市场争夺份额。 信用卡网络Visa和万事达卡均报告称，稳定币结算活动呈上升趋势，这表明这些代币正越来越多地被用于资金转移，而非仅仅被持有。

市场调整期间的关注重点

分析师预计，与2022年涉及TerraUSD彻底崩盘和FTX破产的危机不同，当前的回调将保持在可控范围内，不会演变为更广泛的危机。 前方的风险包括围绕收益规避机制的进一步监管变化、主要发行方出现问题，或加密货币价格进一步下跌从而加速赎回。

潜在的增长催化剂包括《GENIUS法案》下更明确的规则、代币化国债产品的持续扩张，以及交易活动的复苏——这将重振市场对稳定币作为抵押品的需求。 尽管近期出现回调，但过去几年间稳定币供应量已增长了一倍多；而2025年12月至2026年2月期间规模相似的供应量下降，也在数月内得以逆转。