RWA Inc的凯文·尤奈表示，各平台必须构建流动性，以释放3200亿美元的RWA市场潜力

代币化资产必须具备可交易性才能释放真实价值

实物资产（RWA）领域多年来一直在证明，传统资产可以在链上进行表示。对于RWA Inc的创始人兼首席执行官凯文·尤奈而言，这一争论如今已基本尘埃落定。更重要的问题在于，代币化资产能否创造更优质的金融市场。

“简单的代币化只是将资产的表示形式放在链上，”尤奈表示，“而富有成效的链上金融，则是当该资产变得可使用时：可交易、可融资、可质押、可组合、透明，并与真实的经济收益相连。”

这一区别是RWA市场下一阶段发展的核心。仅靠代币化只能为资产构建一个数字外壳，但并不能自动产生流动性、投资者需求、透明度或机构信心。 真正的创新始于代币化资产转变为可编程的金融工具，这些工具需与经过验证的现金流、规范的信息披露、合规的可转让性以及可用的市场基础设施相连接。

在Yunai看来，该行业必须从发行转向实用。最强大的平台不会仅仅帮助发行方铸造资产支持型代币，而是将帮助这些代币在更广泛的金融生态系统中发挥作用，使其能够接入钱包、交易所、托管机构、DeFi基础设施、报告系统以及合规的二级市场。

“仅靠代币化本身并非创新，”他表示，“真正的创新在于将现实世界中的资产转化为供应量固定的可编程金融工具。”

流动性需要的不只是铸造代币

RWA 行业的下一个瓶颈并非资产创建，而是可交易性。

如今虽然存在许多代币化资产，但真正具备实质流动性的却寥寥无几。Yunai认为，这是因为市场过度关注发行平台，却未能充分构建支撑活跃且值得信赖的市场所需的基础设施。

“该行业需要的不仅仅是发行平台，”他说，“它需要完整的市场基础设施。”

该基础设施包括受监管的二级市场、可靠的市场做市商、标准化的信息披露、可信的托管服务、经过验证的定价机制、互操作性合规体系、身份验证层、机构级结算以及清晰的赎回机制。

若缺少这些组成部分，代币化的实物资产（RWA）就有可能沦为静态的数字证书，而非活跃的金融工具。投资者需要了解自己持有的是什么、资产如何估值、承担了哪些风险，以及如何在明确的规则下建仓或平仓。

在Yunai看来，流动性并非通过铸造代币就能产生，而是源于信任、标准、分销和市场深度。这意味着RWA行业必须建立与支撑传统市场相同的制度基础，同时利用区块链技术使这些市场更加透明、高效且易于参与。

兼顾区块链与法律现实

在代币化过程中，一个常见的误区是认为区块链的效率可以取代法律和运营纪律。Yunai 驳斥了这一观点。

“必须同时尊重这两个世界，”他表示，“区块链带来速度、透明度、自动化和全球覆盖能力；而实物资产则需要法律可执行性、所有权结构、托管、KYC（了解你的客户）、报告、估值和赎回流程。”

这种平衡至关重要。只有当代币与明确界定的经济权利或所有权权利相关联时，代币化资产才具有价值。该权利必须由法律文件、资产托管、投资者资格规则、转让限制、报告义务和赎回程序提供支持。

换言之，代币不能脱离其所代表的现实世界资产而独立存在。法律结构必须具有可执行性，资产必须可验证，投资者的权利必须明确。

“在RWA Inc，我们不认为资产被代币化后，法律现实就会不复存在，”尤奈表示。“正确的模式是将合规的法律结构与高效的区块链基础设施相结合。”

区块链可以改善金融基础设施，但并不能消除对适当治理的需求。特别是对于机构而言，这一区别将决定RWA是继续作为加密原生的实验，还是成为主流资产类别。

可及性优先于流动性

支持代币化的一个常见论点是，它将使传统上缺乏流动性的资产更容易交易。Yunai认为这一点虽属实，但并不全面。首要的好处是可及性。

在代币化之前，许多投资者因地理位置、监管限制、高额最低投资门槛、银行限制或中介控制等因素，被排除在私募资产之外。代币化通过提高参与效率、支持分额投资并实现全球可及性，可以降低其中部分壁垒。

流动性则排在其次。

“两者兼而有之，但准入优先，”Yunai表示，“若没有值得信赖的准入渠道，就不可能实现可持续的流动性。”

这种顺序至关重要。如果在投资者信任其结构或理解其风险之前就使资产可交易，那么出现的任何流动性都可能只是表面或暂时的。可持续的流动性取决于可信的准入、合规的发行、经过验证的信息以及对市场规则的信心。

因此，代币化的更大意义不仅在于投资者可能更容易出售资产，更在于让更多投资者能够参与此前无法触及的投资机会。

机构所需的标准

要让风险加权资产（RWAs）成为主流，机构投资者需要信心。这远非仅靠技术基础设施就能实现。

Yunai认为，市场需要围绕资产验证、托管、法律可执行性、估值、信息披露、审计、合规、KYC（了解你的客户）和AML（反洗钱）控制、转让限制、赎回权以及持续报告等方面制定明确的标准。

目标在于可比性。机构投资者需要能够像评估传统金融产品那样，以同样严谨的方式评估代币化资产。他们需要了解自己持有的是什么资产、谁控制着该资产、现金流如何处理、违约时会发生什么、纠纷如何解决，以及信息如何随时间推移进行报告。

若缺乏共同标准，RWA市场将面临碎片化的风险。每个发行方、平台、司法管辖区及资产类别都可能基于不同的假设进行运作，这使得投资者难以跨产品评估风险。然而，有了标准，RWA便不再仅仅是一系列孤立的代币化实验，而是能够发展成为一种机构级资产类别。

RWA 生态体系中的价值积累点

随着代币化日趋成熟，价值在整个架构中的分布将不会均匀。资产发起方、托管方、合规服务提供商、交易所和DeFi协议都扮演着重要角色。但Yunai认为，最具战略意义的位置将属于那些掌控信任、分发和流动性的平台。

“最大的价值将流向那些掌控信任、分发和流动性的平台，”他表示。

这意味着，赢家未必是那些将最多资产代币化的公司。发行仅是市场的一部分。更具防御性的机遇在于围绕代币化资产构建值得信赖的金融网络。

这些网络需要连接资产发起方、投资者、托管方、合规系统、定价数据、交易场所和报告基础设施。它们还需确保代币化资产真实、可执行、合规且可用，从而建立市场信心。

从长远来看，Yunai认为投资者也应获得实质性的价值。如果代币化能按预期发挥作用，它应能减少摩擦、提高透明度、降低准入门槛，并为更高质量的投资机会打开大门。

真正的价值不在于为了代币化而代币化，而在于围绕这些资产构建更高效的市场。

从加密货币小众领域到资本市场基础设施

实物资产（RWA）领域通常以代币化资产的总价值作为衡量标准。Yunai认为，这一数字固然重要，但不应成为衡量成功的唯一标准。

“成功不仅仅体现在数万亿美元资产被代币化，”他表示，“只要基础设施构建得当，这个数字自然会实现。”

更具意义的进展标志包括：深度发展的二级市场、机构级标准、全球投资者准入、透明的报告机制，以及代币化资产成为日常金融基础设施的一部分。

五年后，Yunai 不希望 RWA 仍被视为加密货币领域的利基市场。他将其视为资本市场下一次演进的一部分，届时实物资产、数字化通道、合规的准入渠道以及可编程金融将协同运作。

这一愿景要求行业突破基础发行阶段，需要具备市场深度、法律明确性、投资者保护、可信赖的基础设施，以及能够产生真实经济价值的资产。

“目标不仅仅是将旧的金融体系代币化，”尤奈表示，“目标是构建一个更完善的金融体系。”