美联储的下一次利率调整让交易员们屏息以待，如同在看抛硬币一样

从降息到再次加息，仅隔一个月

短短一个月，形势竟天差地别。8月19日，芝加哥商品交易所（CME）期货市场曾显示，美联储在10月会议上降息25个基点的概率为53.6%。 快进到9月16日美联储加息——这是其三年多以来的首次加息——同一项降息的概率如今已降至恰好0%。相反，期货交易员认为再次加息25基点的概率为57.6%，而维持利率不变的概率为42.4%。 真正有趣的是，预测市场的下注者们也独立得出了几乎完全相同的结论。

截至2026年9月19日，Polymarket上的投注者目前认为，在10月27日至28日的FOMC会议上再次加息25个基点的概率为56%，而维持利率不变的概率为44%。 加息幅度达到50个基点或以上的概率仅为1%，降息25个基点的概率也约为1%。自6月17日该市场开盘以来，交易总额已超过770万美元。

Kalshi平台显示的情况几乎相同。其周六10月合约交易额约为193万美元，数据显示加息25基点的概率为54%，维持利率不变的概率为44%，而加息幅度超过25基点的概率仅为2%。 三个不同的市场，三种不同的用资金支持观点的方式，而这三者的预测结果均集中在相差仅几个百分点的范围内。

沃什并未给交易员提供路线图

但问题在于，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）刻意避免就此做出任何承诺。当被问及周三加息后，美联储是否将开启历史上初次加息后通常会出现的加息序列时，沃什拒绝给出简单的答案。 “我不负责前瞻性指引，”他说道，并补充称自己不会“预先判断我们未来将做出的任何决定”。

对于美联储对单个经济数据的过度关注，沃什同样直言不讳。他指出，货币政策不应仅取决于最新的通胀数据，而是“趋势才重要”，“单个数据点往往存在噪音”。随后，他更进一步表示：

“过度依赖单个数据点是一种危险的执念，这并非我所关切之事。”

因此，交易员们正试图预测10月的动向，而美联储掌舵人却基本在告诉他们：别指望会留下任何线索。

9月的加息改变了一切

9月的会议为市场预期为何逆转提供了一些相当明显的线索。联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定将目标利率区间上调25个基点至3.75%–4%，结束了长达1,148天未加息的局面。 沃什表示，经济似乎正在走强，他和同事们很难将当前的金融状况描述为“紧缩”。与此同时，通胀率仍高于美联储2%的目标。

沃什估计，8月份个人消费支出（PCE）通胀率（12个月滚动）约为3.6%，核心PCE通胀率约为3.2%。他表示，通胀已连续五年多高于目标水平，并用异常直白的语言指出了这一问题：

“不争的事实是，通胀过高，且持续时间过长。”

市场预期的转变显而易见。一个月前，芝加哥商品交易所（CME）对10月加息25个基点的概率仅为6.6%，一周前升至42.5%，目前已达到57.6%。 与此同时，降息概率则呈现相反走势，从一个月前的53.6%骤降至一周前的6.5%，目前已降至0%。

12月数据将出现剧烈波动

10月的形势仍难分高下。 12月的情况则截然不同。CME期货显示，12月9日会议后利率高于当前3.75%-4%区间的概率为90.1%。当前利率区间维持至12月的概率仅为9.9%，而利率下调至更低区间的概率为0%。

这些数据中存在一个重要的细节。期货市场认为，12月目标区间落在4%-4.25%的概率为46%，落在4.25%-4.5%的概率为44.1%。 通俗地说，市场不仅仅是在考虑再加息一次。概率分布中近一半的区间，到12月时将比当前区间高出两个25个基点。一个月前，4.25%-4.5%这一结果的概率仅为2.6%。

这可谓是四周内对利率走势剧本的一次戏剧性改写。8月时，交易员们还在争论利率可能降到多低；如今，他们争论的却是利率可能升到多高。

特朗普希望利率走向相反方向

与此同时，唐纳德·特朗普总统对此完全不买账。在9月16日加息后，特朗普声称美国利率“应该保持在1%或更低，因为我们拥有‘远超其他国家’的全球最佳信用评级”。他还要求：

“降低美国的利率，而且要快！”

尽管如此，特朗普表示他仍然对由自己任命的沃什抱有信心，同时将怒火发泄到了美联储理事会其他成员身上。 他称美联储理事们“极其敌视”、“极其政治化”以及“是一群政客”，不过相关报道指出，他并未像此前抨击前美联储主席杰罗姆·鲍威尔那样点名批评沃什。

这使得10月前夕的局面显得相当诡异。特朗普希望利率大幅下调，沃什拒绝透露下一步行动，通胀率仍高于目标水平，而那些用真金白银下注的人则越来越认为，加息在所难免。

10月突然成了焦点

目前，尚无人能对10月利率走向做出确切预测。所有市场目前都像是在抛硬币。预测交易平台Polymarket显示，再次加息25个基点的概率为56%。Kalshi给出的概率是54%。芝加哥商品交易所（CME）期货显示概率为57.6%。 另一种可能性——即在3.75%-4%的区间内暂停加息——其概率依然足够高，使得10月28日的决定成为一场真正的五五开之战，而非板上钉钉之事。

12月才是交易员押注力度更大的月份。CME预计利率最终将高于当前区间的概率高达90.1%，这表明市场越来越不认为9月只是孤立的一次加息，而是可能标志着更大调整的开端。 一个月前，交易员认为10月降息的概率还高于五五开。而如今，这一概率已降至零。美联储此前用了1,148天才再次加息。市场押注，下次加息可能只需42天。