分析师认为，随着比特币回调，加密货币周期出现转折的可能性为75%

分析师为何认为加密货币周期已见底

根据投资银行Keefe, Bruyette & Woods分析师斯蒂芬·格拉戈拉（Stephen Glagola）9月28日发布的报告，加密货币投资者可能已经度过了本轮下跌行情的最艰难时期。他以比特币作为更广泛市场的代表指标，认为数字资产周期出现转机的概率为75%。 该评估伴随该机构恢复对加密货币交易所Coinbase（纳斯达克代码：COIN）的覆盖。 报告估计，比特币从2025年10月的峰值下跌53%，至6月30日的收盘低点。 这一低点出现在峰值后的约8.8个月，而此前三次熊市从峰值到谷底的平均时间约为12个月。此前几次下跌从峰值到谷底的平均跌幅约为82%。格拉戈拉写道：

“我们认为此次转折的概率为75%。”

这一数字反映了他对本轮周期的评估，而非对比特币下一阶段价格的预测。 该比较基于一项观察到的规律：比特币每次大幅上涨后，往往都会出现持续的下跌。 尽管过去比特币市场周期的时机和跌幅各不相同，但这些周期仍提供了参考依据。格拉戈拉指出，此前几轮熊市中曾出现过超过30%的反弹，但最终均以失败告终，这为当前复苏行情中的再次反转留下了空间。他还发现，链上指标尚未显示出此前市场触底时所见的深度抛售迹象。

比特币反弹面临市场意见分歧

此轮反弹已将比特币推升至夏季低点之上，这为该分析师的观点提供了基于价格的佐证。报告显示，9月26日比特币收盘价接近84,400美元，较6月30日接近58,500美元的收盘价上涨了约44%。 9月28日，比特币回落至约83,100美元，较前一交易日下跌约1.6%。自6月抛售以来的反弹过程中仍伴有回调，这使得此轮上涨轨迹与“市场周期已发生转变”的说法密切相关。

另一位分析师指出，比特币持有者平均买入价格的变化是一个看涨信号。9月24日的一份持有者成本基础分析发现了一处交叉点，其作者将其解读为牛市的确认信号。该指标与格拉戈拉（Glagola）的历史周期比较采用了不同的方法；二者均无法确定未来价格的走向。

富达（Fidelity）对这一宏观问题给出了更为审慎的解读。其9月1日的加密货币市场展望报告指出，底部可能已经出现，但也描述了今年晚些时候可能出现新一轮下跌的可能性。富达指出，比特币不断变化的市场结构可能导致以往四年周期的时间节点不再那么可靠。

周期转折对Coinbase意味着什么

这一市场判断是格拉戈拉对Coinbase股票看好的论据之一。该机构恢复了对该股的覆盖，给予“跑赢大盘”评级，目标价为237美元，而其报告中引用的市场价格为195.11美元。 格拉戈拉预计，加密货币交易活动的增强将提振盈利；而稳定币收入、衍生品以及用户交易与事件结果挂钩合约的预测市场，则有望将该交易所的业务范围扩展至现货交易之外。

Coinbase报告称，第二季度其加密货币交易量份额达到创纪录的10.3%，高于第一季度的9.1%。其第二季度财报还显示，其各产品线的USDC平均持仓量为200亿美元。 USDC是一种旨在维持1美元价值的稳定币。格拉戈拉预计，假设交易量实现温和复苏，Coinbase在2027年的调整后息税折旧及摊销前利润将比分析师共识预期高出24%。

Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在9月10日的另一次采访中，也表示相信比特币已触及本轮周期的低点。他认为比特币已见底的观点与格拉戈拉的概率评估有所不同。KBW报告指出，股市走弱和美联储重新收紧货币政策是其前景面临的风险。