富达表示，受宏观风险影响，比特币利润缓冲空间有限，今年以来跌幅达25%

• 富达数字资产将比特币2026年第一季度的NUPL评分定为0.21，使BTC处于谨慎的“希望-恐惧”区间。
• 受1月份25.6亿美元清算影响，BTC、ETH和SOL今年以来分别下跌25%、31%和38%。
• 以太坊的稳定币转账总额突破18万亿美元，创下历史新高，预示着2026年第二季度其现实世界应用价值将持续增长。

富达表示：随着市场进入“修复阶段”，比特币投资者仅微利

比特币的NUPL指标将投资者置于富达研究人员所描述的“希望-恐惧”区域，该状态以微薄的未实现利润和谨慎的市场情绪为特征。该指标虽未证实市场已形成持久底部，但研究团队指出，历史上类似的NUPL水平往往预示着未来一年平均63%的回报率。

整体形势则较为动荡。随着价格下跌29%，以太坊的NUPL在第一季度暴跌171%，从0.17跌至-0.12。 索拉纳（Solana）的NUPL暴跌148%，降至-0.67，同期SOL价格下跌33%。这两个网络在2月初触及局部低点后，均显现出初步企稳的迹象。

截至目前，这三种资产的年初至今（YTD）表现均呈负值。 自1月1日以来，比特币下跌25%，以太坊下跌31%，索拉纳下跌38%。过去一年的滚动表现则喜忧参半：比特币下跌17%，索拉纳下跌33%，唯有以太坊逆势上涨，过去12个月内涨幅达15%。

富达分析师指出，年初发生的两起大规模清算事件加速了市场回调。1月30日和2月4日，加密货币市场分别承受了25.6亿美元和21.3亿美元的强制抛售。这些事件，加上包括凯文·沃什（Kevin Warsh）提名美联储主席的不确定性以及市场预期转向2026年不会降息等宏观逆风因素，加剧了数字资产市场的避险情绪。

比特币的动量指标于2025年10月18日转为负值（当时BTC交易价格接近10.7万美元），目前仍处于负值区域。自该指标转负以来，比特币已下跌约36%。在2026年第一季度的大部分时间里，随着市场努力建立支撑位，BTC的交易价格在6.25万美元至7.6022万美元之间波动。

Yardstick指标（该指标通过对比比特币市值与算力的关系进行评估）于2025年10月进入“低估”区间。 过去91天中，有78%的时间价格低于均值的负一个标准差。富达分析师在报告中指出，此前熊市中类似状况分别持续了2018年的298天和2022年的299天，这表明2026年10月可能成为关注周期性走势的投资者的关键参考点。

比特币算力跌破了2025年9月首次突破的1泽哈希/秒（ZH/s）里程碑。 此次下滑与价格承压以及两次美国寒潮事件相关，这些事件促使矿工削减了能源消耗。富达分析师反驳了矿工正将算力转向人工智能（AI）工作负载的说法，指出比特币挖矿硬件具有专用性，被出售或迁移的可能性远高于被改作他用。

比特币主导率在2025年下半年回落之后，于2026年第二季度继续攀升。富达报告将主导率的扩大解读为资本仍集中于比特币的信号，流向山寨币的资金有限。报告指出，若主导率出现停滞或逆转，可能预示着市场正转向风险偏好型行为。

以太坊的链上使用指标则呈现出不同的景象。交易活动环比增长34%，活跃地址和新地址分别增长34%和18%，均超过了2021年牛市时的峰值水平。研究团队指出，较低的交易成本往往会招致垃圾交易活动，这引发了人们对使用量增长是否具有经济意义的质疑。

過去12個月中，以太坊的穩定幣轉帳總額創下新高，累計轉帳量超過18萬億美元。30天平均轉帳額由592億美元升至734億美元。轉帳費用連續第二個季度保持在1美元以下。富達研究人員將此解讀為證據，表明穩定幣正被用於支付和結算活動，且獨立於投機性價格波動。

在价格下跌期间，Solana的稳定币转账量保持稳定，该链的30天平均转账价值上涨8%至72亿美元。2026年第一季度，Solana的月活跃地址和新地址分别增长了50%和35%，达到2021年以来的最高水平。 网络手续费在2024年至2025年初的迷因币热潮期间达到峰值，目前仍呈下降趋势。富达的研究人员将当前的市场状况描述为“修复阶段”，而非周期末期的盈利环境，任何持续的扩张都取决于地缘政治局势的缓和、监管政策的明确性以及美联储政策路径的清晰度。