Hyperliquid 的 AQAv2 正将 USDC 收益转化为 HYPE 回购

AQAv2的作用

Hyperliquid 的验证者以 69.08% 的支持率通过了 AQAv2（即“对齐报价资产 v2”）框架。 该机制将“对齐”状态扩展至Hyperliquid平台上使用的、非该平台专属的稳定币（首先从USDC开始），并在扣除成本后，将这些资产产生的储备收益的约90%回流至协议。

鉴于目前Hyperliquid上约有50亿至55亿美元的USDC，该收益分享安排预计每年将产生1.35亿至1.6亿美元的新回购资金，这将叠加在每年已通过交易手续费回购流入的约7.71亿美元之上。

资金在系统中以30天为周期循环流动，首笔回购基金款项将于10月3日到付。

Circle与Coinbase的角色

此次升级基于 Circle 和 Coinbase 早在 5 月份与 Hyperliquid 达成的协议，该协议实际上已停用 Hyperliquid 自有的 USDH 稳定币，转而采用 USDC 作为该交易所的主要储备资产。 根据该协议，Coinbase 成为 Hyperliquid 上 USDC 的官方资金部署方，而 Circle 负责技术部署和跨链基础设施，包括其跨链转账协议（Cross-Chain Transfer Protocol）。

Circle 还承诺质押 50 万枚 HYPE 代币，以期成为网络验证者，将其自身激励直接与 HYPE 的表现挂钩，而非仅与 USDC 在平台上的覆盖范围挂钩。

早已火力全开的回购机器

AQAv2进一步强化了原本就非常激进的回购计划。 具体而言，Hyperliquid援助基金将大部分交易手续费用于在公开市场回购HYPE代币，自成立以来已以每枚约24.90美元的平均成本回购了超过4500万枚HYPE代币，总金额约11亿美元。

最近一次，该基金以接近60美元的价格，斥资约150万美元增持了2.6万枚HYPE代币。此外，Hyperliquid还正式批准了一项3000万美元的回购授权，以规范该计划。 综合来看，交易费回购与新的 USDC 收益流共同构成了年化价值超过 9 亿美元的回购引擎，分析师指出，这一回购强度（相对于市值）约为以太坊或 BNB Chain 的 4 至 5 倍。

未来显而易见的风险在于，AQAv2的分红与利率挂钩，因此如果USDC储备的收益率下降，回购贡献的规模也会随之减少，尽管Hyperliquid的交易费回购计划将不受利率影响而持续进行。 此外，自5月Circle与Coinbase达成交易以来，分析师们还提出了一个结构性问题：将更多USDC交易量引导至HYPE回购，是否会在提升Hyperliquid代币价值的同时，压缩Circle和Coinbase在该储备业务上的利润率？

10月3日将迎来首个真正考验：届时首笔AQAv2支付将到位，市场也将首次验证该机制是否如宣传的那样运作。