比特币挖矿的未来比比特币本身更具潜力

本系列关于比特币与人工智能融合的第一篇探讨了一个基础理念：比特币挖矿从来不仅仅关乎数字货币。它被设计为一个长期的能源系统，将电力转化为计算能力。 第二篇探讨了现代人工智能数据中心如何建立在与比特币挖矿相同的物理基础之上——芯片、电力、制冷和基础设施协同工作，以工业规模将电力转化为计算能力。

第三篇进一步探讨了企业在数字创新领域的战略定位，从轻资产部署和托管（一种共享基础设施模式），到基础设施所有权、电力整合以及完整的垂直整合。如今，这种融合正在整个行业中实时上演。

在2026年第一季度，多家大型上市比特币矿商——包括Core Scientific（纳斯达克代码：CORZ）、Cipher和IREN——大幅缩减了部分比特币挖矿业务，将基础设施和电力容量重新分配给人工智能及高性能计算领域的软件、应用、服务或能力。

这一转变不仅仅关乎未来布局，其影响已体现在财务业绩中。 随着比特币挖矿收益因历史低位的哈希价格及日益激烈的网络竞争而承压，AI和HPC基础设施收入已成为稳定的增长引擎，在某些情况下甚至展现出更强劲的增长势头。 Core Scientific持续加速将其基础设施向CoreWeave（纳斯达克代码：CRWV）的高密度托管服务转型。 Cipher在获得长期超大规模AI租赁合同后，已关闭其Black Pearl设施的部分挖矿业务。与此同时，IREN正日益将自身定位为AI云基础设施运营商，在缩减部分挖矿业务的同时，签署了价值数十亿美元的处理及云服务协议。这已不仅仅是一时多角化的趋势，而是比特币挖矿行业本身更广泛的重组。

那些曾经主要以挖矿产出为竞争核心的企业，如今正越来越多地被以更广泛的能力体系来评判：基础设施掌控力、电力获取能力、制冷能力，以及服务于比特币以外需求的综合能力。 换言之，比特币挖矿正从纯粹的哈希算力商品业务，演变为更广泛的、以能源为支撑的计算基础设施产业。 本系列的最终篇将整合此前探讨的核心主题：

• 作为能源系统的比特币挖矿
• 比特币与人工智能共用的基础设施架构
• 比特币与AI商业模式的融合
• 以及能源与基础设施作为战略资产的重要性日益凸显

比特币挖矿的未来价值不再仅由矿工产出的比特币数量决定，而是越来越取决于运营商在多个计算市场中部署能源基础设施的效率。

当前比特币挖矿的现状

乍看之下，比特币挖矿似乎仍围绕着一个熟悉的指标：保障区块链安全的计算能力与速度，即算力。尽管自2025年10月以来比特币价格显著回落，全球比特币网络算力仍维持在900 EH/s （每秒1000万亿次哈希运算）以上。 作为参考，这一数值是四年前的四倍，且自2024年比特币减半以来仍上涨了约50%。 但在这一增长的表象之下，挖矿的经济模式正发生剧变。 过去几年间，微芯片硬件的能效呈指数级提升。与过去十年中的早期矿机 相比，当今的尖端设备能效水平正迅速提升至900%的水平。

这一演变已将挖矿转变为一场运营效率竞赛。随着全球范围内更高效率的设备陆续投入使用，网络竞争的加剧速度已超过比特币价格的涨幅，从而对“算力价格”（即行业内衡量单位算力挖矿收益的指标）形成了持续压力。 在之前的周期中，单纯增加设备部署往往就能带来更高的盈利能力。 如今，仅靠规模已远远不够。 那些能够获得低成本电力、高效基础设施以及严格资本配置的运营商，正日益成为抢占市场份额的主力。 因此，挖矿也变得更加资本密集，公开上市的矿商依赖结构化债务、可转换票据和基础设施融资来支持扩张。现代比特币挖矿行业，其特征已越来越接近基础设施开发，而非单纯的技术部署。

基础设施作为战略资产

随着全球对人工智能的需求激增，市场已开始重新评估电力获取的价值。并网基础设施——包括变电站、输电接入、工业园区以及长期电力合同——已变得稀缺且具有战略价值。

最初为挖矿而建的场址，如今正吸引着人工智能和高性能计算运营商的关注，因为这些场址已经解决了数据中心建设中最棘手的问题之一：将大量电力输送到可用的计算空间。在许多地区，建设现代计算基础设施最困难的部分已不再是设施本身的建造，而是确保大规模的电力供应——这是一个比特币矿工们通过高效技术和替代能源花了数年时间才解决的问题。

因此，该行业正从单纯的挖矿业务向更广阔的领域演进：即以能源为支撑的计算基础设施。这一转型在整个行业中已初见端倪。 曾经专注于自有比特币挖矿的企业，如今正拓展至AI托管业务，收购直接发电资产，并开发能够支持多种工作负载的灵活计算设施。比特币挖矿基础设施与AI基础设施之间的界限正日益模糊。

灵活计算基础设施的崛起

灵活性是现代挖矿基础设施的显著特征之一。 与专为单一用途建造的传统工业设施不同，挖矿园区采用模块化设计。其核心架构围绕电力分配和高密度计算构建，因此更容易随着工作负载的演变而进行调整。 正是这些特性使其适合处理人工智能和高性能计算工作负载。这种灵活性至关重要，因为对人工智能基础设施 的需求正在迅速演变。 运营商越来越重视能够在不同工作负载间灵活切换的基础设施，而非长期受限于单一应用。在许多情况下，矿商既能通过自有挖矿业务立即变现新获取的电力容量，又能随着时间推移逐步改造基础设施，以支持利润率更高的AI或托管业务。运营商不再将比特币挖矿和AI视为竞争行业，而是将其视为同一“能源到计算”经济体中互补的层级。

未来之路

比特币挖矿未来的价值，最终可能不再主要取决于其产出的比特币，而是取决于其所构建的基础设施。比特币仍是能够立即在全球范围内实现能源产能货币化的基础经济引擎。但围绕它的行业正在演变。迄今为止最成功的运营商，与其说是纯粹的比特币生产者，不如说是基础设施公司、能源开发商和计算平台运营商。

正如本系列第三篇所述，主要行业参与者正朝着完全的垂直整合迈进，从发电厂到其上运行的工作负载，一切均由其掌控。实际上，这种融合意味着一种从电力、基础设施到计算收入的完整商业模式。在此模式下，比特币挖矿成为更大规模的能源驱动计算生态系统中的一层。从许多方面来看，这种演变恰恰反映了该行业自始至终的原始发展轨迹。

比特币挖矿是全球范围内最早设计用于将电力直接转化为数字计算的大规模系统之一。早在人工智能基础设施成为主流技术叙事之前，矿工们就已经在学习如何套利电力市场、快速部署基础设施，并从每瓦电力中榨取更多计算能力。计算行业的其他领域现在正面临着矿工们花费十年时间才解决的相同问题。

本系列解析文章所描述的，并非比特币与人工智能之间的竞争。这是计算的工业化进程，而矿工们率先抵达了这一前沿。 他们之所以能抵达这里，是因为挖矿的经济逻辑让他们别无选择：要么将廉价电力大规模转化为收益，要么失败。 但这些先驱运营商不仅克服了挑战，更构建了基础设施、供应链以及实现商业化的专业能力。 当行业其他参与者陆续到来时，这就是他们所占据的地位。 如今，人工智能正在以更宏大的规模加速推动着这场完全相同的转型。 本文首发于《The Energy Mag》。原文可在此处查阅。《The Energy Mag》（前身为《The Miner Mag》）致力于提供关于能源、计算与市场三者交汇点的新闻、数据及深度洞察。