比特币的“大断电”：AI转型背后的15亿美元硬件投资

本文首发于《Miner Weekly》——这是Blocksbridge Consulting发行的一份周刊，精选自《The Energy Mag》在能源、计算、基础设施和数据分析领域的最新资讯。

此前一期《矿工周刊》估计，公开矿工损失了75 EH/s的已实现算力，而其直接报告的高性能计算（HPC）和人工智能（AI）收入环比增长了52%。这种算力退出的很大一部分反映了算力向AI基础设施的重新分配。 收入的增长显示了运营商所获得的收益。 但若为这些消失的算力标定一个购买价格，则有助于阐明他们此前已为此付出了多少代价。 按每TH/s 20美元计算，75 EH/s对应的矿机价值为15亿美元。这还不包括运行矿机所需的厂房、电气设备、制冷系统及安装费用。

这是人工智能转型中常被忽视的一项成本：投资者早已为这些即将被取代的算力提供了资金。在某些矿场，设备在投产数月内便被降价处理，这引发了疑问：在人工智能接管之前，挖矿业务究竟能收回多少投资？ 而会计层面的后果正逐渐显现。

《TheEnergyMag》对12家受追踪公司进行的独立审查显示，2026年上半年，这些公司共计计提了约11亿美元的资产减值和待售资产减值。其中，IREN和Core Scientific（纳斯达克代码：CORZ）占总金额的近89%。

这两个十亿美元级别的数字看似相似，但可能只是巧合。其中一个估算的是相当于矿产出减少的硬件投资；另一个则是衡量不同资产和公司披露的会计费用。 但两者都指向同一个投资问题：当运营商将矿场转向其他业务时，矿场建设中还剩下多少价值？

这波支出激增是近期才出现的。2025年3月一期《矿工周刊》报道称，在上一报告周期内，设备和基础设施支出接近50亿美元。仅2024年，单独披露矿机采购信息的公司支出就超过30亿美元。

这一扩张推动比特币网络在2025年突破泽哈希（zetahash）大关。运营商们购置了更高效的矿机并扩充算力以捍卫其产量份额，而竞争对手也在采取同样的举措。 如今，其中部分投资被淘汰的速度，远比支出规模所暗示的要快得多。

Cipher公司的“黑珍珠”（Black Pearl）矿场于2025年年中开始运营。到年底，在达成将该矿场转型为高性能计算中心的协议后，Cipher专门针对“黑珍珠”矿机的资产计提了9610万美元的减值准备。 而这些设备在2025年共产生了5790万美元的收入——这意味着减值金额超过了该矿场投产头几个月产生的总收入。

这一对比虽不能确定该项目的生命周期回报，但反映了时间表的紧迫性。一座刚投入运营的矿场已开始为其他用途做准备。Cipher的这笔减值损失还发生在2026年上半年减值总额统计之前。

IREN 则展示了这一规模。该公司在 2025 年 6 月达到 50 EH/s 的算力，随后在 2026 年 1 月至 6 月期间记录了约 6.95 亿美元的减值损失和待售资产减值，其中与被人工智能转型取代的挖矿资产相关的减值费用占相当大一部分。

并非每项费用都属于AI转型成本。Core Scientific将其主要挖矿减值归因于挖矿经济性的恶化。更广泛的总计还包括其他资产类别。这些证据支持对挖矿投资进行代价高昂的重新评估，而非所谓“每一美元都牺牲给了AI”的说法。

利息支出先于收入增长

尽管减值在确认时属于非现金支出，但在替代设施建设期间，建设成本和利息支付仍在持续消耗现金。 TeraWulf（纳斯达克代码：WULF）上半年产生了约5300万美元的高性能计算（HPC）租赁收入，同时全公司支付了1.31亿美元的现金利息。 现金储备和其他收入也能支撑这些债务，因此这一对比并非衡量财务困境的独立指标。它反映了收入增长与融资成本之间的差距。获得下一轮融资的难度也可能加大。 据《The Information》周四报道的节选显示，法国兴业银行和三井住友银行在数据中心融资方面变得更加审慎，而三菱日联金融集团也在逐步缩减业务。 这将为正处于转型期的矿商增添另一重制约：淘汰算力会减少原有收入来源，而完成替代仍需资金投入。 贷款方标准更严可能意味着更苛刻的条款、额外的股权融资，或是建设进度放缓。与此同时，延误可能会延长矿业收入已然减少后的这一时期。甲骨文虽非矿商，但近期关于“朱庇特计划”（Project Jupiter）的新闻，为电力限制如何影响人工智能园区背后的财务安排提供了具体例证。

其背后的挫折已有记录：新墨西哥州土地专员于7月再次驳回了将该项目部分天然气管道铺设通过州信托土地的请求。“朱庇特”计划中的燃料电池供电系统依赖于天然气。

园区开业是否会推迟尚无定论。但可以确定的是，能源供应风险已演变为合同义务问题，以及在项目停滞期间由谁承担费用。

社区要求获得更多控制权

这种不确定性源于围绕数据中心电力需求、用水量及其对家庭账单影响而日益扩大的政治辩论。纽约州宣布暂停向新的超大规模项目发放州级环境许可。马萨诸塞州提出了额外的审批要求，而芝加哥市长则提议实施为期一年的暂停令。

在能够提供可用电力接入的地区，现有矿场可能会变得更有价值。但转型仍需满足技术要求并获得相关批准。

随着美联储将基准利率区间上调四分之一个百分点至3.75%–4%，等待的成本也面临着新一轮的利率压力。现有固定利率债务仍维持原有条款，但新融资、浮动利率借款和再融资则面临着更为严峻的背景。

人工智能（AI）最终可能被证明是利用这些场地的更佳选择，但AI转型的回报不仅取决于每兆瓦转换后产生的收入，还取决于从采矿设备中回收的价值、场地重建的成本，以及在新产能开始盈利之前需要向贷款方偿还贷款的时间长短。