6个季度内从2.55亿美元飙升至137亿美元：利奥波德·阿申布伦纳对AI基础设施的豪赌

以下客座文章来自 BitcoinMiningStock.io，这是一个提供比特币挖矿、人工智能及加密货币财务策略相关企业数据的公开市场情报平台。原文由 Cindy Feng 于 2026 年 5 月 26 日发布。

直到最近，我才了解到Situational Awareness LP。上周早些时候，当大多数比特币挖矿同行股价下跌时，CleanSpark却逆势上涨。 X平台上的猜测认为，这一走势源于Leopold Aschenbrenner在最新的13F文件中大幅增持了该股。这让我产生了浓厚兴趣，于是仔细研读了该文件。结果发现，其中透露的信息比关于CleanSpark的猜测更为引人入胜。

莱奥波德·阿申布伦纳是谁？Situational Awareness又是何方神圣？

2024年年中，Leopold Aschenbrenner发布了《Situational Awareness》。 这篇长达165页的论文认为，通用人工智能的实现比公众共识所认为的要近得多，计算和电力基础设施将成为制约因素，而为支持其发展所进行的建设将成为2020年代末最具决定性的投资故事。

不久后，他便创立了同名对冲基金。经过六次13F申报后，《情境意识》有限合伙基金（Situational Awareness LP）已成为相当一部分AI投资者的必读之作。 尽管该基金的业绩记录尚短（仅六个季度），且从未经历过真正的回撤考验，但它已被誉为AI基础设施领域的“凯茜·伍德”。 你应该复制他的交易吗？这是一个好问题。让我们仔细看看。

六個季度的成長

Situational Awareness LP于2024年底首次出现在13F监管文件中，当时管理规模仅为2.55亿美元。此后，该基金几乎每个季度都在增长。

基金在2025年第一季度突破10亿美元大关，2025年第四季度突破50亿美元。2026年第一季度增幅最大，规模翻了一番多，达到137亿美元。 但其持仓中多头股票加看涨期权的部分几乎未变（从55亿美元降至52亿美元）。13F报告中名义规模的全部增长，均来自针对半导体板块的85亿美元全新看跌期权持仓。 值得注意的是，此前五个季度，阿申布伦纳（Aschenbrenner）根本没有实质性的看跌期权头寸（仅在2025年第四季度持有900万美元的Infosys看跌期权）。2026年第一季度是他首次申报真正的期权头寸。

2026年第一季度的实际持仓组合

以下是报告中的最大持仓，按类型用颜色标注。蓝色代表普通股多头，绿色代表看涨期权，红色代表看跌期权。

整个基金中单笔最大的头寸已不再是个股，而是针对VanEck半导体ETF（SMH）的20.4亿美元看跌期权。接下来的六笔头寸中有五笔也是看跌期权（NVDA、ORCL、AVGO、AMD、MU）。 最大的看涨头寸是Bloom Energy的8.79亿美元普通股，CoreWeave和SanDisk紧随其后。 有几点细节需要特别关注。NVDA是一个全新的头寸——899万股、价值15.7亿美元的看跌期权，且没有相应的看涨头寸作为对冲。 甲骨文、博通、AMD和ASML也是新建立的看跌头寸，每笔规模约为5亿至10亿美元。美光和台积电采用了三足结构（看跌期权、看涨期权以及同一标的的小额多头头寸），这看起来更像是对波动率的布局，而非明确的方向性押注。 英特尔则采取了相反策略：第四季度持有7.47亿美元的看涨期权（涉及2000万股），而第一季度则持有1.59亿美元的看跌期权及20.2万股的剩余多头头寸。同一标的，截然相反的仓位，仅隔一个季度。

解读看跌期权叠加策略

这是这份申报文件中最值得关注的部分，因为直观解读可能是阿申布伦纳（Aschenbrenner）对AI半导体板块转为看跌。但事实果真如此吗？

该基金持有看跌期权的标的共有十一只。其中九只的看跌期权敞口远超任何对冲的多头头寸，比例从约18倍到约3,150倍不等。 如果这些看跌期权是单独买入的，那么看跌的解读可能正确。 但13F文件无法证实这一点。文件中缺失了许多关键细节，例如看跌期权是买入还是卖出，以及涉及哪些行权价和到期日。任何细节的差异都会实质性地改变解读。因此，看跌虽是极有可能的情况，但并非确凿结论。

美光科技和台积电是例外。两者均持有数量大致相当的看跌期权和看涨期权，同时持有少量多头头寸，这更像是做多波动率的布局，而非方向性押注。 另一方面，英特尔在申报文件中展现了最清晰的趋势反转。 第四季度持有价值7.47亿美元、涉及2024万股英特尔股票的看涨期权；第一季度则持有价值1.59亿美元的看跌期权，外加20.2万股的长期持仓。围绕英特尔的持仓结构显然已发生逆转，尽管新增看跌头寸的方向意图尚不明确。

无论如何，在继续之前需要提醒一点：13F报告中期权按标的股票的名义价值计价，而非已支付的期权费。这笔85亿美元看跌期权组合的实际现金支出应小得多。

信心所在

申报文件的另一面——即持仓增持部分——依然清晰地展现了看涨论点。比特币矿商是阿申布伦纳（Aschenbrenner）最重仓的领域，而增持规模的排名本身就颇具启示意义。

增持比例最大的集中在小盘矿企，而那些已因转向高性能计算（HPC）业务而享有估值溢价的大盘股（如IREN、Applied Digital），增持幅度虽有所缩小，但增持规模依然可观。 这一模式符合“补涨”的解读逻辑：估值较低的矿企正在缩小与那些已因人工智能数据中心预期而交易的高估值个股之间的估值差距。 这并非全面轮动——大盘股并未被减持以筹集资金投入小盘股——但这明确表明，人工智能算力和高性能计算托管的故事远不止散户通常关注的四五只个股。

三项全新的多头头寸指向同一方向：T1 Energy（4400万美元，美国太阳能与电池集成商）、SharonAI（1800万美元，Neocloud服务提供商）以及HIVE Digital（600万美元）。 虽然绝对金额较小，但每笔投资都契合更广泛的人工智能数据中心和能源主题，而非孤立的投资。

被减持的标的

在第四季度至第一季度期間，共有八家企業完全退出投資組合。这些被清仓的公司并无明显的共同特征，因此对清仓动机的任何推测都仅属猜测。

不过，这八家企业的退出释放了约11亿美元的资金，本可用于配置部分新仓位。

最终思考

我对这份申报文件的真实解读分为两部分。阿申布伦纳（Aschenbrenner）仍看好AI基础设施板块：Bloom Energy、SanDisk、CoreWeave、IREN、 Core Scientific等现有持仓，此外还有规模显著扩大的加密货币矿机持仓（CleanSpark持仓增加7倍，Bitfarms增加近3倍，Riot和Bitdeer均接近翻倍），以及T1 Energy、SharonAI和HIVE Digital这三只全新的多头持仓。 关于电力、数据中心以及转型至HPC领域的矿企的看涨论点依然成立，甚至可以说比第四季度更为强劲。 与此同时，该基金构建了大规模的看跌期权头寸，其中SMH ETF、英伟达、甲骨文和博通是最大的持仓。 这些看跌期权的规模远超针对上述个股的任何对冲多头头寸。这很容易被解读为阿申布伦纳（Aschenbrenner）看空AI半导体板块。然而，13F文件实际上并未确认其方向性意图。该文件未披露看跌期权的卖出头寸，也未说明涉及哪些行权价和到期日。 若要确信其看跌立场，仅凭13F文件提供的信息尚显不足。 对于普通投资者而言，实际可得出的结论具有两面性。看涨头寸（包括小盘矿商股的波动、新增的多头头寸以及维持的核心多头头寸）传递了清晰且可复制的信号。 看跌期权头寸同样传递着信号，但力度较弱：阿申布伦纳目前在该交易中已建立起规模足够大的看跌期权头寸，这实质上重塑了其投资组合的风险特征。应将其视为值得关注的信号而非确凿的观点，更绝非做空NVDA的建议。

综上所述，值得指出的是，当前的13F文件日期为3月31日，因此此后持仓可能已发生变动。 下一份13F文件（预计8月中旬提交）将揭示看跌期权组合是扩大、缩减还是进行了调整。该文件将为我们提供更多关于Leopold Aschenbrenner最新投资策略的线索。