Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) mở đường cho làn sóng huy động vốn từ tiền điện tử trị giá 75 triệu USD với kế hoạch quy định mới

Đề xuất này, được gọi là Quy định về Tài sản Tiền điện tử (Regulation Crypto Assets), đã được công bố vào ngày 18 tháng 8 và sẽ thiết lập một khung pháp lý cho các đợt chào bán chứng khoán liên quan đến một số hợp đồng đầu tư có yếu tố tiền điện tử. Một hợp đồng đầu tư thường liên quan đến việc các bên đầu tư vốn vào một dự án với kỳ vọng rằng công sức của các bên khác sẽ tạo ra giá trị.

SEC cho biết đề xuất này dựa trên cách hiểu của cơ quan này vào tháng 3 năm 2026 về việc luật chứng khoán liên bang áp dụng như thế nào đối với tài sản tiền điện tử và các giao dịch liên quan. Cơ quan này đang cố gắng trả lời một câu hỏi đã đeo bám ngành này trong nhiều năm: Làm thế nào một dự án có thể huy động vốn để xây dựng mạng lưới mà không gây ra sự không chắc chắn kéo dài về việc tuân thủ luật chứng khoán?

Hai con đường huy động vốn mới

Miễn trừ đầu tiên được đề xuất sẽ cho phép một tổ chức phát hành đủ điều kiện huy động tối đa 5 triệu USD trong vòng bốn năm. Miễn trừ thứ hai sẽ cho phép phát hành với tổng giá trị lên đến 75 triệu USD trong mỗi khoảng thời gian 12 tháng.

Cả hai phương án đều yêu cầu các tổ chức phát hành cung cấp cho nhà đầu tư các thông tin công bố theo nguyên tắc. Điều đó có nghĩa là công ty hoặc dự án sẽ cần giải thích các sự kiện quan trọng dưới dạng văn bản rõ ràng, thay vì chỉ đơn thuần đáp ứng một danh sách kiểm tra chung cho mọi trường hợp.

Các tổ chức phát hành sử dụng mức miễn trừ cao hơn $75 triệu sẽ phải đối mặt với các nghĩa vụ bổ sung. Họ sẽ phải cung cấp báo cáo tài chính và tiếp tục lập báo cáo sau khi phát hành, cung cấp cho nhà đầu tư thêm thông tin về tình hình và hoạt động của tổ chức phát hành.

Đối với các startup tiền điện tử, sự khác biệt này có thể rất quan trọng. Các dự án quy mô nhỏ có thể có con đường huy động vốn ít gánh nặng hơn, trong khi các dự án huy động được nhiều tiền hơn sẽ phải đối mặt với các yêu cầu minh bạch cao hơn nhằm giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro.

Một đề xuất về “vùng an toàn”

Đề xuất này cũng bao gồm một điều khoản miễn trừ có điều kiện liên quan đến định nghĩa về hợp đồng đầu tư. Điều khoản miễn trừ là một quy định pháp lý bảo vệ một cá nhân hoặc công ty khỏi một quy định cụ thể nếu họ đáp ứng các điều kiện đã nêu.

Theo đề xuất của SEC, một tài sản tiền điện tử có thể được coi là không còn thuộc phạm vi điều chỉnh của hợp đồng đầu tư khi tổ chức phát hành đã hoàn thành hoặc ngừng vĩnh viễn các công việc quản lý thiết yếu mà họ đã cam kết thực hiện với người mua. Vấn đề không chỉ đơn thuần là liệu một token có tồn tại hay không, mà là liệu người mua có còn phụ thuộc vào những nỗ lực đã được cam kết bởi bên quảng bá hay không.

Chủ tịch SEC Paul S. Atkins cho biết quy định này nhằm cung cấp cho các bên tham gia thị trường “những lộ trình rõ ràng để huy động vốn theo luật chứng khoán liên bang”. Ông cũng nhấn mạnh rằng quy định miễn trừ này sẽ áp dụng khi tổ chức phát hành đã hoàn thành hoặc ngừng vĩnh viễn “tất cả các nỗ lực quản lý thiết yếu” đã được cam kết hoặc hứa hẹn trong hợp đồng đầu tư.

Trong bài phát biểu kèm theo thông báo, ông Atkins đã trình bày đề xuất này như một phản ứng trước sự không chắc chắn mà theo ông đã đẩy sự đổi mới trong lĩnh vực tiền điện tử ra khỏi Hoa Kỳ. “Làm thế nào tôi có thể huy động vốn để phát triển một tài sản tiền điện tử trong khi tôi vẫn đang nỗ lực phát triển mạng lưới mà tài sản đó sẽ được sử dụng?” ông nói, mô tả vấn đề mà Quy định về Tài sản Tiền điện tử (Regulation Crypto Assets) nhằm giải quyết.

Các quy định liên bang, luật tiểu bang và bước tiếp theo

Đề xuất này cũng sẽ thay thế hoặc vô hiệu hóa một số yêu cầu đăng ký và chứng nhận chứng khoán của tiểu bang đối với các chứng khoán được bán theo các miễn trừ mới và đối với một số giao dịch trên thị trường thứ cấp. Giao dịch trên thị trường thứ cấp là các giao dịch giữa các nhà đầu tư sau khi bán ban đầu.

Điều khoản này có thể giảm bớt nhu cầu các tổ chức phát hành phải tuân thủ các quy định đăng ký khác nhau ở cấp tiểu bang, nhưng sẽ không loại bỏ các điều kiện liên bang được đề xuất. SEC cho biết mục tiêu rộng hơn là tạo ra các biện pháp bảo vệ nhất quán hơn đồng thời giảm bớt động lực khiến các tổ chức phát hành phải hoạt động ở nước ngoài.

Các quy định này chỉ là đề xuất, chưa phải là luật hiện hành. SEC sẽ tiếp nhận ý kiến công chúng trong vòng 60 ngày kể từ khi bản đề xuất được công bố trên Công báo Liên bang. Ý kiến từ nhà đầu tư, các công ty tiền điện tử, luật sư và cơ quan quản lý tiểu bang có thể ảnh hưởng đến quy định cuối cùng.

Đề xuất này cũng được đưa ra trong bối cảnh Quốc hội đang xem xét các dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử rộng hơn, bao gồm Đạo luật CLARITY mà ông Atkins đã đề cập. Độc giả nên theo dõi ngày công bố trên Công báo Liên bang, các ý kiến được gửi trong thời hạn 60 ngày và liệu SEC có thay đổi các miễn trừ, nghĩa vụ báo cáo hoặc các điều kiện an toàn trước khi ban hành quy định cuối cùng hay không.