Theo Grayscale, các giao dịch “Covered Call” trên Bitcoin có thể mang lại lợi suất 22% trong thị trường đi ngang

Tại sao thị trường Bitcoin dao động trong phạm vi nhất định lại có lợi cho các chiến lược quyền chọn mua có bảo đảm?

Các chiến lược bán quyền chọn mua có bảo đảm (covered call) với Bitcoin được thiết kế cho những giai đoạn giá ổn định thay vì biến động mạnh theo bất kỳ hướng nào. Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl, giải thích vào ngày 15 tháng 7 năm 2026 rằng đã xuất hiện những dấu hiệu tích cực, mặc dù diễn biến của thị trường gấu Bitcoin gần đây vẫn còn nhiều bất định. Sự không chắc chắn đó tạo ra cơ hội tiềm năng cho các chiến lược thu nhập từ quyền chọn.

Pandl giải thích chi tiết:

“Nếu giá Bitcoin đã tìm được mức đáy bền vững nhưng vẫn giao dịch đi ngang trước khi phục hồi, các chiến lược covered call có thể là cách giúp tạo ra thu nhập từ sự biến động của Bitcoin đồng thời quản lý rủi ro liên quan đến giá giao ngay.”

Chiến lược này bắt đầu bằng việc mua bitcoin giao ngay và sau đó bán một quyền chọn mua (call option) đối với vị thế đó. Nhà đầu tư nhận được phí quyền chọn (premium) đổi lại việc giới hạn tiềm năng tăng giá trong tương lai nếu bitcoin tăng vượt quá giá thực hiện (strike price) của quyền chọn. Cấu trúc này có thể tạo ra thu nhập trong thị trường đi ngang đồng thời bù đắp một phần tổn thất nếu bitcoin giảm giá.

Grayscale đã trình bày một chiến lược covered call giả định dựa trên giá bitcoin giao ngay là 65.000 USD và độ biến động ngụ ý là 40% đến hết năm 2026. Dựa trên các giả định đó, chiến lược này sẽ mang lại lợi suất hàng năm khoảng 22%, vẫn có lãi khi giá vượt qua mức hòa vốn khoảng 58.500 USD và mang lại hiệu quả cao hơn so với việc chỉ nắm giữ bitcoin giao ngay cho đến khi bitcoin đạt khoảng 72.500 USD vào thời điểm đáo hạn.

Những yếu tố nào quyết định tiềm năng lợi nhuận của chiến lược?

Lợi nhuận dự kiến phụ thuộc rất nhiều vào việc bitcoin duy trì trong một phạm vi giá tương đối hẹp. Nếu bitcoin kết thúc gần mức giá khởi điểm, nhà đầu tư sẽ giữ được phí quyền chọn và hưởng lợi từ mức lợi suất hàng năm ước tính. Phí quyền chọn cũng giúp giảm thiểu tổn thất so với việc nắm giữ bitcoin trực tiếp nếu giá giảm, mặc dù nó không loại bỏ hoàn toàn các tổn thất này.

Giám đốc nghiên cứu của Grayscale lưu ý:

“Phí quyền chọn mang lại thu nhập cũng như bảo vệ trước rủi ro giảm giá, đổi lại là việc từ bỏ một phần lợi nhuận tiềm năng nếu bitcoin tăng mạnh.”

“Nếu giá giao ngay của bitcoin giảm xuống dưới mức hòa vốn, chiến lược covered call sẽ thua lỗ, nhưng mức lỗ sẽ ít hơn so với việc nắm giữ vị thế mua trực tiếp (với mức chênh lệch bằng phí quyền chọn mua),” ông bổ sung.

Sự đánh đổi này trở nên đáng kể hơn nếu bitcoin tăng mạnh. Khi bitcoin vượt qua ngưỡng của chiến lược covered call, nhà đầu tư sẽ không còn thu được toàn bộ tiềm năng tăng giá có thể có khi chỉ nắm giữ bitcoin giao ngay. Chiến lược này đổi lấy thu nhập phí quyền chọn ngay lập tức thay vì tiềm năng tăng giá lớn hơn, khiến nó phù hợp hơn với biến động giá khiêm tốn hoặc đi ngang.

Grayscale cũng lưu ý rằng nhiều quỹ giao dịch trao đổi (ETF) bitcoin covered call được cấu trúc để theo đuổi kết quả tương tự bằng cách bán danh mục đầu tư luân chuyển gồm các quyền chọn mua bitcoin. Các sản phẩm đó có thể sử dụng danh mục đầu tư phức tạp hơn so với ví dụ về quyền chọn đơn lẻ, mặc dù mục tiêu chính vẫn là tạo ra thu nhập từ sự biến động của bitcoin.

Cách quỹ ETF Bitcoin Covered Call của Grayscale áp dụng chiến lược

Grayscale cung cấp quỹ ETF Grayscale Bitcoin Covered Call (BTCC), được thiết kế để tối đa hóa tiềm năng tạo thu nhập thông qua việc bán quyền chọn mua có bảo đảm. Quỹ này không đầu tư trực tiếp vào tài sản kỹ thuật số hoặc các đợt phát hành tiền điện tử ban đầu (ICO). Thay vào đó, quỹ tiếp cận gián tiếp với tài sản kỹ thuật số thông qua các công cụ phái sinh liên kết với các quỹ giao dịch trên sàn (ETP) nắm giữ tài sản kỹ thuật số, có nghĩa là BTCC có thể không theo sát trực tiếp biến động giá của Bitcoin.

Tính đến ngày 17 tháng 7 năm 2026, BTCC có giá thị trường là 13,04 USD. Grayscale báo cáo tỷ lệ phân phối là 41,81% tính đến ngày 14 tháng 7 năm 2026 và tỷ suất sinh lời SEC trong 30 ngày là 2,78% tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026. Các con số này mô tả các chỉ số khác nhau và không nên được coi là các chỉ số thay thế cho nhau về lợi nhuận của nhà đầu tư.

Điều gì vẫn còn chưa chắc chắn đối với các nhà đầu tư chiến lược Covered Call Bitcoin?

Hiệu quả của chiến lược covered call cuối cùng phụ thuộc vào diễn biến giá Bitcoin trong suốt thời hạn của các hợp đồng quyền chọn. Ví dụ giả định này dựa trên giá giao ngay $65.000, độ biến động ngụ ý 40% và dữ liệu tính đến ngày 14 tháng 7 năm 2026. Nó không tính đến chi phí tài chính và giả định giá kỳ hạn bằng với giá giao ngay.

Kết quả thực tế có thể khác biệt do giá, độ biến động và phí quyền chọn thay đổi. Một đợt tăng giá mạnh của Bitcoin có thể khiến chiến lược này kém hiệu quả so với việc nắm giữ vị thế giao ngay trực tiếp, trong khi việc giá giảm xuống dưới $58.500 vẫn có thể gây ra lỗ. Phí quyền chọn thu được chỉ giúp giảm bớt quy mô của những khoản lỗ đó.

Câu hỏi trọng tâm là liệu Bitcoin có duy trì trong phạm vi mà thu nhập từ quyền chọn vượt trội hơn so với phần lợi nhuận tiềm năng bị hy sinh hay không. Bằng chứng về xu hướng giao dịch đi ngang kéo dài sẽ củng cố hồ sơ rủi ro và lợi nhuận dự kiến của chiến lược. Một biến động quyết định vượt qua hoặc xuống dưới các ngưỡng ước tính sẽ cho thấy liệu việc thu phí quyền chọn có hiệu quả hơn so với việc chỉ nắm giữ Bitcoin giao ngay hay không.