Tại sao Bitcoin lại kiểm tra lại mốc 58.000 USD dù bối cảnh vĩ mô đang thuận lợi?

Tại sao Bitcoin lại giảm trong khi các thị trường truyền thống đang cải thiện?

Theo báo cáo Bitfinex Alpha công bố ngày 1 tháng 7, Bitcoin bắt đầu quý III bằng việc quay trở lại mức thấp nhất trong chu kỳ gần 58.000 USD, bất chấp điều kiện tài chính thường có lợi cho các tài sản rủi ro. Lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, chứng khoán Mỹ kết thúc quý ở mức cao kỷ lục và vàng suy yếu, nhưng Bitcoin vẫn tiếp tục giảm, củng cố sự phân kỳ đã trở thành một trong những đặc điểm nổi bật của môi trường thị trường hiện tại.

Đây là lần thứ tư trong chu kỳ hiện tại mà Bitcoin giảm giá song song với việc lợi suất trái phiếu kho bạc giảm. Các nhà phân tích cho rằng mô hình này cho thấy áp lực bán chủ yếu xuất phát từ bên trong thị trường tiền điện tử chứ không phải từ áp lực vĩ mô rộng lớn, dẫn đến việc Bitcoin tạm thời phá vỡ mối tương quan thông thường với thị trường chứng khoán, ngoại trừ trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh.

Bitcoin cũng không còn hoạt động chủ yếu như một tài sản chấp nhận rủi ro, với Bitfinex cho rằng việc giá Bitcoin giảm về mức 58.000 USD là do áp lực bán kỹ thuật liên tục, trong khi đồng tiền điện tử này vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với mức cao nhất mọi thời đại.

Tại sao việc thiết lập lại quyền chọn lại không thể ổn định thị trường?

Việc đáo hạn quyền chọn hàng quý vào ngày 26 tháng 6 đã loại bỏ một trong những vị thế phái sinh lớn nhất trong năm nhưng không thay đổi cấu trúc thị trường tổng thể. Mặc dù một phần đáng kể khối lượng hợp đồng quyền chọn mở đã hết hạn, các nhà giao dịch vẫn duy trì vị thế dưới mức ước tính mà tại đó vị thế quyền chọn chuyển từ việc ổn định biến động giá sang khuếch đại chúng – được gọi là “gamma flip” – gần mức $68,000, khiến thị trường rơi vào chế độ gamma âm có thể làm gia tăng biến động giá.

Các chỉ báo phái sinh khác cũng chỉ ra kết luận tương tự, khi việc bảo vệ chống rủi ro giảm giá tiếp tục chi phối vị thế quyền chọn, trong khi mức tài trợ vĩnh viễn vẫn tương đối thấp và số lượng hợp đồng tương lai mở chưa cho thấy nhiều dấu hiệu về việc đòn bẩy mới mạnh mẽ gia nhập thị trường, cho thấy áp lực bán ổn định hơn là sự đầu cơ quá mức trên diện rộng.

Phân tích này cũng nhấn mạnh dòng vốn tổ chức tiếp tục chảy ra, với các quỹ ETF bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận tuần thứ bảy liên tiếp có tổng mức rút vốn ròng khoảng 1,79 tỷ USD trong tuần kết thúc vào ngày 26 tháng 6. IBIT của Blackrock và FBTC của Fidelity chiếm phần lớn lượng bán ra mặc dù trước đó hai quỹ này từng đóng vai trò là những nhà mua lớn trong các đợt sụt giảm thị trường trước đây.

Chiến lược được xác định là một nguồn áp lực bán tiềm năng khác, vì việc công ty được phép bán tối đa 1,25 tỷ USD bitcoin để hỗ trợ dự trữ USD và các nghĩa vụ khác đã tạo ra một cơ chế chính thức, qua đó các khoản nắm giữ bổ sung có thể được chuyển đổi thành tiền mặt nếu cần thiết.

Mức giá thực tế 53.000 USD có thể duy trì được không?

Với hoạt động phái sinh tương đối trầm lắng, các chỉ số trên chuỗi hiện cung cấp dấu hiệu rõ ràng nhất về mức hỗ trợ tiềm năng trong trường hợp giá giảm. Giá thực tế tổng hợp của Bitcoin, được Bitfinex ước tính khoảng 53.000 USD, được xác định là mức hỗ trợ cấu trúc quan trọng nhất của thị trường, lưu ý rằng việc giao dịch kéo dài dưới mức này trong lịch sử thường trùng hợp với các giai đoạn suy thoái sâu nhất của các thị trường gấu trước đây.

Hành vi hiện tại của các nhà đầu tư cho thấy thị trường chưa đạt đến mức đầu hàng hoàn toàn, khi các nhà đầu tư ngắn hạn vẫn đang lỗ, trong khi các nhà đầu tư dài hạn cũng bắt đầu ghi nhận lỗ, ngay cả khi dự trữ trên sàn giao dịch vẫn ở gần mức thấp nhất trong nhiều năm và nguồn cung từ các nhà đầu tư dài hạn tiếp tục duy trì gần mức kỷ lục, cho thấy các nhà đầu tư kiên nhẫn chưa phân phối rộng rãi tài sản của họ.

Nhìn về tương lai, một số diễn biến sẽ quyết định liệu bitcoin có thể ổn định hay không, bao gồm dòng vốn ETF bền vững, bất kỳ giao dịch bán nào được thực hiện theo ủy quyền của Strategy, những thay đổi trong vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn, và liệu người mua có bảo vệ mức giá thực tế hay không. Cho đến khi các chỉ báo này cải thiện, mức giá thực tế vẫn là mức hỗ trợ cấu trúc mạnh nhất, mặc dù độ bền vững của nó phụ thuộc vào việc làn sóng bán tháo cơ học hiện tại có bắt đầu giảm bớt hay không.