Buterin làm phức tạp chiến dịch Ethereum tiếp cận Phố Wall, nhắm Bitcoin

Đầu tuần này, đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin cho biết việc định giá ETH như một token đốt phí “chưa bao giờ mạnh mẽ như vẻ bề ngoài”, và thay vào đó, nó nên được định giá như một phương tiện lưu trữ giá trị (SoV).

Theo Buterin, việc tối ưu hóa Ethereum như một phương tiện lưu trữ giá trị “phù hợp với tính phi tập trung và CROPS”, tức là khả năng chống kiểm duyệt và chiếm đoạt, mã nguồn mở, quyền riêng tư và bảo mật.

Các luận điểm nâng cấp về Ethereum

Mặc dù câu chuyện “ETH như một phương tiện lưu trữ giá trị” đã tồn tại từ nhiều năm nay, việc đưa nó trở thành xu hướng chủ đạo hiện nay sẽ tiếp nối chiến dịch “tiền siêu âm” thất bại và những nỗ lực trước đây nhằm định vị tài sản này là “dầu mỏ kỹ thuật số” bên cạnh “vàng kỹ thuật số” của Bitcoin.

Mặc dù phản ứng trước sự chuyển hướng này khá trái chiều ngay cả trong cộng đồng Ethereum, các lãnh đạo của các công ty quản lý quỹ ETH lại hoan nghênh sự thay đổi này. Ông Tom Lee, Chủ tịch Bitmine – công ty nắm giữ khoảng 6 triệu ETH – đã gọi những bình luận của Buterin về vai trò “kho lưu trữ giá trị” là “một sự thay đổi mang tính bước ngoặt”, khẳng định chiến lược của công ty là đúng đắn. Joseph Lubin, người điều hành Consensys và là Chủ tịch công ty quản lý quỹ ETH Sharplink, lập luận rằng mặc dù “vàng và BTC là những loại tiền có sức mạnh cao và là phương tiện lưu trữ giá trị tuyệt vời, nhưng ETH còn tiến xa hơn thế”.

Trong khi đó, Etherealize – công ty được thành lập sau khi Buterin và Quỹ Ethereum trao khoản tài trợ năm 2024 cho đồng sáng lập Vivek Raman nhằm thuyết phục các nhà điều hành Phố Wall về những ưu điểm của Ethereum – đã chia sẻ một bài đăng về việc ETH là một “kho lưu trữ giá trị có thể lập trình”. Raman đã retweet bài đăng của Buterin, nhưng không tham gia vào cuộc thảo luận.

Công ty này đã và đang quảng bá quan điểm về ETH như một phương tiện lưu trữ giá trị tới Phố Wall. Vào tháng 1 năm 2025, họ đã định vị ETH là “một sự bổ sung đa dạng cho Bitcoin” vì nó là “một phương tiện lưu trữ giá trị có dòng tiền”, trong khi Etherealize cũng so sánh ETH với dầu mỏ. Vào tháng 4 năm 2026, Etherealize về cơ bản đã lập luận rằng ETH có thể thay thế Bitcoin bằng cách tận dụng mức chênh lệch giá trị tiền tệ kết hợp của vàng và BTC.

Vì vậy, nếu việc Buterin nhấn mạnh khía cạnh “kho lưu trữ giá trị” của ETH được chấp nhận rộng rãi, thì Phố Wall có thể sẽ cần cập nhật cách hiểu về tài sản này theo lời giải thích của Buterin. Nếu họ bị thuyết phục, thì họ cũng có thể cần phải đánh giá lại các vị thế BTC của mình.

Con số đang giảm

Dù trong trường hợp nào, trong khi mỗi bài thuyết trình của Etherealize đưa ra những tuyên bố ngày càng tham vọng về ETH, giá ETH đã từng chạm mức kỷ lục khoảng 4.946 USD vào tháng 8 năm 2025, nhưng hiện đang giao dịch thấp hơn mức đỉnh đó khoảng 58%.

Nếu dòng vốn đổ vào các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) ETH phản ánh sự quan tâm của Phố Wall đối với ether như một loại tài sản, thì các dòng vốn này, được tính bằng đô la Mỹ, đã có xu hướng giảm kể từ tháng 10 năm 2025, tương tự như dòng vốn vào các quỹ ETF bitcoin. Trong cùng khoảng thời gian đó, dòng vốn tích lũy vào các quỹ ETF ETH đã giảm 23%, so với mức giảm 12% của các quỹ ETF BTC.

Giá cả của cả hai loại tài sản này đều giảm cũng đã ảnh hưởng đến các dòng vốn đó: Tại thời điểm viết bài, BTC đã giảm 30% trong năm qua, trong khi ETH giảm 41%.

Buterin bác bỏ các lập luận trước đó

Phố Wall có thể sẽ cảm thấy bối rối không chỉ vì một sự thay đổi trong luận điểm, mà còn vì lý do đằng sau sự thay đổi đó. Etherealize và Buterin dường như đã đi đến những kết luận tương tự vì những lý do hơi khác nhau.

Ví dụ, trong khi Etherealize khẳng định rằng việc đốt phí chuyển giá trị từ mọi hoạt động trên Ethereum sang ETH và rằng ETH có “tiềm năng giảm phát”, thì Buterin hiện nay lại hạ thấp tầm quan trọng của việc đốt phí. Lý lẽ của Buterin cũng làm suy yếu câu trả lời của Etherealize đối với lập luận mà người ủng hộ Bitcoin John Pfeffer đưa ra vào năm 2017: rằng việc trả thưởng cho người staking bằng tiền mới phát hành sẽ chuyển giá trị từ những người nắm giữ không tham gia staking sang những người tham gia.

Đầu năm nay, Etherealize đã bác bỏ lập luận cho rằng lợi suất staking chỉ là lạm phát, bằng cách lập luận rằng việc đốt ETH bù đắp cho việc phát hành mới và một phần đáng kể của lợi suất đến từ phí giao dịch. Nếu việc đốt ETH vẫn ở mức nhỏ và phí giao dịch được chứng minh là không đáng tin cậy, như Buterin hiện nay khẳng định, thì phần lớn lợi suất staking sẽ đến từ việc phát hành mới, điều này xác nhận quan điểm của Pfeffer. Điều này ảnh hưởng tiêu cực đến những người nắm giữ không tham gia staking nhưng lại có lợi cho các công ty quản lý quỹ như Bitmine, đơn vị đang staking khoảng 84% số ETH của mình. Tính đến thứ Hai, công ty này cho biết họ dự kiến sẽ kiếm được $309 triệu ETH mỗi năm với mức lợi suất hiện tại.

Hơn nữa, Etherealize đã chỉ trích Bitcoin, cho rằng nó “đã chọn con đường cứng nhắc vì coi trọng sự ổn định ngắn hạn hơn khả năng tồn tại lâu dài”. Buterin hiện cũng kêu gọi “ít nhất là một phần cứng nhắc” trong Ethereum, một khi lõi của nó hoàn thiện.

Lưu trữ giá trị là gì? Không có câu trả lời duy nhất

Dù thế nào đi nữa, một trong những thách thức lớn nhất đối với những người ủng hộ luận điểm “kho lưu trữ giá trị” trong cả hai phe Bitcoin và Ethereum là khái niệm “kho lưu trữ giá trị” không có định nghĩa được đồng thuận rộng rãi, và nhiều tài sản từng được coi là kho lưu trữ giá trị đã thất bại. Ví dụ, không có sự đồng thuận về việc một tài sản phải duy trì giá trị trong bao lâu hoặc giá trị của nó có thể giảm đến mức nào mà vẫn được coi là phương tiện lưu trữ giá trị.

Theo Buterin, “thước đo đầu tiên và quan trọng nhất liên quan đến phương tiện lưu trữ giá trị” chính là “sự tồn tại”. Anh liệt kê các chỉ số khác, nhưng chỉ riêng việc tồn tại có thể không mang lại nhiều hy vọng cho những người muốn bảo vệ vốn của mình: thị trường tiền điện tử đầy rẫy các altcoin đã sụt giảm hơn 90% giá trị nhưng vẫn tiếp tục “tồn tại” trong nhiều năm.

Nhìn lại lịch sử, wampum đã mất giá trị vào thế kỷ 17 sau khi người ta tìm ra cách sản xuất nó với chi phí rẻ hơn. Bạc cũng phải đối mặt với không ít vấn đề khi việc sử dụng nó trong đúc tiền bị đình chỉ, và Mỹ đã ngừng lưu hành nó vào thế kỷ 19. Ngày nay, cả Etherealize lẫn một số người ủng hộ Bitcoin đều dùng bạc làm ví dụ khi thảo luận về tài sản cạnh tranh này, vì cả hai đều hướng tới danh hiệu “vàng kỹ thuật số”.

Tuy nhiên, xét về mặt lịch sử, đây có lẽ không phải là phép so sánh tốt nhất, vì vàng cũng đã trải qua những đợt sụt giảm hai con số kéo dài nhiều thập kỷ. Trong khi đó, vì “vàng kỹ thuật số” hiện nay chủ yếu được liên kết với bitcoin, tài sản này cũng được biết đến với mức độ biến động mạnh nhưng đang giảm dần.

Cuộc đụng độ giữa hai câu chuyện gần như giống hệt nhau

Do đó, nếu những người ủng hộ Ethereum ồn ào nhất bắt đầu đẩy mạnh luận điểm “ETH là SoV”, thì đây có thể sẽ là một cuộc chiến khó khăn để cố gắng thuyết phục các nhà đầu tư truyền thống ở Phố Wall:

• Những nỗ lực trước đây của Ethereum nhằm tạo sự khác biệt so với Bitcoin dường như đã không mang lại kết quả như mong đợi.
• Ethereum hiện có thể đang chuyển sang câu chuyện về phương tiện lưu trữ giá trị, một lĩnh vực mà Bitcoin đang thống trị trong số các tài sản tiền điện tử.
• Khoảng một nửa các lập luận mà Buterin đưa ra để chứng minh ETH là một SoV (khả năng tồn tại, thay đổi chậm, ít tranh cãi về giao thức, dễ tự quản lý và vận hành nút trên phần cứng khiêm tốn) đã được gán cho BTC.
• Mặc dù cả phe Ethereum và Bitcoin đều liên tục thay đổi cách tiếp cận để thu hút nhà đầu tư, nhưng câu chuyện “lưu trữ giá trị” của Bitcoin vẫn chiếm ưu thế.

Một nỗ lực khác nhằm cải thiện câu chuyện của Bitcoin

Một số nhà lãnh đạo tư tưởng của Ethereum hiện đang khẳng định rằng blockchain này sở hữu tất cả các lợi ích chính của Bitcoin và còn bổ sung thêm những giá trị đặc biệt. Ví dụ, một bản cập nhật trong khung lập luận của Buterin đã mô tả ETH là “một phương tiện lưu trữ giá trị có thể lập trình”. Điều này gợi nhớ đến chiến dịch “ultrasound money”, vốn cũng mượn câu chuyện “tiền tệ vững chắc” của Bitcoin và cố gắng chứng minh rằng ETH thậm chí còn là tiền tệ tốt hơn. Tuy nhiên, chiến dịch này đã không thành công.

Ngay cả một trong những người có ảnh hưởng hàng đầu của Ethereum, đồng sáng lập Bankless David Hoffman, cũng đã bán hết ETH của mình vào tháng 5 năm 2026. Ông viết rằng luận điểm “ETH là tiền” đã được chứng minh thay vì thất bại, và ông vẫn lạc quan về mạng lưới này, nhưng lưu ý rằng ông cho rằng “chỉ một phần rất nhỏ của thành công đó sẽ được phản ánh trong giá trị của ETH”.

Phản hồi về bài đăng của Buterin, Hoffman nói: “Thời điểm diễn ra toàn bộ sự việc này khiến người ta cảm thấy nó xuất phát từ sự yếu thế, chứ không phải sức mạnh.” Trong cùng chuỗi bình luận, ông cũng bổ sung: “Quan điểm của tôi là vũ trụ/[context]/môi trường mà chúng ta đang sống không phù hợp để ETH phát triển mạnh mẽ như một tài sản.”

Ông cũng đưa ra một nhận định lạc quan hơn: “Con đường tốt nhất của Ethereum [is] phía trước. Nếu bạn đang trải qua địa ngục, hãy tiếp tục tiến lên.”

Đơn giản hơn, nhưng phức tạp hơn

Một mặt, đề xuất của Buterin về việc đánh giá ETH như một tài sản lưu trữ giá trị (SoV) giúp thông điệp trở nên đơn giản và rõ ràng hơn. Tuy nhiên, bối cảnh — những điểm tương đồng với Bitcoin và những thay đổi liên tục trong cách diễn giải — có thể khiến vấn đề trở nên phức tạp hơn.

Hiện tại, Bitcoin dường như vẫn giữ vững danh hiệu tài sản lưu trữ giá trị (SoV) hàng đầu trong số các tài sản tiền điện tử đối với phần lớn nhà đầu tư. Chỉ một số ít người có khả năng xem xét kỹ lưỡng từng mạng lưới, cố gắng hiểu mức độ phi tập trung thực sự của chúng, mức độ sẵn sàng cho mật mã hậu lượng tử, mô hình bảo mật nào tốt hơn, sự khác biệt và khả năng kỹ thuật, những thách thức trong việc áp dụng, cũng như các phát triển đang được triển khai cho cả hai hệ sinh thái.

Như lịch sử đã chứng minh, không có sự đồng thuận chung nào về bất kỳ khía cạnh nào trong số này. Điều này khiến các nhà đầu tư phải dựa vào niềm tin cá nhân thay vì những lập luận không thể chối cãi để đầu tư vào bất kỳ tài sản nào.

SoV gấp 3 lần so với SoV gấp 5,7 lần

Trong bài báo tháng 12 năm 2017 của mình, “Quan điểm của một nhà đầu tư (thể chế) về tài sản tiền điện tử,” John Pfeffer lập luận rằng có “khả năng ETH sẽ thay thế bitcoin và trở thành phương tiện lưu trữ giá trị phi chủ quyền chiếm ưu thế chỉ dựa trên những ưu điểm thuần túy về khả năng lưu trữ giá trị”, nhưng “một nhà quan sát khách quan sẽ đánh giá bitcoin có khả năng trở thành phương tiện lưu trữ giá trị như vậy cao hơn ETH đáng kể”.

Giờ đây, chín năm sau, BTC đã duy trì và gia tăng giá trị tốt hơn so với ETH. Dựa trên mức giá mà Pfeffer đã trích dẫn trong bài báo — khoảng 13.000 USD cho mỗi bitcoin và 700 USD cho mỗi ether — bitcoin đã tăng khoảng 5,7 lần, trong khi ether chỉ tăng chưa đến 3 lần. Dù thế nào đi chăng nữa, cuộc chơi kể chuyện vẫn đang tiếp diễn.