Ông Valente của ARK nhận định rằng giao dịch RWA đang định hình lại cơ cấu kinh tế của các nền tảng DeFi

Các sàn giao dịch RWA chuyên biệt có thể định hình lại thanh khoản trên chuỗi

Sự phát triển của tài sản thế giới thực (RWA) đang thay đổi cách các sàn giao dịch cạnh tranh về thanh khoản và ảnh hưởng kinh tế trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi). Trong bình luận độc quyền dành cho Bitcoin.com News, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của ARK Invest, Lorenzo Valente, đã phân tích liệu việc mở rộng thị trường phái sinh liên quan đến RWA có tiếp tục tập trung vào các sàn giao dịch tiền điện tử thuần túy hay không.

Trong lịch sử, để thành công trong giao dịch tiền điện tử, cần phải có thanh khoản từ bitcoin và các lớp 1 chính, điều này thu hút các nhà giao dịch chuyên nghiệp và hỗ trợ thị trường sâu hơn. Do đó, các nền tảng mới phải đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ các sàn giao dịch đã có uy tín như Binance và Coinbase.

Valente đã tóm tắt sự thay đổi về mặt cạnh tranh mà các sàn giao dịch trên chuỗi mới nổi và các sàn giao dịch tiền điện tử đã có uy tín đang phải đối mặt:

“Giờ đây, bạn có thể xây dựng các kết quả và nguyên tố cơ bản lớn trên chuỗi mà hầu như không cần thị phần BTC/ETH bằng cách chuyên môn hóa vào RWA thay thế.”

Ông chỉ ra Trade.xyz là ví dụ rõ ràng nhất và Robinhood Chain là một khả năng khác. Thay vì tập trung cùng với các hoạt động bản địa tiền điện tử, thanh khoản RWA có thể “phân mảnh theo loại tài sản”, cho phép các nền tảng khác nhau dẫn đầu các danh mục riêng biệt, ông giải thích.

Những nhận định này được đưa ra sau một bài đăng trên X vào ngày 23 tháng 7, trong đó ông viết: “Chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới của DeFi.” Bài đăng này trích dẫn dữ liệu từ Blockworks cho thấy RWA chiếm 54% khối lượng giao dịch hàng tuần của Hyperliquid, lần đầu tiên vượt qua tiền điện tử.

Trong cơ cấu đó, cổ phiếu riêng lẻ chiếm 61% hoạt động RWA sau khi vượt qua các chỉ số và hàng hóa vào tháng 6 trên các thị trường vĩnh viễn do nhà phát triển triển khai trên nền tảng HIP-3 của Hyperliquid. Trên các sàn giao dịch phi tập trung, tổng khối lượng giao dịch vĩnh viễn đạt 79 tỷ USD trong tuần, với 50 tỷ USD trên Hyperliquid, bao gồm 26 tỷ USD từ các hợp đồng vĩnh viễn HIP-3 liên kết với tài sản thực.

Dòng lệnh có thể mang lại cho Trade.xyz lợi thế lớn hơn về phí

Sự tăng trưởng liên tục của Trade.xyz có thể thay đổi mối quan hệ thương mại của nó với Hyperliquid nếu ứng dụng này trở thành nguồn hoạt động chính của sàn giao dịch.

Việc phân bổ phí tạo ra căng thẳng ở nhiều tầng của hệ sinh thái blockchain. Các bên tham gia thị trường phải xác định cách phân chia giá trị giữa các mạng L2 và L1, giữa ứng dụng và chuỗi chủ, cũng như giữa các nhà môi giới, mã nguồn của nhà phát triển và các sàn giao dịch chính.

Valente đã đề cập đến tác động mà dòng lệnh tập trung có thể gây ra đối với mối quan hệ kinh tế giữa Trade.xyz và Hyperliquid:

“Nếu Trade.xyz phát triển đến mức chiếm 90% khối lượng giao dịch của Hyperliquid — điều mà tôi cho là hoàn toàn có thể xảy ra — thì tôi không thấy lý do gì để họ không yêu cầu một phần lớn hơn trong tổng phí người dùng.”

Mặc dù Valente lưu ý rằng “việc rời khỏi Hyperliquid hoàn toàn là một vấn đề khác,” ông dự đoán sẽ có các cuộc đàm phán về cơ chế kinh tế khi ứng dụng này đạt được ảnh hưởng đủ lớn.

Các chuỗi độc lập có khả năng chỉ phù hợp với một số ít ứng dụng

Pump.fun cũng đối mặt với mâu thuẫn tương tự về phân bổ phí giữa ứng dụng và hạ tầng nền tảng. Valente coi việc thu hút người dùng là ưu tiên hàng đầu hiện tại của nền tảng và xem việc fork Solana Virtual Machine (SVM) là sự phân tâm không cần thiết, trong khi mô hình hiện tại vẫn tiếp tục tạo ra hơn $1 tỷ doanh thu tích lũy.

Ông mô tả rằng việc vận hành một mạng lưới độc lập sẽ tăng cường khả năng kiểm soát đối với quá trình thực thi, phí và thiết kế sản phẩm. Điều này cũng sẽ đòi hỏi thêm nguồn lực kỹ thuật và khiến ứng dụng phải đối mặt với rủi ro di chuyển — những rủi ro không tồn tại khi ứng dụng vẫn được tích hợp với Solana.

Valente đặt ra quyết định này xoay quanh hai câu hỏi: “chi phí cơ hội của ứng dụng là gì” và “ứng dụng có thể phân tách cơ sở hạ tầng dễ dàng đến mức nào mà không mất người dùng?” Việc giữ chân người dùng cuối cùng sẽ quyết định liệu sự độc lập kỹ thuật có còn khả thi về mặt thương mại hay không.

Giám đốc nghiên cứu của ARK Invest đã nêu rõ ngưỡng mà một ứng dụng cần phải vượt qua trước khi vận hành chuỗi riêng của mình:

“Việc các ứng dụng phổ biến nhất ra mắt chuỗi riêng của mình là một câu trả lời khả thi, nhưng điều này chỉ có ý nghĩa khi hóa đơn phí của ứng dụng vượt quá giá trị của thanh khoản, người dùng và tính bảo mật mà ứng dụng đang thuê. Một số sẽ đạt được điều đó, nhưng phần lớn thì không.”

Cuộc tranh luận rộng hơn, mà Valente gọi là “câu hỏi triệu đô cho ngành”, tập trung vào khả năng sinh lời của L1, độ bền vững của hiệu ứng mạng, và liệu các ứng dụng có đang trả mức giá hợp lý cho không gian khối và phân phối hay không.