Dù gặp nhiều khó khăn từ thị trường tài chính truyền thống, vẫn có nhiều dấu hiệu tích cực – Tổng kết tuần

Kể từ thứ Sáu tuần trước, Bitcoin đã tăng từ mức khoảng 64.000 USD lên trên 66.500 USD trước khi giảm xuống 65.000 USD vào sáng sớm thứ Sáu. Bitcoin vẫn duy trì đà tăng bất chấp thị trường chứng khoán Mỹ biến động mạnh và giảm điểm trên diện rộng, chủ yếu do các cổ phiếu công nghệ vốn hóa khổng lồ kéo xuống. Ba rủi ro đã đè nặng lên thị trường chứng khoán: lo ngại về chi tiêu vốn cho AI, giá dầu leo thang và lợi suất trái phiếu tăng.

Trong khi lo ngại về AI tuần trước tập trung vào Kimi K3, thì tuần này lo ngại chủ yếu xoay quanh vấn đề chi tiêu vốn do các báo cáo kết quả kinh doanh quý. Sau khi ghi nhận quý đầu tiên có dòng tiền tự do âm trong ít nhất một thập kỷ, Google (Alphabet) đã đóng cửa dưới mức trung bình động 100 ngày lần thứ hai kể từ tháng 4. Tesla giảm 14% do chi tiêu vốn cho AI và kết quả lợi nhuận không đạt kỳ vọng. Một lần nữa, thị trường đang phải đối mặt với câu hỏi liệu các công ty quy mô siêu lớn có thể tài trợ cho những cam kết chi tiêu vốn khổng lồ này ngay cả khi dòng tiền tự do sụt giảm mạnh hay không. Ngay cả khi họ làm được, cổ phiếu của họ nên được định giá như thế nào trong tương lai? Một số nhà đầu tư nhìn thấy cơ hội, như trường hợp của Google, bởi nhu cầu về AI vẫn vượt xa nguồn cung và xu hướng này sẽ còn tiếp diễn trong một thời gian dài.

Giá dầu tăng lên trên $100/thùng, làm dấy lên lo ngại về những dự báo giá dầu tăng vọt. Tuy nhiên, những nhà đầu tư lạc quan về dầu mỏ cần thận trọng, vì giá có thể sụp đổ chỉ với một tuyên bố duy nhất từ ông Trump. Rõ ràng, giá dầu cao hơn ban đầu sẽ gây lạm phát, làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất.

Lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao cũng làm giảm khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn. Đây là một trở ngại đối với các tài sản rủi ro khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ hiện đã giao dịch trên mức 5% trong khoảng thời gian dài nhất kể từ năm 2007. May mắn thay, có những dấu hiệu cho thấy lo ngại về lợi suất có thể đã chạm đỉnh, ít nhất là trong thời gian ngắn hạn. Thật vậy, đợt bán tháo trái phiếu gần đây có thể đã tạo ra một cơ hội mua vào hiếm có trong nhiều thế hệ.

Chuyển sang thị trường tiền điện tử, các dự đoán về đáy đang gia tăng! Nhiều dự đoán này dựa trên cảm tính hoặc trực giác, nhưng một số khác lại sử dụng dữ liệu để xác định tín hiệu đáy. Ở giữa hai xu hướng này là những người như DonAlt, kết hợp giữa tâm lý thị trường và phân tích kỹ thuật. Hoặc Algod, người ngạc nhiên trước sự cải thiện đáng kể về chất lượng dự án so với 5 năm trước và cho rằng vẫn còn một số dự án tiềm năng tăng 1.000 lần chưa được chú ý. Ngay cả Pledditor, người luôn hoài nghi, dường như cũng đang trở nên lạc quan.

Trước khi tiếp tục với các tín hiệu đáy lạc quan, một lời cảnh báo dường như là cần thiết. Astekz cảnh báo rằng bạn có thể sẽ phải vượt qua một đợt sụt giảm mạnh nữa trước khi năm kết thúc, trước khi thị trường có đợt phục hồi hình chữ V “vươn lên trời cao”. Chưa kể đến tất cả những áp lực từ thị trường chứng khoán và kinh tế vĩ mô đã được đề cập trước đó.

Tiếp tục. Dấu hiệu đáy đáng tin cậy nhất có lẽ là sự sụp đổ của các Digital Asset Treasuries (DAT) nổi tiếng. Satsuma Technology, được Mark Moss hậu thuẫn, đã bỏ phiếu bán toàn bộ 668 BTC còn lại, hoàn trả vốn và ngừng hoạt động. Jack Maller đã thông báo từ chức CEO của Twenty One – một quỹ DAT từng huy động hàng tỷ USD nhưng mất 92% giá trị cổ đông chỉ trong 1 năm. Matthew Sigel đang cập nhật danh sách các quỹ DAT từ bỏ chiến lược tích lũy tiền điện tử, không phải vì anh ấy ác ý, mà vì anh coi đây là một tín hiệu tích cực. Felix từ Forward Guidance cũng đồng tình.

Chiến lược đang phát huy tác dụng bằng cách tạo ra các tín hiệu đáy riêng. Trong tuần thứ ba liên tiếp, công ty đã tăng dự trữ USD của mình, lần này là 225 triệu USD.

Một yếu tố thúc đẩy xu hướng tăng mà mọi người đang theo dõi là CLARITY. Bitcoin đã tăng mạnh sau khi Bộ trưởng Tài chính Bessent cho biết dự luật đang ở “vạch 1 yard”. Vấn đề phức tạp nảy sinh từ Nhà Trắng, nơi ủng hộ các yêu cầu về đạo đức. Thượng nghị sĩ Lummis ca ngợi các yêu cầu này là việc tổng thống lựa chọn một tiêu chuẩn cao hơn so với quy định của pháp luật. Phản ứng chung, có thể nói, không mấy nhiệt tình.

Một tài khoản X có ảnh hưởng lớn nhận xét rằng Trump đã kiếm được hàng tỷ USD từ các thương hiệu TRUMP và MELANIA rồi sau đó “kéo thang lên” sau lưng mình, trong khi những người khác lại có lời lẽ gay gắt hơn nhiều. Austin Campbell, một người không thuộc phe phái nào, cho rằng toàn bộ vấn đề này chỉ là một “giải pháp hời hợt” cho vấn đề đạo đức, khiến khả năng CLARITY được thông qua trở nên thấp hơn. Tuy nhiên, dù thế nào đi nữa, đây cũng có thể là một chiến thắng: sự thất bại của CLARITY có thể dẫn đến một đợt đầu hàng cuối cùng, nhưng nếu nó mang lại kết quả tích cực bất ngờ, thì điều đó hoàn toàn chưa được phản ánh vào giá cả.

Tin tức lớn nhất trong tuần về lĩnh vực tiền điện tử là về sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh viễn đầu tiên trên thế giới. BitMEX sẽ ngừng hoạt động, có hiệu lực từ ngày 23 tháng 9. Những hồi ức tràn ngập trên dòng thời gian. Cobie thể hiện tâm trạng của một người thuộc thế hệ Baby Boomer, suy ngẫm rằng thế giới mà bạn lớn lên đã không còn tồn tại. Một số người nhớ lại lần thanh lý và yêu cầu ký quỹ đầu tiên trên BitMEX, những người khác ghi nhận BitMEX đã thay đổi cuộc đời họ mãi mãi, còn một số khác lại hồi tưởng về những câu chuyện huyền thoại như lần Arthur Hayes ngăn Bitcoin về 0 bằng cách tắt cơ chế thanh lý. Không phải ai cũng cảm thấy bùi ngùi. BitMEX thực sự đã khiến nhiều người lâm vào cảnh túng thiếu!

Ngược lại, DeFi vẫn đang phát triển mạnh mẽ. Hầu như tất cả sức sống gần đây đều không đến từ các tài sản kỹ thuật số gốc tiền điện tử (ví dụ: BTC/ETH/SOL), mà đến từ các tài sản thế giới thực được token hóa (RWA). Lần đầu tiên trong lịch sử, Hyperliquid đã tạo ra khối lượng giao dịch từ RWA cao hơn cả tiền điện tử trong một tuần, và khối lượng RWA trên Robinhood Chain đã bắt đầu tăng vọt. Về chủ đề RWA, Frank Chaparro lưu ý rằng việc áp dụng cổ phiếu được token hóa đã hoàn toàn tách biệt khỏi Bitcoin. Trong khi BTC giảm từ 120.000 USD xuống 64.000 USD, vốn hóa thị trường trên chuỗi của cổ phiếu được token hóa đã đạt mức kỷ lục 2,26 tỷ USD.

RWA và tài chính truyền thống (tradfi) đã có tác động rõ rệt đến DeFi. Lorenzo Valente, Giám đốc Nghiên cứu tại ARK Invest, phân loại các nhà sáng lập DeFi thành hai nhóm: nhóm nhà sáng lập thế hệ cũ (Uniswap, Aave, v.v.) và nhóm nhà sáng lập DeFi mới. Các nhà sáng lập thế hệ cũ đã phải học nhiều bài học khó khăn và các giao thức của họ vẫn phải gánh chịu hậu quả của những sai lầm đó cho đến ngày nay. Các giao thức của họ cũng chỉ tập trung phục vụ một nhóm người dùng bản địa tiền điện tử. Các nhà sáng lập mới đã kế thừa những bài học kinh nghiệm mà không phải gánh chịu bất kỳ gánh nặng nào, và ngày càng nhắm đến các tổ chức tài chính truyền thống (tradfi) làm khách hàng. Điều này không có nghĩa là các token như UNI không thể có giá trị, nhưng chúng phải đối mặt với con đường khó khăn hơn để đạt được điều đó.

Một số bài học vẫn đang diễn ra, chẳng hạn như những vấn đề liên quan đến việc phân chia giữa token và cổ phần. Một bài viết xuất sắc trong tuần này đã lập luận rằng cuộc tranh luận về token-equity cứ mãi trở nên rối rắm vì mọi người giả định rằng có một nghĩa vụ bắt buộc phải tối đa hóa giá trị cho cổ đông, trong khi thực tế điều đó không tồn tại. Quy tắc thực sự chỉ là một định hướng, chứ không phải là mệnh lệnh phải tối đa hóa lợi nhuận hay đối mặt với nguy cơ bị kiện. Venice, vừa mới hoàn tất đợt huy động vốn và đối mặt với làn sóng chỉ trích dữ dội, đã công bố hai cập nhật về tokenomics dường như làm hài lòng các chủ sở hữu token.

Cuối tuần qua, Cobie, người hiện đang phụ trách các sản phẩm giao dịch của Coinbase, đã thẳng thắn thừa nhận một cách đáng khen ngợi rằng Coinbase từ trước đến nay có phần sống trong “tháp ngà” và xa cách với người dùng, đặc biệt là những người bản địa trong lĩnh vực tiền điện tử. Brian Armstrong, vừa trải qua vụ bê bối liên quan đến ảnh đại diện (PFP), đã phản hồi những chỉ trích về việc Base – nền tảng Ethereum L2 của Coinbase – không nhận được đủ sự ủng hộ, đồng thời nhắc nhở mọi người rằng việc coi tài khoản X của ông là nguồn tin nội bộ là rất rủi ro.

Hai ngày sau khi ông Armstrong thực hiện thay đổi ảnh đại diện (PFP) thiếu thận trọng, Vlad Tenev đã chỉ cho ông Armstrong cách một CEO của sàn giao dịch tập trung (CEX) nên tạo meme như thế nào. Robinhood Chain, đối thủ cạnh tranh L2 của Ethereum với Base, có thể đã phần nào hồi sinh các memecoin, nhưng khi những dự án như Bold quay trở lại, thường thì mọi chuyện đã kết thúc.

Về chủ đề Ethereum, Omid Malekan đã đăng một bài viết tuyệt vời trình bày lập luận ủng hộ các mạng lưới thực sự phi tập trung. Dù có nhiều khuyết điểm, Ethereum vẫn là mạng lưới phi tập trung thứ hai (hoặc đứng đầu, tùy thuộc vào người bạn hỏi). Erik Voorhees gọi đó là một bài viết xuất sắc, lập luận rằng Ethereum nên từ bỏ hình ảnh thương hiệu mang tính bình đẳng kiểu cộng sản, giống như con ngựa một sừng trong bữa tiệc sinh nhật lần thứ tám của trẻ con, và thay vào đó, lập trình theo phong cách Machiavellian, hướng tới sự kháng cự tàn nhẫn trước các đối thủ. Đúng vậy, đúng vậy!

Cuối cùng, một số câu chuyện liên quan đến các hoạt động pháp lý đáng ngờ hoặc hoàn toàn bất hợp pháp. Thanh toán bằng tiền điện tử đã tìm được chỗ đứng trong ngành công nghiệp peptide đang bùng nổ nhưng chưa được kiểm chứng. Thanh toán bằng tiền điện tử cho các nhà cung cấp peptide trên thị trường xám đã đạt 32 triệu USD trong quý 1, một số nhà cung cấp thậm chí không chấp nhận bất kỳ hình thức thanh toán nào khác. Polymarket, nền tảng dẫn đầu trong lĩnh vực thị trường dự đoán, đã tăng cường giám sát giao dịch nội gián thông qua nhà cung cấp dữ liệu trên chuỗi Dune. Giao dịch nội gián sẽ trở thành vấn đề nghiêm trọng hơn khi các thị trường dự đoán ngày càng trở nên phổ biến.

Một hình thức tấn công tiền điện tử mới đang lan truyền: Một người hấp dẫn xin mượn điện thoại chưa khóa của bạn để trao đổi thông tin (hoặc một lý do tương tự) và ngay lập tức chuyển tiền điện tử của bạn cho chính họ, như một du khách đã phải trả giá bằng 189 SOL (khoảng 14.000 USD) tại một câu lạc bộ bãi biển ở Bali. Hãy nhớ rằng, việc giao điện thoại đã mở khóa chứa tiền điện tử cho người khác cũng giống như việc giao ví tiền của bạn vậy.

Hãy cẩn trọng khi tham gia thị trường, ngay cả những tỷ phú như Vlad Tenev cũng không thể tránh khỏi hacker. Tài khoản X của ông đã bị hack, với các ví nội bộ được cho là đã rút đi số tiền lên đến bảy con số chỉ trong vòng mười lăm phút từ các nhà đầu cơ memecoin.

-David Sencil