Consensys cho biết lệnh cấm lợi suất stablecoin của OCC có thể ảnh hưởng đến các đối tác phân phối

Điểm chính:

• Stablecoin đối mặt với rủi ro gián đoạn do các quy định của OCC có thể mở rộng giới hạn lợi suất sang các đối tác bên thứ ba.
• Consensys cho rằng đề xuất này phân loại sai hoạt động DeFi và các thỏa thuận phân phối độc lập.
• Kết quả quy định có thể quyết định liệu thị trường stablecoin sẽ mở rộng rộng rãi hay hợp nhất.

Quy định về stablecoin của OCC gây lo ngại về phân phối

Vào ngày 1 tháng 5 năm 2026, Consensys Software Inc. đã gửi một lá thư góp ý đến Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC), cảnh báo rằng các quy định về stablecoin của Mỹ đang được đề xuất có thể làm gián đoạn cách thức phân phối các token đô la kỹ thuật số đến người dùng. Bill Hughes, Cố vấn Cấp cao & Giám đốc Các Vấn đề Quy định Toàn cầu, lập luận rằng một số phần của khung pháp lý theo Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Hoa Kỳ (GENIUS) có nguy cơ thay đổi các mô hình phân phối cốt lõi.

Một vấn đề cốt lõi là cách OCC áp dụng lệnh cấm về lợi suất theo Đạo luật GENIUS. Luật này hạn chế các nhà phát hành cung cấp lãi suất gắn liền với việc nắm giữ stablecoin, nhưng Consensys lập luận rằng đề xuất này mở rộng hạn chế đó vượt ra ngoài phạm vi quy định của luật. Hughes cho biết:

“Vấn đề là quy định do OCC đề xuất mở rộng lệnh cấm ra ngoài các nhà phát hành sang ‘các bên thứ ba có liên quan’, một danh mục mà theo bản dự thảo, bao gồm cả các đối tác phân phối độc lập tình cờ cùng gắn thương hiệu hoặc ‘nhãn trắng’ cho một đồng tiền ổn định.”

Công ty này khẳng định rằng các đối tác hoạt động độc lập, ngay cả khi nhận phí thương mại, cũng không đóng vai trò là nhà phát hành. Công ty cũng nhấn mạnh rằng Quốc hội đã bác bỏ ngôn ngữ rộng hơn có thể áp dụng lệnh cấm đối với các bên không phải là nhà phát hành.

Quyền truy cập DeFi và phát hành đa thương hiệu đối mặt với rủi ro

Thư cũng xem xét việc truy cập tài chính phi tập trung (DeFi) thông qua ví không lưu ký. Consensys giải thích rằng người dùng chuyển stablecoin vào các giao thức cho vay đang chủ động triển khai tài sản và chấp nhận rủi ro, thay vì thụ động kiếm lợi nhuận. Lợi nhuận trong các trường hợp này được tạo ra bởi nhu cầu vay trong giao thức, chứ không phải do nhà phát hành hoặc nhà cung cấp ví. Công ty nhấn mạnh rằng phần mềm không lưu ký không nắm giữ tiền của người dùng hoặc quyết định lợi nhuận, phù hợp với các ngoại lệ theo luật định. Họ lập luận rằng việc áp dụng các hạn chế dựa trên nhà phát hành ở đây sẽ mô tả sai hoạt động và có thể hạn chế chức năng của một số loại stablecoin.

Consensys cũng phản đối các hạn chế tiềm năng đối với việc phát hành đa thương hiệu, cảnh báo rằng việc giới hạn các nhà phát hành chỉ được phát hành một sản phẩm mang thương hiệu duy nhất có thể làm suy yếu các kênh phân phối đã được thiết lập. Hughes cho biết:

“Việc cấm đoán sẽ loại bỏ hoàn toàn mô hình phân phối thay vì quản lý rủi ro mà nó mang lại, và đặt các nhà phát hành chịu sự giám sát của OCC vào thế bất lợi so với các nhà phát hành chịu sự giám sát của FDIC, những người không phải đối mặt với hạn chế tương đương.”

Công ty này thay vào đó đề xuất các yêu cầu công bố thông tin và, nếu cần thiết, tách biệt dự trữ để giải quyết rủi ro. Công ty kết luận rằng các quyết định quản lý ban đầu sẽ định hình liệu các đồng tiền ổn định sẽ mở rộng quy mô thông qua việc tiếp cận thị trường rộng rãi hay sẽ tập trung vào một nhóm nhỏ các nhà phát hành.

Cuộc tranh luận chính sách rộng hơn vượt ra ngoài đề xuất của OCC để hướng tới Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025 (CLARITY Act), nhằm mục tiêu khắc phục những lỗ hổng do Đạo luật GENIUS để lại. Trong khi Đạo luật GENIUS hạn chế các nhà phát hành cung cấp lợi suất, nó không đề cập rõ ràng đến các bên trung gian thứ ba, dẫn đến tranh luận kéo dài về cách thức quy định các tính năng thưởng và cho vay. Các tập đoàn ngân hàng đã cảnh báo về sự di chuyển tiền gửi quy mô lớn, trong khi phân tích của Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng cho thấy tác động hạn chế đối với hoạt động cho vay và ước tính tổn thất phúc lợi người tiêu dùng trong trường hợp cấm hoàn toàn. Một thỏa hiệp vào tháng 5 năm 2026 đưa ra sự phân biệt giữa lợi nhuận thụ động chỉ gắn liền với việc nắm giữ stablecoin và phần thưởng dựa trên hoạt động liên quan đến việc sử dụng, báo hiệu sự chuyển hướng sang quản lý chức năng thay vì loại bỏ các động lực.