Circle tăng 7% sau khi mở cửa ở mức 64 USD, nhưng OUSD tiếp tục gây áp lực lên chiến lược lợi suất của công ty này

Cuộc chiến giành lợi suất từ dự trữ

Cổ phiếu của Circle, đơn vị phát hành stablecoin USDC, đã tăng 7% vào thứ Hai khi sự hoảng loạn của nhà đầu tư sau thông báo ra mắt đồng tiền đối thủ Open USD đã lắng xuống. Theo dữ liệu thị trường, CRCL đã đạt mức cao nhất là 69,52 USD vào khoảng 3:30 chiều theo giờ EST, sau khi mở cửa phiên giao dịch ở mức hơn 64 USD một chút. Tuy nhiên, tại thời điểm đó, giá cổ phiếu vẫn thấp hơn hơn 5% so với mức giá mở cửa ngày 29 tháng 6 là $75 và thấp hơn nhiều so với mức đỉnh từ đầu năm đến nay là hơn $132 được ghi nhận vào khoảng ngày 18 tháng 3.

Sự biến động của cổ phiếu diễn ra sau một phiên giao dịch đầy biến động vào thứ Ba tuần trước, khi một thông cáo báo chí duy nhất khiến cổ phiếu Circle lao dốc 17% chỉ trong một ngày. Một liên minh gồm hơn 140 công ty — bao gồm Visa, Mastercard, Stripe, Google và Blackrock — đã công bố việc phát triển Open USD (OUSD). Dưới sự dẫn dắt của Zach Abrams, dự án này được xem là nhắm trực tiếp vào mô hình kinh doanh cốt lõi của Circle.

Theo một nhà phân tích, khoảng 96% doanh thu của Circle đến từ lãi suất dự trữ thu được từ tiền mặt và trái phiếu kho bạc làm tài sản đảm bảo cho USDC. Khác với Circle, vốn giữ lại gần như toàn bộ khoản lợi nhuận này, Open USD được cho là sẽ loại bỏ phí phát hành và đổi lại, đồng thời chuyển gần như toàn bộ thu nhập từ dự trữ trở lại cho các đối tác góp phần thúc đẩy khối lượng giao dịch. Các nhà phê bình lưu ý rằng thông báo này tạo ra áp lực cạnh tranh trực tiếp ngay lập tức đối với phân khúc thị trường của Circle, đặc biệt là liên quan đến mối quan hệ của công ty với Coinbase.

Coinbase, đối tác phân phối chính của Circle, đã thu về khoảng 908 triệu USD vào năm 2024 thông qua thỏa thuận chia sẻ doanh thu sẽ hết hạn vào tháng 8 năm 2026. Bằng việc gia nhập liên minh Open USD trước khi đàm phán lại thỏa thuận, Coinbase đã tăng cường đáng kể vị thế đàm phán của mình. Hơn nữa, mối đe dọa này phản ánh một xu hướng chuyển dịch rộng lớn hơn trong ngành: khoản "lợi nhuận nổi" cực kỳ sinh lời từ dự trữ stablecoin hiện đang bị tranh cãi công khai, phơi bày sự phụ thuộc của Circle vào biên lợi nhuận từ lãi suất.

Tuy nhiên, theo chuyên gia nghiên cứu DeFi Dolak1ng, Open USD vẫn phải đối mặt với những rào cản pháp lý đáng kể mà thị trường chưa phản ánh đầy đủ. Ông khẳng định rằng Đạo luật GENIUS cấm các nhà phát hành stablecoin trả lợi suất cho người nắm giữ, và một đề xuất vào tháng 2 từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) nhằm mở rộng lệnh cấm này sang cả lợi suất được chuyển qua các bên thứ ba. Vì vậy, mặc dù công ty mẹ của Open USD, Open Standard, dự định lập luận rằng mô hình này phù hợp với ngoại lệ dành cho các đối tác không liên kết, tính hợp pháp của cấu trúc này vẫn chưa rõ ràng.

Cơ sở hạ tầng như một biện pháp phòng ngừa chiến lược

Trong khi đó, khả năng của Open USD trong việc thu hút một số nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và công ty công nghệ tài chính lớn nhất có thể cho thấy rằng giai đoạn tiếp theo của sự phát triển stablecoin không chỉ được định hình bởi các nhà phát hành tiền điện tử thuần túy, mà còn bởi các thực thể không thuộc lĩnh vực tiền điện tử. Sự phát triển này của thị trường đặt ra câu hỏi rộng hơn về việc ai sẽ cuối cùng kiểm soát cơ sở hạ tầng đồng đô la kỹ thuật số thế hệ tiếp theo: các bên tham gia bản địa tiền điện tử, các tổ chức tài chính truyền thống, các mạng lưới thanh toán toàn cầu, hay các nền tảng công nghệ sở hữu mạng lưới phân phối khổng lồ.

Ozan Ozerk, người sáng lập Openpayd, lưu ý rằng hạ tầng vẫn là biện pháp phòng ngừa tối ưu trước sự thay đổi này. “Bạn không cần phải chọn đồng stablecoin chiến thắng nếu bạn là lớp hạ tầng nắm giữ và chuyển giao tất cả chúng,” Ozerk chia sẻ với Bitcoin.com News. “Sự phân mảnh không phải là mối đe dọa đối với cơ sở hạ tầng — đó chính là lý do tại sao cơ sở hạ tầng lại quan trọng. Khi kinh tế dự trữ chuyển dịch sang các doanh nghiệp điều phối các khoản dư này, việc điều phối trung lập sẽ trở thành vị thế bền vững, bất kể đồng tiền nào chiếm ưu thế.”

Minchi Park, Giám đốc Điều hành (COO) và đồng sáng lập Coinfello, bổ sung rằng một đồng stablecoin liên minh được hậu thuẫn bởi các mạng thanh toán và nhà quản lý tài sản không chỉ đơn thuần là một loại tiền tệ mới, mà còn là một kênh thanh toán mới.

“Đối với các nền tảng như của chúng tôi, nơi cho phép các tác nhân AI thực thi giao dịch trên chuỗi, điều đó quan trọng hơn cả thị phần,” Park nói. “Các tác nhân cần thanh toán xác định, thanh khoản dồi dào trên các chuỗi mà họ hoạt động, và các nhà phát hành coi khả năng lập trình là một tính năng, chứ không phải là điều được nghĩ đến sau cùng. Sự phân mảnh giữa các nhà phát hành là chấp nhận được. Sự phân mảnh giữa các mô hình tin cậy thì không.”