Các nhà nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Dallas cảnh báo rằng việc token hóa đe dọa sự ổn định của tiền gửi

Các mối đe dọa đối với khả năng cho vay dài hạn

Theo nghiên cứu do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas công bố, việc áp dụng nhanh chóng công nghệ token hóa tiền gửi và thanh toán tức thì có thể thay đổi cơ bản mô hình ngân hàng truyền thống, từ đó có khả năng hạn chế khả năng cấp các khoản vay dài hạn của các ngân hàng, đồng thời buộc các tổ chức phải duy trì lượng dự trữ tiền mặt lớn hơn đáng kể.

Báo cáo do các nhà nghiên cứu Rosie Levy và Srini Ramaswamy của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas thực hiện, được ủy thác để tìm hiểu cách thức tiền gửi ngân hàng thương mại dựa trên kiến trúc blockchain có thể tác động đến các chức năng cốt lõi của hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ. Trái tim của hoạt động ngân hàng thương mại là “chuyển đổi kỳ hạn” — thực tiễn lấy tiền gửi ngắn hạn, chi phí thấp và sử dụng chúng để tài trợ cho các tài sản dài hạn, lãi suất cố định như thế chấp và các khoản vay kinh doanh.

Trong lịch sử, các ngân hàng đã dựa vào tính ổn định tương đối và "tính bền vững" của tiền gửi khách hàng để quản lý rủi ro kỳ hạn này. Tuy nhiên, báo cáo cho rằng tiền gửi được token hóa — cho phép chuyển khoản gần như tức thì 24/7 trên các mạng lưới ngân hàng — có thể phá vỡ những rào cản truyền thống đó. Với sự xuất hiện của các công cụ chuyển đổi lãi suất tự động, hợp đồng thông minh có thể lập trình và trí tuệ nhân tạo có khả năng tự chủ, người gửi tiền có thể tự động chuyển vốn sang các tổ chức có lãi suất cao hơn theo thời gian thực.

Báo cáo lập luận rằng tốc độ và tính tự động hóa gia tăng này có thể làm rút ngắn thời hạn hiệu quả của tiền gửi ngân hàng và làm suy yếu nền tảng hỗ trợ cho hoạt động cho vay dài hạn. Theo các tính toán được cung cấp trong báo cáo, khoảng 80% trong tổng số 7 nghìn tỷ USD rủi ro kỳ hạn mà các ngân hàng Mỹ phải gánh chịu được hỗ trợ bởi các đặc tính kỳ hạn riêng biệt của các khoản tiền gửi tiêu chuẩn.

Các tác giả ước tính rằng chỉ cần giảm 10% thời gian tồn tại trung bình có trọng số của các khoản tiền gửi là đủ để làm giảm khả năng chuyển đổi kỳ hạn của hệ thống ngân hàng khoảng 580 tỷ USD. Ngoài việc làm giảm khả năng cho vay, việc token hóa trên diện rộng có thể gây ra rủi ro thanh khoản gia tăng cả trong điều kiện hoạt động bình thường lẫn trong các giai đoạn căng thẳng.

Nhu cầu thanh khoản cao hơn và rủi ro dòng tiền chảy ra

Theo khung pháp lý hiện hành, các ngân hàng phải duy trì tỷ lệ bao phủ thanh khoản (LCR) bằng cách nắm giữ các tài sản thanh khoản chất lượng cao, như tiền mặt và trái phiếu Kho bạc Mỹ, để đối phó với các dòng vốn rút tiền tiềm năng. Các khoản tiền gửi hoạt động hiện được đối xử ưu đãi trong các giả định căng thẳng quy định do tính ổn định lịch sử của chúng.

Do đó, nếu việc token hóa làm tăng tốc độ luân chuyển và độ biến động của tiền gửi, các cơ quan quản lý và mô hình kiểm tra căng thẳng có thể sẽ gán xác suất rút vốn giả định cao hơn cho các khoản tiền gửi này. Để bù đắp cho các tỷ lệ rút vốn dự báo cao hơn này, các ngân hàng sẽ buộc phải tái phân bổ vốn vào các tài sản thanh khoản có lợi suất thấp hơn thay vì các khoản vay có lợi suất cao hơn.

Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành cho rằng phân tích của Ngân hàng Trung ương đã bỏ qua những thực tế cấu trúc quan trọng liên quan đến việc thanh toán pháp lý và vận hành. Chris Turner, đồng sáng lập nền tảng đầu tư tác động phi tập trung Kula, đã phản bác các giả định cơ bản trong báo cáo. Turner lập luận rằng Cục Dự trữ Liên bang Dallas đã đơn giản hóa quá mức cơ chế của các giao dịch blockchain bằng cách đồng nhất tốc độ chuyển token với việc thanh toán thực tế các quyền lợi pháp lý.

"Tốc độ chuyển nhượng token không nhất thiết có nghĩa là quyền lợi tài chính cơ bản được thanh toán với tốc độ tương tự," Turner nhấn mạnh, đồng thời chỉ ra rằng mặc dù một token có thể di chuyển qua mạng blockchain trong vài giây, nhưng khoản thanh toán cơ bản, quyền sở hữu hoặc quyền lợi pháp lý vẫn phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng bên ngoài.

Theo Turner, tính cuối cùng và các quyền pháp lý vẫn phụ thuộc vào các trung gian truyền thống — bao gồm ngân hàng, tổ chức lưu ký, hệ thống thanh toán bù trừ và cơ quan đăng ký quản lý.

“Việc token hóa không có nghĩa là toàn bộ hệ thống tài chính sẽ được thanh toán nhanh hơn,” Turner nói. "Token có thể di chuyển tức thì, nhưng quyền lợi cơ bản vẫn phụ thuộc vào các cơ quan đăng ký truyền thống để hoàn tất việc thanh toán. Đây chính là điểm mà phân tích của Cục Dự trữ Liên bang Dallas đã bỏ sót một phần quan trọng của bức tranh."

Trong khi các tổ chức tài chính lớn tiếp tục nghiên cứu tiền gửi được token hóa như một giải pháp thay thế được quản lý cho các đồng tiền ổn định, việc áp dụng trong thực tế vẫn đang ở giai đoạn sơ khai. Khi cơ sở hạ tầng như FedNow mở rộng song song với các mạng lưới tiền gửi thương mại, cuộc tranh luận này nhấn mạnh một thách thức đang diễn ra đối với các nhà hoạch định chính sách: cân bằng giữa hiệu quả hoạt động của việc chuyển giao giá trị tức thì và có thể lập trình với sự an toàn thận trọng và cấu trúc tài chính vững chắc của các ngân hàng thương mại.