Grayscale và A16z đối đầu với Jane Street và Schwab về tốc độ ra mắt quỹ ETF tiền điện tử

Các quan điểm trái chiều của những "ông lớn" này hiện đã được công khai khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) công bố các phản hồi đối với yêu cầu góp ý về "các quỹ ETF mới lạ" (exchange-traded funds). Như tên gọi, các quỹ này bao gồm những quỹ nắm giữ các tài sản bất thường hoặc áp dụng các chiến lược ít phổ biến, bao gồm đầu tư vào tài sản tiền điện tử. Tổng cộng, SEC đã đưa ra 27 câu hỏi, trong khi quyết định của ủy ban về hai khía cạnh của cuộc tranh luận đang diễn ra sẽ quyết định tốc độ ra mắt quỹ ETF tiền điện tử tiếp theo của bạn và chất lượng của nó.

Thứ nhất, các quan điểm khác nhau về việc liệu các hồ sơ ETF có nên được công khai cho đến khi chúng có thể bắt đầu giao dịch hay không. Thứ hai, các công ty có quan điểm khác nhau về tốc độ của quy trình phê duyệt.

Các quỹ ETF tiền điện tử sao chép được hỗ trợ bởi trí tuệ nhân tạo (AI)

Cuộc tranh luận về việc công khai hay bảo mật hồ sơ có hai mặt. Trước đây, SEC đã chia sẻ quan sát của các bên tham gia thị trường rằng “một số hồ sơ ETF mới được nộp liên tiếp trong thời gian ngắn và gần như giống hệt nhau”, do AI bị nghi ngờ đang giúp các đối thủ cạnh tranh sao chép hồ sơ nhanh hơn. Do đó, gã khổng lồ tiền điện tử Grayscale, hiện đang cung cấp 18 quỹ ETF/ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn), yêu cầu một giai đoạn nộp hồ sơ bảo mật vì điều này sẽ “giảm bớt động cơ cho các nhà tài trợ cạnh tranh nộp các bản đăng ký bắt chước hoặc trùng lặp”.

Hội đồng Đổi mới Tiền điện tử (CCI) cũng ủng hộ quy trình nộp hồ sơ bí mật hoặc nộp trước tùy chọn “để giảm thiểu các hồ sơ bắt chước có thể cản trở sự đổi mới thực sự.”

Trong khi đó, gã khổng lồ tài chính truyền thống Charles Schwab – đơn vị đang không ngừng củng cố vị thế trên thị trường bitcoin và tiền điện tử – lại phản đối quy trình nộp hồ sơ hoàn toàn bí mật. Công ty môi giới này lập luận rằng việc công khai hồ sơ cho phép họ chuẩn bị cho các quỹ ETF sắp ra mắt, bao gồm việc giáo dục nhà đầu tư, trước khi công cụ đầu tư mới chính thức được tung ra thị trường.

Tuy nhiên, công ty này – với tổng tài sản khách hàng lên tới $13 nghìn tỷ – đã đề xuất một giải pháp thỏa hiệp nếu quy định bảo mật được áp dụng. Trong trường hợp đó, nếu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) làm việc với nhà tài trợ quỹ ETF theo hình thức bảo mật, hồ sơ đăng ký phải được công khai ít nhất 75 ngày trước khi quỹ chính thức có hiệu lực. Điều này sẽ giúp công ty môi giới có thêm thời gian để chuẩn bị.

Trong cả hai trường hợp, hầu hết các sản phẩm tài sản tiền điện tử giao ngay của Mỹ về mặt pháp lý không phải là ETF, mà là các quỹ tín thác được đăng ký theo một luật khác và không có hiệu lực tự động. Hiện tại, CCI đang đề nghị SEC mở rộng cơ chế 75 ngày này cho các sản phẩm này, để các nhà tài trợ có một ngày ra mắt được đảm bảo để lên kế hoạch.

Tốc độ so với chất lượng

Và đây là nơi xuất hiện điểm khác biệt lớn thứ hai. Trong khi Grayscale muốn có sự bảo mật cao hơn, họ cũng yêu cầu thời gian chờ đợi ngắn hơn và thời hạn 45 ngày để SEC trả lời. CCI cũng lập luận rằng quy trình bảo mật này “không nên kéo dài hoặc hoãn thời điểm có hiệu lực tự động hoặc thời gian xem xét”, trong khi A16z (Andreessen Horowitz) cũng bổ sung rằng Ủy ban nên rút ngắn quy trình xem xét của mình. Theo gã khổng lồ đầu tư mạo hiểm này, các hồ sơ hiện đang được “nộp dưới dạng điện tử, thông tin công bố chủ yếu dựa trên mẫu có sẵn, và các câu hỏi phân tích được đưa ra trong một danh mục sản phẩm cụ thể thường lặp lại giữa các nhà tài trợ.”

Ngoài ra, theo công ty này, “các thị trường mà các sản phẩm này được thiết kế để tiếp cận có chu kỳ biến động ngắn hơn so với thời gian xem xét hiện tại.” Tuy nhiên, A16z nhấn mạnh rằng quy trình nhanh hơn này không có nghĩa là “việc xem xét sẽ lỏng lẻo hơn.”

Giống như Charles Schwab, Jane Street cũng phản đối quy trình nhanh hơn, với lập luận rằng điều này có thể tạo ra các sản phẩm đầu tư chất lượng thấp, kém cạnh tranh và kém thanh khoản. Điều này cũng có thể gây bất lợi cho các nhà đầu tư cá nhân do chênh lệch giá (spread) mở rộng, tức là khoảng cách giữa giá mua và giá bán tại bất kỳ thời điểm nào.

"Việc rà soát khung pháp lý đăng ký nhằm giảm thiểu các trường hợp đăng ký vội vã có thể khuyến khích các quỹ ETF thu thập ý kiến phản hồi và sự ủng hộ từ một nhóm rộng hơn các nhà tạo lập thị trường về cấu trúc quỹ và việc cung cấp thanh khoản," Jane Street nhận xét trong phần bình luận.

Nhà đầu tư tiền điện tử thực sự cần gì?

Do đó, nếu SEC đáp ứng yêu cầu của Grayscale, A16z, CCI và các công ty đứng sau hội đồng này, có thể sẽ có thêm nhiều quỹ ETF ra đời, bao gồm cả những quỹ theo dõi các altcoin ít phổ biến hơn, và với tốc độ nhanh hơn. Tuy nhiên, việc bảo mật thông tin có thể khiến các nhà môi giới và thị trường nói chung ít được thông tin và chuẩn bị kỹ lưỡng hơn cho các cơ hội đầu tư sắp tới. Ngoài ra, một quy trình nhanh hơn, đặc biệt nếu SEC bị ngập trong các đơn đăng ký niêm yết, có thể dẫn đến các sản phẩm chất lượng thấp hơn và, do chênh lệch giá rộng hơn, đắt đỏ hơn cho nhà đầu tư.

Ngược lại, một quy trình công khai hơn và chậm hơn có thể mang lại ít sản phẩm hơn nhưng chất lượng cao hơn. Câu hỏi đặt ra là điều gì quan trọng hơn đối với các nhà đầu tư tài sản tiền điện tử, những người đã quen với việc đặt cược vào các token ít được biết đến và các sản phẩm có đòn bẩy cao trong một thị trường thay đổi nhanh chóng.

Hiện tại, thị trường sẽ chờ đợi quyết định của SEC về vấn đề này. Tuy nhiên, vẫn chưa rõ khi nào, hoặc liệu có gì thay đổi sau khi tất cả các ý kiến này được xem xét, trong khi các ý kiến mới có thể tiếp tục xuất hiện. Ngoài ra, có thể sẽ có thêm các cuộc họp với các bên liên quan trong ngành nhằm bảo vệ quan điểm của họ.

Trong khi đó, các nhà đầu tư đã có một danh mục ETF tài sản tiền điện tử đa dạng để lựa chọn. Theo dữ liệu từ ETF.com, tại Mỹ, hiện đã có 174 quỹ ETF liên quan đến tài sản tiền điện tử. Trong số đó, quỹ lớn nhất là quỹ ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) của Blackrock, với khoảng $61 tỷ tài sản đang được quản lý, tương đương khoảng 38% tổng giá trị của tất cả các quỹ ETF liên quan đến tài sản tiền điện tử.