Bình luận về đợt bán Bitcoin của Strategy khiến rủi ro liên quan đến Kho bạc trở thành tâm điểm chú ý

Việc Strategy có thể bán BTC thay đổi cuộc tranh luận về kho bạc

Strategy (Nasdaq: MSTR) đã công bố kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026, thu hút sự chú ý mới về việc liệu công ty có thể bán BTC hay không. NYDIG, một công ty dịch vụ tài chính và nghiên cứu tập trung vào bitcoin, cho biết trong báo cáo ngày 8 tháng 5 rằng ban lãnh đạo Strategy đã thừa nhận khả năng này sau khi công ty báo cáo lỗ ròng khoảng 12,5 tỷ USD, chủ yếu liên quan đến sự sụt giảm hàng quý của bitcoin. Strategy nắm giữ 818.869 BTC, trị giá khoảng 67 tỷ USD sau khi công bố thông tin mua lại mới nhất.

Việc tích lũy Bitcoin vẫn là chiến lược cốt lõi của công ty kể từ khi áp dụng tiêu chuẩn Bitcoin vào tháng 8 năm 2020. NYDIG mô tả sự sẵn sàng của ban lãnh đạo trong việc xem xét bán BTC để tài trợ cho cổ tức là một phần của chiến lược tối ưu hóa vốn tổng thể, chứ không phải là sự thay đổi so với chiến lược Bitcoin dài hạn của Strategy. Các chương trình phát hành cổ phiếu ưu đãi, bao gồm STRC, đang trở nên quan trọng hơn trong cấu trúc tài chính của công ty. CEO Phong Le của Strategy cho biết:

“Chúng tôi có thể sẽ bán một số bitcoin để tài trợ cho cổ tức nhằm ổn định thị trường.”

Trước đó, ông Le từng mô tả việc bán bitcoin là một kịch bản xa vời liên quan đến một đợt suy thoái nghiêm trọng và kéo dài. Trong một cuộc phỏng vấn vào tháng 2, ông cho biết Strategy có thể xem xét lại vấn đề này chỉ khi giá bitcoin giảm xuống $8.000 trong vòng 5 năm, đồng thời mô tả các khoản lỗ theo GAAP là tác động đánh giá lại theo giá thị trường không dùng tiền mặt.

Các nhà đầu tư hiện đang theo dõi cách Strategy quản lý lượng BTC nắm giữ cùng với cổ tức, thanh khoản và các nghĩa vụ ưu tiên. Bảng điều khiển của công ty cho thấy 818.869 BTC, dự trữ BTC trị giá 67,1 tỷ USD, dự trữ USD trị giá 2,25 tỷ USD và 1,49 tỷ USD cổ tức hàng năm. Bảng điều khiển này cũng liệt kê khả năng chi trả cổ tức bằng USD trong 18,1 tháng và khả năng chi trả cổ tức bằng BTC trong 45,1 năm.

Tại sao các nhà đầu tư Bitcoin nên theo dõi cơ cấu vốn của Strategy

Các chứng khoán ưu đãi đang trở thành phần lớn hơn trong cơ cấu vốn của Strategy, một sự thay đổi mà NYDIG cho biết làm tăng tầm quan trọng của quản lý thanh khoản, khả năng chi trả cổ tức và tiếp cận thị trường bên cạnh việc tích lũy Bitcoin. Sự tập trung của nhà đầu tư không còn giới hạn ở lượng Bitcoin nắm giữ của công ty. Điều kiện tài chính và tính linh hoạt vốn nay đóng vai trò lớn hơn trong việc đánh giá cổ phiếu.

Một chỉ số khác đang thu hút sự chú ý là mNAV. Ban quản lý cho biết việc phát hành cổ phiếu MSTR chỉ mang lại giá trị gia tăng cho mỗi cổ phiếu Bitcoin khi tỷ lệ này vượt quá khoảng 1,22 lần mNAV, thay vì ở mức ngang bằng. NYDIG liên kết ngưỡng này với quy mô của khối cổ phiếu ưu đãi và các giả định pha loãng khác nhau. Báo cáo nêu rõ:

“Vấn đề chính không phải là phương pháp nào được sử dụng, mà là đảm bảo tính nhất quán giữa các chỉ số được báo cáo và khung phân bổ vốn.”

Các tín hiệu trong tương lai bao gồm việc Strategy có bán BTC hay không, sự thay đổi của Dự trữ USD, tỷ lệ bao phủ cổ tức ưu đãi và tốc độ phát hành mới. Những chỉ số này có thể cho thấy liệu công ty vẫn chủ yếu là một nhà tích lũy bitcoin hay sẽ phát triển thành một cấu trúc thị trường vốn được hỗ trợ bởi bitcoin tích cực hơn.