Розрив у ціні акцій STRC збільшується, оскільки збитки на папері в розмірі 12,55 млрд доларів ставлять під сумнів тезу Сейлора

Зниження курсу STRC ставить під сумнів ставку Strategy на біткойн, оскільки інвестори вимагають вищої прибутковості

Цей спад зараз ставить тезу Strategy щодо біткойна під більш пильний ринковий контроль, перевіряючи, чи зможе її модель управління активами витримати різке падіння як самого активу, який вона утримує, так і акцій, якими інвестори використовують для ставок на нього. Останнім часом увага переключилася на привілейовані акції Strategy, STRC, які продовжують торгуватися нижче очікуваної вартості в 100 доларів.

При номінальній вартості 100 доларів за акцію ціна STRC станом на 24 червня 2026 року о 12:00 за східним часом впала до 82,20 доларів за східним часом, що підвищило її змінний дивіденд з 11,5 % до поточної ефективної дохідності 13,99 %. Ця різниця, по суті, свідчить про те, що інвестори вимагають більш високої дохідності, щоб утримувати привілейовані акції.

Наразі акції STRC торгуються з дисконтом на тлі загального ринкового тиску на MSTR та активи, пов’язані з біткойном, причому інвестори привласнюють привілейованим акціям вищу премію за ризик. Фактично, значна експозиція компанії до BTC створює додаткове навантаження на її інвестиційні інструменти, що торгуються на Уолл-стріт і безпосередньо пов’язані зі стратегією управління біткойн-резервами.

Слабкі перспективи біткойна тиснуть на казначейську стратегію

Останнім часом біткойн не надто сприяв компанії. Цей актив подешевшав на 51% порівняно зі своїм історичним максимумом у жовтні 2025 року, що перевищував 126 000 доларів, а також втратив понад 42% своєї вартості за останні 12 місяців, причому більше 30% цього падіння припало на останні шість місяців. Перспективи на майбутнє залишаються песимістичними, аналітики розходяться в думках щодо подальшого руху BTC, а коефіцієнти на ринках прогнозів вказують на те, що біткойн може впасти ще значно нижче, перш ніж знову піднятися до зони 100 000 доларів.

Оскільки BTC торгується на рівні, що значно нижчий за середню ціну придбання Strategy — 75 651 долар за монету, позиція компанії щодо біткойна зараз є глибоко збитковою. Strategy придбала свій запас у 847 363 BTC за 64,1 млрд доларів, але станом на 24 червня 2026 року ці резерви оцінюються в 51,55 млрд доларів, що означає, що на папері компанія зазнала збитків у розмірі 12,55 млрд доларів. Незважаючи на значні нереалізовані збитки, компанія продовжує купувати біткойни, додавши 520 BTC цього тижня після придбання 1 587 BTC тижнем раніше.

Акції MSTR відчувають тиск

Падіння ціни біткойна також чинить тиск на акції MSTR та їхні ринкові показники. Акції продовжують поступово знижуватися, і хоча BTC втратив 42,77% з 16 липня 2025 року, акції MSTR впали на 78,37%, що робить інвестиції в Strategy набагато більш збитковими для інвесторів, ніж пряме володіння BTC. Того дня в липні 2025 року акції MSTR торгувалися по 455,90 доларів за акцію; сьогодні їхня ціна коливається на рівні 98,59 доларів.

Інвестори MSTR несуть більші збитки, ніж прямі власники біткойнів, через низку структурних та механічних причин. Це класичний приклад того, як левереджний, корпоративно упакований біткойн-проксі відстає від спотового BTC під час корекційної фази та в період, що характеризується високою базовою вартістю. По суті, левередж діє в обидва боки: у минулому він підсилював зростання, але зараз він посилює серйозне падіння, яке зараз переживає MSTR.

MSTR широко купували як біткойн-проксі з високим бета-коефіцієнтом та левереджем. Коли біткойн різко зростав, MSTR історично рухався набагато агресивніше, іноді приносячи у два-три рази більший прибуток, ніж сам актив, або навіть більше. Але коли біткойн коригується або перебуває у стагнації, як це відбувається сьогодні, MSTR, як правило, падає набагато сильніше.

IBIT від Blackrock відстежує BTC більш «чисто»

IBIT від Blackrock зазнав набагато менших втрат. Ishares Bitcoin Trust — це чистий біржовий фонд (ETF), що інвестує в спотові біткойни без використання левериджу, тоді як MSTR — це корпоративний біткойн-фонд з високим рівнем левериджу та активним управлінням, на який тиснуть значні структурні перешкоди.

IBIT володіє реальними біткойнами і призначений для відстеження спотової ціни BTC за вирахуванням помірного коефіцієнта витрат. На відміну від цього, Strategy випустила нові прості акції на суму в мільярди доларів через програми «at-the-market», щоб продовжувати купувати більше біткойнів, тоді як створення акцій IBIT зумовлене діяльністю арбітражерів, що дозволяє ETF відстежувати біткойн набагато чіткіше.

Наскільки низько може впасти біткойн, перш ніж MSTR зламається?

Готовність Strategy продовжувати купувати біткойни, незважаючи на багатомільярдні бухгалтерські збитки, свідчить про переконання, якого більшість інституційних гравців не витримала б. Але одне лише переконання не заповнює розрив між середньою собівартістю в 75 651 долар і спотовою ціною, яка сьогодні коливається нижче 60 000 доларів. Структурний тиск на MSTR, STRC і сам біткойн зараз діє одразу з трьох напрямків. Ринки не карають Strategy за утримання біткойнів. Вони просто враховують у ціні вартість такого утримання.

Глибше питання полягає в тому, чи зможе компанія пережити корекцію, перш ніж її механізм залучення капіталу стане занадто дорогим у експлуатації. Це стало найважливішим питанням, що нависає над торгівлею: наскільки низько може впасти BTC, перш ніж навантаження стане занадто великим, щоб MSTR змогла його витримати?

Кожен новий випуск акцій розмиває частки існуючих акціонерів, кожна знижка на STRC вказує на вищу компенсацію за ризик, а кожен тиждень, коли BTC торгується нижче собівартості Strategy, ускладнює розрахунки. Майкл Сейлор та його команда неодноразово заявляли, що компанія не перебуває в безпосередній небезпеці, але коли в гру вступає левередж, а базовий актив продовжує падати, відстань між впевненістю та кризою може швидко скоротитися.