Співробітники SEC роз’яснюють, як обіцянки щодо криптовалют впливають на класифікацію цінних паперів

Що емітенти повідомляють покупцям токенів

Покупці токенів можуть стикатися з різним підходом до цінних паперів залежно від обіцянок, що супроводжують пропозицію, навіть якщо сам криптоактив не є цінним папером. У відповідях на поширені запитання, опублікованих 25 вересня, співробітники Відділу корпоративних фінансів Комісії з цінних паперів і бірж зазначають, що просування поточних можливостей мережі, ймовірно, саме по собі не обіцяє суттєвих управлінських зусиль. Широкі плани щодо майбутніх функцій, ймовірно, також не будуть такими, якщо вони не пропагують потенційний прибуток.

Згідно з чинною нормативною базою, криптоактив, що не є цінним папером, може пропонуватися як частина інвестиційного договору, коли покупці обґрунтовано очікують прибутку від роботи, яку емітент обіцяє виконати. Різниця полягає між описом того, що робить мережа, та проханням до покупців покладатися на обіцяну роботу для отримання прибутку. У березневій інтерпретації SEC зазначено, що подальший продаж токенів також може вважатися операцією з цінними паперами, якщо інвестиційний договір залишається пов’язаним із цим активом. У такому разі буде потрібна реєстрація або відповідне звільнення від реєстрації.

Співробітники зазначають, що завершення обіцяної функціональності або децентралізації оцінюється на основі власного опису емітента, наданого покупцям. Загальні визначення SEC слугують окремій меті при класифікації активів. Якщо інша сторона бере на себе обіцяну емітентом основну роботу, сама по собі така передача не припиняє зв’язку токена з інвестиційним договором.

Чим відрізняється розвиток мережі від викупу токенів

Згідно з точкою зору Комісії, на яку посилається персонал, після того як мережа починає функціонувати, її захист, обслуговування та вдосконалення не є тими основними управлінськими заходами, про які йдеться у розділі «Часті запитання». У разі функціонуючої мережі без централізованого суб’єкта заяви емітента, ймовірно, не створюватимуть нового інвестиційного договору, оскільки ніхто не контролює успіх чи провал системи.

Стадія розвитку мережі також впливає на те, як співробітники оцінюють оголошення про викуп. Оголошення про викуп, зроблені щодо функціонуючої системи, не становитимуть обіцянки щодо основних управлінських зусиль. У випадку незавершеної системи оголошення може становити таку обіцянку, «якщо емітент подає викуп як засіб створення доходу або прибутковості для власників токенів». Розрізнення полягає у зазначеному джерелі очікуваного прибутку власника; розділ «Часті запитання» не визначає статус кожного викупу.

У розділі «Часті запитання» наводиться підхід до функціональних мереж, обговорений у Проекті Регламенту щодо криптоактивів, запропонованому 18 серпня. Цей окремий проект передбачає умовний шлях для припинення статусу інвестиційного контракту після того, як емітент завершить або остаточно припинить обіцяну істотну роботу. Згідно з березневим тлумаченням, пізніший перехід на інший статус не скасує попереднє порушення вимог реєстрації або відповідальність за суттєві неправдиві відомості.

Квитанції про стейкінг та торговельні платформи

Співробітники також розглядають токени-квитанції за стейкінг, які можуть фіксувати право власності на криптовалюту, задіяну для підтримки мережі. Згідно з тлумаченням SEC, квитанція на цифровий товар, що не є інвестиційним договором, є цифровим інструментом. Натомість квитанція, видана постачальником послуг ліквідного стейкінгу на основі протоколу, може бути цифровим товаром.

Квитанція, що відповідає критеріям, не надає жодних прав чи фінансових вигод, окрім тих, що належать до депонованого активу, а її емітент не може позичати, передавати в заставу або іншим чином використовувати цей актив. Це розмежування ґрунтується на класифікації цифрових товарів, встановленій SEC. Згідно з березневою інтерпретацією, квитанція на цінний папір або на актив, що не є цінним папером, але все ще підпадає під інвестиційний контракт, є цінним папером.

Сама по собі діяльність на вторинному ринку не робить торговельну платформу промоутером; вона повинна відповідати визначенню, наведеному в Правилі 405 Закону про цінні папери. Дев’ять відповідей на поширені запитання є думками співробітників, які не мають юридичної сили, і Комісія їх ані не схвалила, ані не відхилила.