Позичальники заслуговують на кредиторів, які розуміються на біткойнах

Наступна стаття-думка була написана Меттом Луонго, засновником і генеральним директором Thesis*, венчурної студії, що стоїть за Mezo, tBTC і Lolli. Маючи досвід розробника, він працює з біткойном з 2014 року і є співзасновником Fold, що зараз котирується на біржі Nasdaq. Під його керівництвом Thesis* залучила капітал від a16z, Polychain, ParaFi та Pantera. Mezo, на якому він зараз зосереджений, виникло з його власної спроби отримати іпотеку, забезпечену біткойнами, та усвідомлення того, що біткойну все ще бракує функціонуючого кредитного ринку. Він пише та виступає на теми самоуправління фінансами, кредитування на основі біткойна та того, що настане після CeFi.

Те, що насправді відбувається на місцях, є більш хаотичним і набагато більш людським. З того часу, як SEC схвалила спотові біржові продукти на біткойни, FASB перейшла до обліку криптоактивів за справедливою вартістю, а Cantor Fitzgerald запустила бізнес з фінансування біткойнів, ринок став набагато кращим у тому, щоб дозволити компаніям володіти біткойнами. Він все ще не навчився добре надавати кредити під їх заставу.

Кожна велика публічна компанія, яка оголошує про новий біткойн-продукт, — це ще одна доміношка, що падає на своє місце. Але за цим прес-релізом стоять роки тихої, непомітної підготовки.

Хтось ізсередини вже це розуміє. Вони володіють біткойнами роками. Вони проробили цю роботу. Вони розуміють, що це означає. Вони несуть це переконання в компанію. Вони вводять це в розмови, цикли планування, оцінку ризиків та обговорення казначейських питань.

Що ще важливіше, біткойнери є скрізь.

Вони працюють у страхуванні. У венчурному бізнесі. У логістиці. У сфері платежів. На операційних посадах у компаніях, які ніколи не назвали б себе «крипто-нативними».

Як тільки ви почнете бачити біткойнерів як розподілену мережу всередині існуючих інституцій, можливості почнуть виглядати інакше.

Почніть спочатку

Протягом останнього десятиліття розвиток біткойна зосереджувався на вхідних дверях.

Як залучити людей?

Як допомогти їм купувати?

Як допомогти їм заощаджувати?

Як зробити самостійне зберігання менш страшним?

Все це мало значення. Багато з цього має значення й досі. Але зараз є ще один виклик, на підготовку до якого ринок не витратив достатньо часу.

Що станеться, коли біткойн вже буде в балансі?

Що станеться, коли перешкодою буде не переконання, а ефективність капіталу?

Все більше компаній вже наблизилися до цього, ніж вони усвідомлюють. У них є актив. У них є хтось у фірмі, хто розуміє, чому це важливо. Чого їм все ще бракує, так це фінансової системи, яка знає, як їх фінансувати.
Це та зміна, яку цей ринок все ще недооцінює. Біткойн перетворюється з активу, який люди купують, на заставний актив, під який компанії повинні мати можливість отримувати фінансування.
Ринок став дуже вправним у наданні доступу до біткойна. Він зробив набагато менше для підтримки компаній, які вже його мають.

Коли ці компанії шукають кредит, вони потрапляють на ринок, де позики під заставу біткойнів все ще надзвичайно рідкісні. А коли вони доступні, ставки часто є надто високими (>9%). Біткойн може бути однією з найбільш ліквідних і бездоганних форм застави у світі, але щойно компанія намагається взяти кредит під його заставу, ринок все ще сприймає це рішення як щось екзотичне.

Позичальники заслуговують на кредиторів, які їх розуміють. А розуміння починається з усвідомлення того, що ці компанії насправді намагаються зробити. Для зростаючого класу підприємств біткойн — це більше, ніж хеджування. Він стає частиною більш стійкої стратегії управління капіталом, яка менш залежить від банків, циклів ставок та політичних рішень, на які вони не можуть вплинути.

Система, за якою вони беруть позики, не була створена для них

Ця відсутність можливості надавати кредити змусила підприємства стискатися в боргових угодах, які не відображають якість їхнього застави або міцність їхньої довгострокової позиції. Ставки занадто високі. Умови занадто жорсткі. І ринок часто винагороджує близькість до центру монетарної системи більше, ніж дисципліну чи стійкість.
Це і є ефект Кантіллона на практиці.

Чим ближче ви до джерела нових грошей, тим дешевший ваш капітал. Чим далі ви від нього, тим більше платите. Це податок на близькість, і більшість компаній, особливо ті, що намагаються терпляче будувати бізнес і утримувати тверді активи, опиняються на його неправильній стороні.
Результатом є те, що позичальники потрапляють у пару з кредиторами, які насправді не розуміють ні їх, ні їхню заставу.

Біткойн відкриває двері до іншої моделі.

Якщо біткойн є активом поза цією системою, то позики під його заставу не повинні вимагати тієї ж політичної чи інституційної близькості, якої вимагає традиційна система. Долари, забезпечені біткойнами, не повинні успадковувати всі викривлення ринків фіатних кредитів. Позики під тверду заставу в нейтральній системі, на умовах, що враховують якість цієї застави, повинні бути нормою.

Зустріч з ринком там, де він є

У своїй кар'єрі до цього часу я зосереджувався на тому, щоб зробити біткойн кориснішим. Раз за разом мені доводилося нагадувати собі, що біткойнери — це не лише «таємничі суперпрограмісти» чи прихильники максимального самозберігання.

Сучасні біткойнери є в усіх сферах. Деякі живуть у командному рядку. Інші — у таблицях, балансах та терміналах Bloomberg. Це будівельники, оператори, фінансові команди та особи, що приймають рішення. Це має значення не тому, що особисті переконання самі по собі змінюють ринки, а тому, що вони змінюють те, що компанії готові утримувати, захищати та будувати навколо.

Зараз є можливість зустріти ринок там, де він є.

Для декого це все ще означає суверенітет та самостійне зберігання. Для інших це означає щось більш базове та нагальне: кредитні ринки, які можуть розглядати біткойн як серйозну заставу, зберігання, якому можуть довіряти інституції, та структури кредитування, що відображають силу активу, а не спираються на застарілі припущення. Ринок рухається в цьому напрямку — від кваліфікованого зберігання до спеціалізованого фінансування біткойнів, але це ще рано.

Це той пропущений рівень у фінансовому дозріванні біткойна.

Забезпечення не є рівноцінним, і наступне десятиліття продемонструє, що не всі кредити є рівноцінними. Зі зміною забезпечення змінюється й ринок, побудований на його основі. Компанії, які першими зрозуміють цю зміну, матимуть перевагу над тими, хто все ще розглядає біткойн як додаткову ставку, а не як актив балансу.

Наступний етап розвитку біткойна буде визначатися тим, хто зможе брати під нього позики, будувати на його основі та гарантувати його з переконанням.

Інституції, які це розуміють, не просто пропонуватимуть доступ до біткойна. Вони допоможуть визначити кредитний ринок, який з’явиться наступним.