Щотижневик для майнерів: біткоїн-майнери відключили 23%, тоді як дохід від ШІ зріс на 52%

Ця стаття вперше вийшла в Miner Weekly, щотижневому бюлетені від Blocksbridge Consulting, який добирає найсвіжіші новини про енергетику, обчислення, інфраструктуру та аналіз даних із The Energy Mag. Оригінал статті можна переглянути тут.

Публічні майнери, проаналізовані TheEnergyMag, за першу половину 2026 року скоротили оцінені 56 EH/s реалізованого хешрейту — це падіння на 15% порівняно з 10% спадом по всій мережі Bitcoin. Значна частина цієї потужності не залишала обчислення загалом. Її перенаправляли на AI-ретрофіт.

Зміни відобразилися у звіті про прибутки та збитки. Безпосередньо задекларована виручка від HPC та AI серед порівнюваних майнерів зросла на 52% від першого кварталу. Для компаній, що найдалі просунулися в переході, Q2 також став першим періодом, коли виручка від HPC-колокації або AI-хмари перевищила виручку від майнінгу, який згортали.

Конверсія є дорогою. Попередній аналіз Miner Weekly відстежував приблизно $30 млрд капітальних витрат (capex) публічних майнерів та їхніх AI-аналогів. PwC нині оцінює, що ширше будівництво AI дата-центрів може потребувати $31,6 трлн до 2050 року.

14 компаній у найсвіжішому порівнянні TheEnergyMag витратили $18,6 млрд за один узгоджений квартал. Серед шести інфраструктурних провайдерів, які вже звітують про регулярну виручку від HPC, сукупний capex на рівні компаній був майже у 15 разів більшим за їхню сумарну виручку за період.

Цей розрив між витратами та виручкою підводить до питання в центрі цього випуску:

Скільки насправді коштує мегават-година AI — і як це порівнюється з обчисленнями цифрового майнінгу прямо зараз?

Для шести порівнюваних провайдерів «оболонкової» AI-потужності TheEnergyMag оцінив, що їхня регулярна виручка від HPC становила приблизно від $86 до $300 за МВт·год. Медіана — близько $180.

Ці показники ділять регулярну виручку від HPC, колокації або базової орендної плати на оцінені рахункові (billable) мегават-години. Компенсації за облаштування (fit-out) і виручка, пов’язана з будівництвом, виключаються там, де їх можна відокремити.

Оцінки чутливі до таймінгу. Об’єкт, введений в експлуатацію посеред кварталу, не можна розглядати так, ніби він працював усі 91 день. Прямолінійний облік оренди також може визнавати виручку до фактичного отримання готівки.

Навіть із цими обмеженнями «орендодавчі» моделі групуються у відносно вузькому діапазоні приблизно $140–$200 за МВт·год.

Економіка змінюється, коли компанія продає обчислення замість електрифікованої площі.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) залучила $6,42 млрд у кварталі. Виходячи з її собівартості виручки дата-центрів та оціненої активної потужності, ми розрахували, що вона платила приблизно $322 за МВт·год за хостинг, із діапазоном $268–$403 залежно від припущення щодо нарощування потужностей.

Ця вартість включає більше, ніж оренду, яку отримує орендодавець дата-центру. Це допомагає пояснити, чому неохмара (neocloud) може витрачати понад $300 за МВт·год на інфраструктуру, тоді як майнер, що став орендодавцем, спочатку визнає лише $150–$200 за МВт·год.

Оператори повного циклу (full-stack) звітують про ще вищу виручку. IREN отримала, за оцінками, $807 за МВт·год виручки від AI-хмари, HIVE — приблизно $924, WhiteFiber — $958, а Bitdeer (NASDAQ: BTDR) — близько $1 213.

Ці показники не є зіставними з орендою. Вони включають цінність GPU, мережевої інфраструктури, програмного забезпечення та оркестрації. Вони також переносять ризик завантаження та морального старіння обладнання на оператора. Bitdeer демонструє цю різницю особливо добре: щільність виручки AI-хмари в неї була найвищою в групі, але задекларовані витрати сегмента перевищували його виручку.

Як це порівнюється з майнінгом

Утім, AI-хмара все одно в іншій лізі за виручкою. Її оцінена медіана $940,74/МВт·год — більш ніж у п’ять разів перевищує $179,13/МВт·год, які генерує Antminer S23 Hyd. останнього покоління від Bitmain, і більш ніж у вісім разів — $113,45/МВт·год від S21 Pro.

Цікавіше порівняння — між біткоїн-майнінгом і HPC-колокацією. Оцінена TheEnergyMag медіана $174,90/МВт·год майже ідентична поточній виручці від майнінгу S23 Hyd. Але базова економіка дуже відрізняється: виручка від колокації зазвичай контрактується на роки та може перекладати витрати на електроенергію на клієнта, тоді як біткоїн-виручка безперервно змінюється залежно від ціни біткоїна, складності мережі та комісій за транзакції.

Майнінг Zcash знаходиться між цими крайнощами. Z15 Pro — із характеристиками 840 KSol/s та 2,78 кВт — наразі генерує, за оцінками, $585,61/МВт·год. Це приблизно втричі більше за щільність виручки S23 Hyd., хоча супроводжується суттєво більшою волатильністю. Трохи більше тижня тому виручка від майнінгу Zcash трималася на рівні понад $700/МВт·год.

Це робить майнінг Zcash тимчасово більш «виручкоємним» за більшість угод колокації та конкурентним із нижнім сегментом виручки GPU-хмари.

Але слово «тимчасово» тут робить чималу роботу. Майнер може швидко встановити ASIC-и та продавати виробництво на ліквідному ринку, але виручка може впасти за одну ніч. HPC-кампус може потребувати років капіталовкладень і будівництва, зате згодом орендар із належною кредитоспроможністю може забезпечувати контрактні платежі на десятиліття або довше.

Виручка на МВт·год пояснює, чому майнери хочуть AI-орендарів. Capex пояснює, чому лише деякі з них створять привабливу прибутковість.