Коментар щодо продажу біткойнів від компанії Strategy привертає увагу до ризиків, пов’язаних з казначейством

Потенційний продаж BTC компанією Strategy змінює дискусію щодо казначейства

Strategy (Nasdaq: MSTR) опублікувала результати за перший квартал 2026 року, що привернуло нову увагу до питання, чи може компанія коли-небудь продати BTC. NYDIG, фінансова та дослідницька компанія, що спеціалізується на біткойнах, зазначила у звіті від 8 травня, що керівництво Strategy визнало таку можливість після того, як компанія повідомила про чистий збиток у розмірі приблизно 12,5 млрд доларів, пов'язаний головним чином із квартальним падінням курсу біткойна. Strategy володіє 818 869 BTC, вартість яких після останнього оприлюднення інформації про придбання становить близько 67 млрд доларів.

Накопичення біткойнів залишається центральною корпоративною стратегією компанії з моменту прийняття стандарту біткойна в серпні 2020 року. NYDIG описала готовність керівництва розглянути можливість продажу BTC для фінансування дивідендів як частину більш широкої оптимізації капіталу, а не як відхід від довгострокового підходу Strategy до біткойна. Програми випуску привілейованих акцій, включаючи STRC, стають все більш важливими в структурі фінансування компанії. Генеральний директор Strategy Фон Ле сказав:

«Ми, ймовірно, продамо частину біткойнів для фінансування дивідендів, щоб просто підготувати ринок».

Раніше Ле описував продаж біткойнів як малоймовірний сценарій, пов'язаний із серйозним і тривалим спадом. У лютневому інтерв'ю він зазначив, що Strategy може повернутися до цього питання лише в тому випадку, якщо ціна біткойна впаде до 8 000 доларів і протримається на цьому рівні протягом п'яти років, при цьому описуючи збитки за GAAP як негрошові наслідки переоцінки за ринковою вартістю.

Інвестори зараз спостерігають за тим, як Strategy управляє своїми запасами BTC, дивідендами, ліквідністю та привілейованими зобов'язаннями. На її інформаційній панелі відображалося 818 869 BTC, резерв BTC у розмірі 67,1 млрд доларів, резерв у доларах США у розмірі 2,25 млрд доларів та 1,49 млрд доларів річних дивідендів. На тій самій інформаційній панелі вказано 18,1 місяця покриття дивідендів у доларах США та 45,1 року покриття дивідендів у BTC.

Чому інвестори в біткойн повинні стежити за структурою фінансування Strategy

Привілейовані цінні папери стають все більшою частиною структури капіталу Strategy, і, за словами NYDIG, така зміна підвищує важливість управління ліквідністю, покриття дивідендів та доступу до ринку поряд із накопиченням біткойнів. Увага інвесторів більше не обмежується лише запасами BTC компанії. Умови фінансування та гнучкість капіталу тепер відіграють більшу роль в оцінці акцій.

Ще одним показником, що привертає увагу, є mNAV. Керівництво зазначило, що випуск акцій MSTR стає вигідним для біткойна на акцію лише при перевищенні mNAV приблизно в 1,22 рази, а не при паритеті. NYDIG пов’язала цей поріг із розміром пакета привілейованих акцій та різними припущеннями щодо розмивання. У звіті зазначено:

«Ключове питання полягає не стільки в тому, яка методологія використовується, скільки в забезпеченні узгодженості між звітними показниками та механізмами розподілу капіталу».

Сигнали на майбутнє включають те, чи продає Strategy BTC, як змінюється її резерв у доларах США, покриття привілейованих дивідендів та темпи нової емісії. Ці показники можуть показати, чи залишається компанія переважно накопичувачем біткойнів, чи еволюціонує у більш активну структуру ринків капіталу, забезпечену біткойнами.