ETF на Zcash від Grayscale досяг 1 млрд доларів, але більша частина цих коштів — це не нові інвестиції

Ця знакова подія в одному твіті

«1 млрд доларів активів під управлінням», — написала Grayscale пізно в четвер, назвавши свою пропозицію ZCSH «першим у світі фондом Zcash». І хоча ця знакова подія є реальною, до цієї цифри є застереження, про яке йтиметься далі в статті.

Фонд почав торгуватися на біржі NYSE Arca 25 серпня, і вже за два тижні його активи перевищили 500 млн доларів. Подвоєння за приблизно 16 днів — це швидко за будь-якими стандартами ETF, але «активи» та «приплив коштів» — це не одне й те саме.

Звідки взялася цифра в мільярд доларів?

Станом на 24 вересня дані Sosovalue показували 1 млрд доларів чистих активів проти 306,12 млн доларів сукупних чистих притоків. Іншими словами, нові кошти становили менше 30 % вартості фонду на той день.

Решта походить із двох джерел:

• По-перше, ZCSH не створювався з нуля, а є просто перейменованою версією Grayscale Zcash Trust — інвестиційного інструменту, заснованого в жовтні 2017 року, — тож він з’явився на NYSE Arca, вже маючи у своєму портфелі ZEC, накопичений за кілька років.
• По-друге, ZEC останнім часом значно подорожчав. На сьогодні токен торгується на рівні близько 1 540 доларів, що приблизно вдвічі перевищує його ціну на момент дебюту ETF.

Коли вартість базового активу подвоюється, вартість фонду, який вже володіє великим обсягом цього активу, також зростає в рази, навіть до того, як буде випущена хоча б одна нова акція.

Примітка щодо DCG

Навіть показник припливу коштів потребує пояснення, оскільки на початку цього місяця компанія DCG International Investments (материнська група Grayscale) придбала акцій ZCSH на суму близько 100 мільйонів доларів «в обмін на 85 705,32563297 токенів ZEC», згідно з поданою Grayscale формою 8-K. У тому ж документі зазначається, що угода спочатку обговорювалася за ціною приблизно 200 000 ZEC, що показує, наскільки сильно зріс токен у ціні між моментом оголошення та моментом укладення угоди.

Якщо вирахувати цей обмін на суму 100 мільйонів доларів у натуральній формі, то свіжі зовнішні грошові кошти становлять приблизно 200 мільйонів доларів із загальної суми в 1 мільярд доларів.

Чому ж ZEC приваблює капітал?

Зовнішні кошти продовжують надходити, а зростання курсу привернуло увагу нових продуктів. За одну сесію минулого тижня фонд отримав приплив коштів у розмірі 46,6 млн доларів, а в той же час компанія 21shares вивела на ринок перший у Європі біржовий продукт на базі ZEC, коли його ціна перевищила 1 600 доларів.

Крім того, співзасновник Alliance Цяо Ван у подкасті Good Game Podcast заявив, що Zcash — це «біткойн, який може змінюватися», додавши, що здатність ZEC адаптуватися до квантових обчислень та вимог щодо конфіденційності є його перевагою, тоді як «застиглість» біткойна надає йому міцніші гарантії щодо фіксованої пропозиції.

Проте пізніше Ван визнав, що обсяги біткойнів у портфелі його компанії залишаються значно більшими, ніж ZEC, який вони розглядають як інструмент хеджування.

Однак не всі поділяють цю думку: співзасновник F2pool Чун Ван назвав зростання ZEC переважно «наративно-орієнтованим» та поставив під сумнів його ранній розподіл винагород, модель фінансування та історію безпеки.

Що зміниться 30 вересня?

Форвардний спліт акцій Grayscale у співвідношенні 3:1 поширюється на власників, зареєстрованих на момент закриття торгів 28 вересня, і набирає чинності до відкриття торгів 30 вересня. Чиста вартість активів (NAV) на одну акцію має знизитися приблизно до однієї третини, при цьому кількість акцій у обігу збільшиться втричі. Доларова вартість кожного пакета акцій залишається незмінною, а цей крок має на меті знизити ціну акцій для дрібних покупців.