Bitcoin Devleri Strategy ve IBIT, 140 milyar dolar değerinde 1,65 milyon BTC biriktirdi

Strategy ve Blackrock’un IBIT olarak adlandırılan Bitcoin Trust ETF’si, sessizce oldukça olağanüstü bir noktaya ulaştı. Strategy 848.000 BTC’ye sahipken, IBIT ise 805.222,42 BTC’ye sahiptir. Strategy’nin son alımının ardından, ikisi arasında sadece 42.777,58 BTC fark kaldı; bu da bir halka açık şirket ile tek bir ETF fonunun artık birbirine yakın büyüklükte Bitcoin birikimlerine sahip olduğu anlamına geliyor.

Pazartesi günü coin başına 85.179 dolar olan son Bitcoin fiyatına göre, Strategy’nin elindeki Bitcoin’lerin değeri yaklaşık 72,23 milyar dolar, IBIT’inkinin ise yaklaşık 68,59 milyar dolar. İkisi birlikte 140,82 milyar dolar ediyor. Ancak bu rakamların ardındaki mekanizmaya bir göz attığınızda, benzerlik hızla ortadan kalkar. Strategy’nin birikimi, kurumsal bir hazine aracına aittir. Diğeri olan IBIT’in ETF’si ise Delaware yasal tröstündeki hisseleri desteklemektedir.

İki Bitcoin Devi

Dijital varlık hazinesi (DAT) şirketi Strategy’nin sahip olduğu 848.000 BTC, aslında şirketin yeni bir rekorudur. Şirketin son alımı, ücretler ve masraflar dahil olmak üzere coin başına ortalama 85.838,80 dolar fiyatla 28,7 milyon dolar karşılığında 334 BTC'yi portföyüne ekleyerek, sahip olduğu BTC miktarını 847.666'dan tam olarak 848.000'e çıkardı.

Strategy, toplam satın alma maliyetinin yaklaşık 63,97 milyar dolar ve ortalama satın alma fiyatının 75.440,70 dolar olduğunu bildiriyor. 85.179 dolarlık değeriyle, şirketin elindeki Bitcoin stoku bildirilen maliyetin yaklaşık 8,26 milyar dolar üzerinde bulunuyor; bu, Bitcoin fiyatının düşmesi nedeniyle bu yılın başlarında değer kaybettikten sonra yaşanan bir toparlanmaya işaret ediyor.

IBIT’in rakamında ise bir ayrıntı var. Blackrock’un 805.222,42 BTC’lik ETF rezervi muazzam olsa da, bu bir rekor değil. Bu yılın Nisan ayında 806.000 BTC’yi aşan fon, 13 Ekim 2025 tarihinde 805.466,7097 BTC’ye sahipti. Dolayısıyla bugünkü bakiye, tarihsel en yüksek seviyeye yakın olsa da, aslında yeni bir rekor kırmış sayılmaz.

Strategy ve IBIT birlikte 1.653.222,42 BTC'yi kontrol ediyor; bu rakam, Bitcoin'in teorik olarak 21 milyonluk maksimum arzının yaklaşık %7,87'sine denk geliyor. Coin sayısı açısından Strategy, IBIT'ten sadece %5,3 kadar daha fazla. Bitcoin her geçen gün daha da kıt hale geldikçe, bu iki dev şirket BTC arzının son derece büyük bir payını temsil ediyor.

IBIT’in Bitcoin’i Blackrock’un Kurumsal Hazinesi Değildir

805.222 BTC’yi “Blackrock’un Bitcoin’i” olarak adlandırmak kısaca ifade etmek için uygun olsa da, teknik olarak önemli bir ayrımı gözden kaçırmaktadır. IBIT, yatırımcılarının net varlıklarında kesirli intifa haklarını temsil eden hisselere sahip olduğu, Delaware eyaletinde kurulmuş bir yasal trösttür. Bitcoin’in sahibi bu trösttür. Blackrock, Strategy’nin yaptığı gibi bu coin’leri kurumsal hazine varlığı olarak elinde bulundurmamaktadır.

Coinbase Custody Trust Company, IBIT’in birincil Bitcoin saklayıcısıyken, Anchorage Digital Bank ise Nisan 2025’te ek bir saklayıcı olarak görev almıştır. Blackrock, bitcoinlerin korunmasından Coinbase’in sorumlu olduğunu ve şu anda IBIT coinlerini Anchorage’a aktarmaya yönelik herhangi bir planı olmadığını belirtmiştir. Bank of New York Mellon nakit saklama ve yönetim hizmetlerini üstlenirken, Coinbase Prime ise Ana İşlem Aracısı olarak görev yapmaktadır.

Strategy ise riskini daha fazla yere dağıtıyor. Açıklanan saklama kuruluşları arasında Coinbase Custody, Anchorage Digital ve Fidelity Digital Assets bulunuyor. Strategy’nin 843.775 BTC’ye sahip olduğu 24 Temmuz tarihli bir anlık veride, Coinbase’de 350.471 BTC, Anchorage’da 325.689 BTC ve Fidelity’de 167.615 BTC olduğu görülmüştür. Strategy, coin'leri saklama kuruluşları arasında aktarabileceğinden ve şirketin bu yıl birkaç satış gerçekleştirdiğinden, bu eski rakamlar bugünkü 848.000 BTC'ye doğrudan uygulanmamalıdır.

ETF Çıkış Kapısı Herkese Açık Değil

IBIT hisselerine sahip sıradan bir yatırımcı, Blackrock’a gidip hisselerini teslim edemez ve karşılığında bitcoin alarak oradan ayrılamaz. IBIT, “Sepetler” olarak bilinen 40.000 hisselik bloklar aracılığıyla hisse oluşturur ve itfa eder. Sadece Yetkili Katılımcılar bu düzeyde tröstle doğrudan işlem yapabilir. Yetkili Katılımcılar listesinde Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities ve Virtu Americas gibi Wall Street’in ağır topları yer almaktadır.

Gerçek bitcoin devreye girdiğinde bu grup daha da daralıyor. IBIT, Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities ve Marex Capital Markets’ı, ayni bitcoin ihracı ve itfasına izin veren anlaşmalara sahip katılımcılar olarak belirliyor. Bu mekanizma, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) 29 Temmuz 2025 tarihinde kripto borsa yatırım ürünleri için ayni yaratma ve itfa işlemlerini onaylamasının ardından mümkün hale geldi.

IBIT’ten Çıkış Olması, Bitcoin’in Satıldığı Anlamına Gelmez

İşte burada işler ilginçleşiyor. Nakit yaratma işleminde, yetkili bir katılımcı sürece nakit getirir ve IBIT nihayetinde yeni hisselere karşılık gelen bitcoin’e ihtiyaç duyar. Ayni yaratma işleminde ise, ETF hisseleri karşılığında bitcoin’in kendisi tröste teslim edilebilir. Elbette, tüm katılımcıların bunu yapma imkânı yoktur.

Tersine işleyen itfa süreci ise daha da önemlidir. Nakit itfa durumunda, itfa edilen hisselerle ilişkili Bitcoin’in, nakitin iade edilebilmesi için satılması gerekebilir. Ayni itfa durumunda ise Bitcoin’in kendisi IBIT’ten çıkabilir ve itfa edilen sepet karşılığında teslim edilebilir. Doğası gereği Bitcoin satışı zorunlu değildir.

Bu durum, “ETF’ye giriş, satın alınan bitcoin’e eşittir” ve “ETF’den çıkış, satılan bitcoin’e eşittir” şeklindeki eski varsayımı tamamen geçersiz kılar. IBIT’in bakiyesi, bir kurumun halihazırda sahip olduğu coin’leri teslim etmesi nedeniyle artabilir. Spot piyasada satılmak yerine bitcoin’in dışarı aktarılması nedeniyle de düşebilir. Coin’ler sadece el değiştirir.

Strateji Tamamen Farklı Bir Oyun Oynuyor

Strategy’nin yetkili katılımcıları, ETF sepetleri veya bir MSTR hissedarının hisselerini şirketin 848.000 BTC’sinden bir payla takas etmesine izin veren bir mekanizması yoktur. Temel olarak, hazineyle ilgili kararları yönetim kurulu ve yönetim verir.

Şirket ayrıca saklama çözümlerine ilişkin olarak muhafazakar bir yaklaşım benimsemektedir. Bitcoin'lerinin neredeyse tamamı ABD merkezli saklama kuruluşlarında tutulmaktadır ve anlaşmalar genellikle özel anahtarların soğuk depoda kalmasını şart koşmaktadır. Strategy, durum tespiti sürecinin anahtar yönetimi, çok faktörlü kimlik doğrulama, erişim kontrolleri ve çevrimdışı anahtar depolamasını kapsadığını belirtmektedir. Ayrıca, gelecekte saklama kuruluşları ekleme veya çıkarma ve potansiyel olarak kendi kendine saklama yöntemini kullanma hakkını da saklı tutmaktadır.

IBIT’in bir başka özelliği daha var. Yıllık %0,25’lik sponsor ücreti ve belirli giderler bitcoin kullanılarak karşılanabiliyor; bu da her bir hisseyi destekleyen BTC miktarının kademeli olarak azaldığı anlamına geliyor. Dolayısıyla bir IBIT hissesi, kalıcı olarak sabit bir bitcoin miktarını temsil etmiyor.

140 Milyar Dolar, Tamamen Farklı İki Mekanizma

Dolayısıyla, göz alıcı rakam 1,653 milyon BTC olsa da asıl ilginç olan, bu coinler hareket ettiğinde neler olacağıdır. Strateji, fonun varlıklarına ne olacağını belirler. IBIT, onaylı kurumların gerçek bitcoin’i bir aracı aracılığıyla aktarabileceği bir ETF oluşturma ve itfa mekanizması üzerinden çalışır.

Sadece 42.777,58 BTC ile birbirinden ayrılan iki yığın. Kağıt üzerinde birbirlerine komşu gibi görünüyorlar. Ancak işin içyüzüne bakıldığında, şehrin iki ucunda yaşıyor olsalar da fark etmez.